國際油價跳水給商品市場帶來巨大利空。但業內人士認為，目前對大宗商品的拋售也為長期投資者提供了機會，雖然對全球經濟增長可持續性的擔憂仍將使商品面臨壓力，但并不影響黃金、白銀、銅、鉛以及原油等商品在四季度走出“陰霾”。

油價有望企穩

受多重利空交織影響，上周國際原油價格再次出現了回落。紐約原油自5月6日高點115.52美元/桶回落至目前的93美元/桶左右，跌幅達20%。

對此，銀河期貨高級分析師陳朝澤認為，一方面，利比亞局勢有緩和跡象，國際基金對地緣政治導致原油供應短缺的炒作告一段落；另一方面，5月份全球經濟數據表現不佳，美中歐等主要經濟體制造業PMI指數都出現回落，市場短期內對原油的消費出現擔憂，再加上近期美元自底部反彈，油價回落實屬正常。

業內人士指出，從長期來看，國際原油價將有望止跌企穩于一個較為合理的水平，主要原因有兩點：第一，主要原油產出國提高了其資本支出；第二，由于大宗商品引領的廣泛的價格上漲，原油生產(特別是非傳統來源的原油生產)的成本壓力將再度增加。而作為核能替代品的煤、液化天然氣和燃油等產品的價格，將受到核能發電能力損失以及核能產能增長放緩的支撐。

貨幣偏緊施壓商品

一季度以來，全球大宗商品的實物需求出現放緩。進入第三季度，市場對于全球增長可持續性的擔憂依然存在。有分析人士認為，貨幣政策趨緊已使中國制造業出現放緩，這也將不利于大宗商品的價格上漲。中國的制造業PMI指數自2005年發布以來，呈現出季節性模式。而最新的中國PMI制造業數據疲軟，按照2005年以來的月平均變化數據計算，可能會使制造業PMI指數在今年7月前下降到50以下。

與此同時，全球其他國家的制造業PMI數據也不樂觀。隨著北半球夏季的到來，美國和歐盟的數據均顯疲軟。這種下滑趨勢將進一步削弱近期對工業品的基本面支撐，并意味著以基本金屬為主的大宗商品價格很可能要到三季度末才會重新走高。

標準銀行預計，中國的緊縮周期在2011年第三季度可能仍將持續。雖然中國的消費物價通脹已接近峰值，但生產物價通脹在今年的大部分時間里也超出了市場預期，這意味著后續的通脹壓力正在形成。市場日益擔憂中國政府應對通脹的措施將會對金融市場特別是大宗商品市場造成影響。

標準銀行在其最新發布的大宗商品季度報告中指出，中國人民銀行控制通脹采取了組合拳的方式，包括人民幣升值、提高銀行存款準備金率以及通過給銀行設定新的人民幣貸款目標而形成的一種信貸配給。而信貸配給(人民幣貸款減少)以及大幅提高銀行存款準備金率，顯然會對大宗商品價格形成直接抑制。

新興市場需求支撐

標準銀行認為，全球貨幣緊縮不會改變中國等新興市場經濟的根本結構。盡管當前的全球經濟環境仍不利于反彈的延續，但目前對大宗商品的拋售也為投資者長期投資創造了機會。以黃金、白銀、銅、鉛、原油為代表，商品有望在接近四季度時走出“陰霾”。對于這些商品類別，屆時有望看到投機性倉位的降低以及庫存的下降。

從需求角度看，新興市場尤其是中國的貨幣政策是大宗商品需求的長期驅動力。多數新興市場經濟體是供應面驅動的，即政府在基礎設施、固定資本形成以及工業生產方面的開支在創造GDP上發揮的作用比消費支出更大，這與許多OECD經濟體中消費支出主導GDP的情況正好相反。

標準銀行認為，中國將保持積極的財政政策，這會使中國的固定資本存量不斷上升。固定資本存量的建立在任何經濟體中都是大宗商品密集型的工作。固定資本投資對于加息或金融市場的動向是不太敏感的。因此，中國對于金屬和能源的需求從長期來看將繼續上升。

此外，盡管面臨通脹上升的風險，但多數OECD經濟體在2011年仍將保持較低水平的政策利率。短期的實際利率仍將接近于零或為負，較低的實際利率對大宗商品構成利好因素。