6月份國(guó)內(nèi)CPI達(dá)到6.4%，創(chuàng)3年來(lái)新高，上半年的CPI漲幅達(dá)5.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了年初設(shè)定的4%的控制目標(biāo)。不過(guò)，政府對(duì)于國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)仍保持樂(lè)觀態(tài)度。近期，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表署名文章稱，目前中國(guó)的價(jià)格總水平處于可控狀態(tài)，并將穩(wěn)步回落。價(jià)格上漲勢(shì)頭將在今年得到有效控制。

    CPI年中見頂？

    期貨日?qǐng)?bào)記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，多數(shù)市場(chǎng)人士也對(duì)未來(lái)的通脹形勢(shì)非常樂(lè)觀。國(guó)泰君安證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)分析師王虎認(rèn)為，6月和7月或是年內(nèi)CPI的高點(diǎn)，之后將逐步回落。“對(duì)CPI起主要拉動(dòng)作用的食品類和非食品類價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了松動(dòng)。”在他看來(lái)，今年二季度物價(jià)環(huán)比上漲的重要推動(dòng)力是非食品價(jià)格的上漲，而目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在放慢，國(guó)際大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)一定程度回落，PPI和工業(yè)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回落。此外，受生豬飼養(yǎng)周期的影響，近期豬肉價(jià)格過(guò)快上漲的趨勢(shì)將有所緩解，年內(nèi)豬肉價(jià)格上漲空間已經(jīng)不大。

    中國(guó)國(guó)際期貨也認(rèn)為，六七月份是CPI峰值時(shí)點(diǎn)。該公司半年報(bào)稱，現(xiàn)在CPI的環(huán)比增速趨勢(shì)已經(jīng)處于拐點(diǎn)，這也表明CPI同比增速的拐點(diǎn)很快也會(huì)到來(lái)。考慮到下半年CPI的翹尾因素影響大幅減弱，公開市場(chǎng)央票到期量也將大幅下降，CPI漲幅下半年將會(huì)逐月回落，不過(guò)回落的速度會(huì)比較慢。

    緊縮政策將松動(dòng)？

    當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大難題是，如何在遏制通脹壓力的同時(shí)，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。今年上半年，我國(guó)GDP增速達(dá)到9.6%，與歐美等經(jīng)濟(jì)體相比，這是個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。但事實(shí)上，我國(guó)仍有諸多問(wèn)題令人憂慮：如緊縮的貨幣政策給中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金帶來(lái)的巨大壓力，外需仍未見起色，等等。在市場(chǎng)預(yù)期通脹壓力可能趨緩的情況下，下半年的緊縮政策是否會(huì)松動(dòng)呢？

    中國(guó)國(guó)際期貨半年報(bào)認(rèn)為，在緊縮政策背景下，銀行貸款更多地保障國(guó)有企業(yè)的資金需求，中小企業(yè)境遇越發(fā)困難。不過(guò)從5月份的數(shù)據(jù)看，國(guó)有企業(yè)的工業(yè)增加值也出現(xiàn)了下滑苗頭，因此未來(lái)央行的政策應(yīng)該會(huì)更加謹(jǐn)慎。

    本月初舉行的央行二季度貨幣政策例會(huì)，首次提出了要把握好政策的節(jié)奏和力度，并把一季度貨幣政策例會(huì)上“提高貨幣政策的針對(duì)性，靈活性和有效性”中的“有效性”換成了“穩(wěn)定性”。對(duì)此，銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬認(rèn)為，這一措辭的變化表明，央行對(duì)前期貨幣緊縮政策對(duì)于通脹控制的“有效性”已經(jīng)認(rèn)同。另外，考慮到緊縮政策“雙刃劍”的效果，以及當(dāng)前政府開始關(guān)注部分領(lǐng)域出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)苗頭，貨幣政策上要有所應(yīng)對(duì)。這將意味著中國(guó)下半年的貨幣政策開始進(jìn)入“穩(wěn)健”階段。

    一些市場(chǎng)人士也認(rèn)為，目前在資本流入依舊、通脹壓力依然存在的背景下，這種“穩(wěn)健”是在保持整體流動(dòng)性調(diào)控相對(duì)緊縮的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎使用利率工具，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺(tái)資金鏈、汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，會(huì)推動(dòng)政策“定向?qū)捤?rdquo;。銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的“關(guān)于支持銀行改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知”和國(guó)家發(fā)改委發(fā)文“允許地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券”等就是出于此考慮。

    市場(chǎng)形勢(shì)將轉(zhuǎn)暖？

    歐洲的債務(wù)違約問(wèn)題、國(guó)內(nèi)的緊縮政策和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反復(fù)是影響上半年全球市場(chǎng)投資情緒的主要因素，并在很大程度左右了商品價(jià)格走勢(shì)。

    下半年這三大誘因會(huì)否有所改變，商品市場(chǎng)會(huì)否擺脫上半年的頹勢(shì)呢？

    美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周稱，美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩主要是由于臨時(shí)因素，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速將加快，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)乏力，美聯(lián)儲(chǔ)可能采取新的貨幣刺激政策。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，本月初公布的美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議記錄已經(jīng)為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松貨幣政策鋪平了道路，伯南克當(dāng)日的證詞似乎又在暗示QE3為時(shí)不遠(yuǎn)。“即使QE3沒(méi)有推出，美聯(lián)儲(chǔ)也完全可以通過(guò)將到期的證券收益拿來(lái)購(gòu)買國(guó)債，這將起到推出QE3相似的效果，不過(guò)規(guī)模有一定限制。但無(wú)論是哪種刺激方式，都推動(dòng)了美元流動(dòng)性的擴(kuò)張，都將對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生推動(dòng)作用。”時(shí)富金融商品研究經(jīng)理邵濤表示。

    “由于量化寬松的繼續(xù)，美元的‘退三進(jìn)一’式貶值，大宗商品價(jià)格將持續(xù)上漲，與外盤聯(lián)系較為緊密國(guó)內(nèi)商品如銅等價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，但考慮到國(guó)家抑制通脹，價(jià)格不可能大幅猛烈上漲，應(yīng)該是較為溫和的上漲。”付鵬認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)形勢(shì)看，緊縮政策緩解一定會(huì)引發(fā)商品或前或后地構(gòu)筑底部，而在之后的行情中由于“穩(wěn)健”貨幣政策有別于“寬松”，大宗商品或?qū)⒊霈F(xiàn)不同于2010年下半年的那種普漲行情。商品之間按照金融屬性比重的不同將開始分化，部分品種價(jià)格或?qū)?chuàng)出新高，一些品種或只是相對(duì)于前期的反彈。

    中國(guó)國(guó)際期貨則認(rèn)為，下半年宏觀形勢(shì)更有利于大宗商品的發(fā)揮，具體的指標(biāo)可以參考美國(guó)的國(guó)債收益率、道瓊斯指數(shù)和VIX恐慌指數(shù)，如果這些指標(biāo)有明顯的趨勢(shì)拐點(diǎn)出現(xiàn)，那么說(shuō)明資本市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒已經(jīng)開始消退。大宗商品一改頹勢(shì)，還需要靜待整個(gè)市場(chǎng)的回暖。