縱觀2011年大宗商品市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)，最明顯的一個(gè)特征就是各個(gè)商品品種之間走勢(shì)的明顯分化。

在大宗商品金融屬性日益明晰的今天，宏觀政策對(duì)資金的收放，讓一些受資金驅(qū)動(dòng)較為明顯的商品品種波動(dòng)加大；而與此同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品等“通脹敏感型”品種則在政策的抑制下逐漸拉大了和國(guó)外的價(jià)差，保持波瀾不興。

多位分析師認(rèn)為，6月底、7月初是大宗商品走勢(shì)發(fā)生大變局的時(shí)間窗口。

商品走勢(shì)明顯分化

因?yàn)槭艿劫Y金和政策影響的程度不一，中國(guó)大宗商品市場(chǎng)各品種之間的相關(guān)性在2011年上半年明顯減少，而分析師認(rèn)為，今年下半年商品會(huì)出現(xiàn)更明顯的分化。

去年一些上漲幅度較大的品種，例如橡膠和棉花，2011 年上半年調(diào)整的比例也是最大的，使得這些品種的波動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他的品種。

根據(jù)銀河期貨研究中心的統(tǒng)計(jì)，鄭棉在上半年出現(xiàn)了17.78%的跌幅，而橡膠、PTA兩個(gè)品種也下跌了超過(guò)15%。這與白糖、大豆、硬麥幾個(gè)農(nóng)產(chǎn)品低于1%的價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生了強(qiáng)烈對(duì)比。

“商品分化的情況主要和資金有關(guān)系。”銀河期貨研究中心副主任、首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬認(rèn)為，鄭棉和橡膠這兩個(gè)品種在去年受到明顯的資金驅(qū)動(dòng)，而今年大幅度的緊縮政策帶來(lái)了資金層面的緊張，這兩個(gè)品種的調(diào)整幅度就非常大。

而另一個(gè)波動(dòng)率較大的品種PTA主要是受到下游紡織企業(yè)低迷的影響，而下游紡織企業(yè)低迷的原因主要還是源于資金鏈的緊張。

在緊縮政策加大了一些品種波動(dòng)的同時(shí)，抗通脹的政策方向按住一些品種上漲的勢(shì)頭，大大縮小了其可能產(chǎn)生的波動(dòng)。

相對(duì)于工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品上半年可謂是波瀾不興。之前和海外價(jià)格走勢(shì)較為一致的農(nóng)產(chǎn)品近期出現(xiàn)了較大的內(nèi)外價(jià)差。“受天氣因素影響，海外農(nóng)產(chǎn)品依然保持強(qiáng)勢(shì)，而國(guó)內(nèi)由于控通脹的壓力，所以國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品保持的相對(duì)比較平穩(wěn)。”付鵬說(shuō)。

分析師認(rèn)為，今年下半年大宗商品的分化將進(jìn)一步凸顯。以有色金屬為例，上半年保持強(qiáng)勁的鋁、銅和螺紋鋼未來(lái)下半年有創(chuàng)出新高的可能，而鋅受到其供應(yīng)層面的商品屬性的影響，未來(lái)的新高的概率小于其他有色。

以大宗商品投資聞名的南非標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為，目前大宗商品的拋售為建立新的長(zhǎng)倉(cāng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，盡管當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不利于反彈的持續(xù)。不過(guò)，標(biāo)準(zhǔn)銀行仍看漲黃金，同時(shí)也看好銅、鉛、原油、鉑、銀的稍長(zhǎng)期買入機(jī)會(huì)，并預(yù)計(jì)這些機(jī)會(huì)在接近第四季度時(shí)出現(xiàn)。對(duì)于這些商品類別，標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為有望看到投機(jī)性倉(cāng)位的降低以及庫(kù)存的下降。

波動(dòng)率是對(duì)沖基金這樣的短線資金最為熱愛(ài)的。事實(shí)上，近期大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)讓那些專注于商品市場(chǎng)的對(duì)沖基金成為了高回報(bào)率的明星。根據(jù)道瓊斯瑞信對(duì)沖基金索引的統(tǒng)計(jì)，管理期貨對(duì)沖基金的月收益率達(dá)到了2.90%，而同一時(shí)段多空股票的對(duì)沖基金收益率卻只有1.72%。

事實(shí)上，大宗商品已經(jīng)成為了今年最熱的投資領(lǐng)域。巴克萊資本在一項(xiàng)機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查中顯示，83%的機(jī)構(gòu)決定在未來(lái)3年里保持或增加向商品市場(chǎng)的投資額度，而90%以上的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年商品市場(chǎng)的總體回報(bào)率會(huì)超過(guò)6%。

年中“變局”

多家機(jī)構(gòu)分析師都認(rèn)為，因?yàn)榉N種影響大宗商品走勢(shì)的因素都將在年中產(chǎn)生變化，年中大變的可能性非常大。

事實(shí)上，當(dāng)前全球的所有核心問(wèn)題都已經(jīng)集中在了現(xiàn)在，中國(guó)政策是否會(huì)轉(zhuǎn)變？美國(guó)QE2結(jié)束后是否會(huì)繼續(xù)寬松？歐洲債務(wù)危機(jī)第二次是否會(huì)蔓延？下半年全球是否是一場(chǎng)大格局的變化，全球市場(chǎng)是轉(zhuǎn)變還是延續(xù)，這三個(gè)問(wèn)題將成為引導(dǎo)未來(lái)全球商品市場(chǎng)運(yùn)行的最重要的要點(diǎn)。

瑞士銀行大宗商品分析師Peter Hickson在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年下半年開(kāi)始商品市場(chǎng)將會(huì)有明顯的信號(hào)，再次進(jìn)入牛市的可能性非常大。

而付鵬認(rèn)為，下半年商品會(huì)出現(xiàn)“變局”，但漲幅可能不會(huì)太大。“由于量化寬松的繼續(xù)，美元的退三進(jìn)一式的貶值，國(guó)際大宗商品的價(jià)格將持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)和外盤關(guān)系較為緊密的期貨品種，如銅等繼續(xù)出現(xiàn)上漲勢(shì)頭，但是由于國(guó)家抑制通貨膨脹，大宗商品不可能大幅猛烈上漲，應(yīng)該是較為溫和的上漲。”

而其他一些和外盤關(guān)系不大的商品，比如螺紋鋼等主要還是依賴國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈供求關(guān)系，貨幣政策的影響一方面體現(xiàn)在價(jià)格上漲壓力的減小，一方面體現(xiàn)在信貸的松動(dòng)，對(duì)鋼廠、貿(mào)易商等高負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)的利好，因此整體上只會(huì)帶來(lái)較為緩慢而長(zhǎng)期的利多消息。“所有商品的拐點(diǎn)的根本就要源于中國(guó)的政策是否轉(zhuǎn)入穩(wěn)健，”付鵬認(rèn)為，“而中國(guó)的嚴(yán)厲緊縮政策下半年可能有所松動(dòng)，或?qū)⑥D(zhuǎn)為通脹和增長(zhǎng)并重。”其具體措施可能為，不會(huì)有直接加息，仍然以提高存款準(zhǔn)備金比例及發(fā)行央票等微調(diào)的手段，并逐步降低操作頻率，降低操作力度。

目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，中國(guó)CPI指數(shù)將在5-6月份見(jiàn)頂，之后會(huì)逐步降低。這樣就為貨幣政策的松動(dòng)創(chuàng)造了條件。

多位分析師認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)、金融和政策綜合考慮，在國(guó)內(nèi)外大形式紛紛釀變的背景下，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策在下半年具備了轉(zhuǎn)變的條件和內(nèi)在需求。