中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月1日人民幣對美元匯率中間價報6.4399，創出匯改以來新高，但市場對于人民幣升值反轉的擔憂情緒卻在逐漸加重。

　　貶值跡象

　　“目前，在香港拿人民幣買美元，不如在內地合算。”一位國有大行北京某支行外匯條線業務主管對《第一財經日報》記者表示，她所接觸到的貿易商客戶已經體察到了這細微的區別，在她看來，由于金融市場更加自由，香港市場有效性更強，人民幣在兩地“購買力”的差別已經在說明問題。

　　NDF市場數據也透露著相同的信息，5月開始，一年期無本金交割遠期外匯交易(NDF)顯示人民幣升值預期逐步下降。一年期NDF與當天人民幣兌美元中間價相比顯示的升值幅度，從4月末的3%左右降至7月中下旬的1%左右。

　　更值得關注的是，在各路資金押注人民幣升值時，一些少數派選擇了相反的方向，近日，海外市場做空人民幣期權的價格小幅回升，分析指出，少數做空交易的出現，意味著押注人民幣兌美元升值的陣營已經出現了松動。

　　經濟學理論指出，匯率和經濟的發展是互動的，經濟情況比較好的情況下，匯率通常會比較強勢，而在經濟情況不好的情況下，匯率會出現貶值的可能，因此，對匯率走勢的判斷就進而推演成對中國經濟形勢的判斷。

　　兩種邏輯正在主導海外做空人民幣的陣營，一是中國經濟硬著陸的“危機論”，二是人民幣兌美元升值已經到位的“到位論”，前者關注房地產泡沫和地方政府融資平臺債務等系統性風險，后者從高通脹、高房價和貿易順差減小等方面來考慮問題。

　　除了中國經濟自身的問題外，美元下行趨勢的逆轉動向也值得關注，甚至連從2004年就一直抱有美元長期看空觀點的花旗銀行，也在近日的報告中表達了相反的觀點，花旗認為，美元下行的趨勢在不久的將來即將結束，“美元指數自1995年以來可能首次步入一個時間長達數年的牛市”。

　　雖然人民幣匯率由一籃子貨幣決定，但由于美元占比最大，其升值可能被認為將對人民幣產生很大貶值驅動力。

　　穩定最好

　　盡管反轉跡象已現，但在人民幣匯率走勢上，空頭畢竟還是少數。

　　“人民幣基本沒有可能反轉。”中國銀行戰略管理部高級分析師王家強認為，人民幣匯率變動的主要因素在國外，如果美債危機發展成像2008年金融危機一樣嚴重的話，人民幣也許會隨之有較大波動，但事實卻是，民主共和兩黨在最后時刻就提高債務上限達成共識。

　　王家強表示，中國目前處于一個平衡全球經濟的角色，如果這一態勢沒有變化的話，人民幣沒有理由貶值，他預測人民幣年內的升值幅度會實現5%到6%，“但不排除人民幣雙向波動的可能，雖還沒有改革到位，但是有可能擴大波幅，緩釋升值壓力。”

　　事實上，無論升值貶值，人民幣匯率穩定才有利于經濟的平穩發展。

　　富滇銀行國際業務部總經理胡崗對記者表示，人民幣貶值不是一個大概率事件，在他看來，匯率穩定既和經濟的穩定相關，也與國家貨幣政策調控手段相關，“穩定不是指一個‘固定值’，而是一個區間和范圍，3%~5%之間的升值幅度應該是穩定和健康的”。

　　胡崗認為，即使人民幣出現貶值，也是對經濟的修復和調整，不應過于夸大匯率浮動與我國宏觀經濟的關聯度。