一邊是最新出爐的7月CPI——6.5%的同比增速創下37個月新高；一邊是在評級風雨中飄搖的國際金融市場，這樣的經濟格局，給中國央行帶來不小的難題——加息還是不加？市場傳來的聲音顯示，全球金融市場動蕩，可能使央行出手更趨謹慎，延緩加息。

國家統計局昨日公布數據顯示，7月中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲6.5%，創37個月新高，環比上漲0.5%。全國工業生產者出廠價格(PPI)同比上漲7.5%，環比持平。這顯示當前通脹壓力仍然很大。

申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇分析，7月CPI漲幅可能已達高點，8月開始將緩慢回落，但真正大幅回落要等到10月之后。中國人民大學經濟學院副院長劉元春也認為，物價漲幅在9月份以后才會出現較為明顯回落。

此情此景之下，為了穩定物價總水平，央行近期應有加息的必要。但是，上周標普下調美國主權信用評級，引發了全球金融市場動蕩，市場分析人士就此認為，這可能導致央行推遲加息。

法興銀行中國經濟師姚煒稱，7月份的CPI和PPI已經觸發加息，但是全球金融市場的動蕩可能會推遲加息。澳新銀行也認為，由于全球經濟的下行風險加大，中國央行很可能暫停目前的緊縮步伐，以待局勢進一步明朗。

交通銀行金融研究中心分析認為，7月CPI同比增速再創新高，三季度CPI仍將處于高位，國內負利率狀況持續擴大，似乎有進一步升息的必要。但由于同期國際經濟環境出現惡化，世界經濟面臨較大不確定性，如果我國進一步升息將導致中外利差再度擴大，使得國際短期資本流入的速度將有所加快，加大國內流動性壓力。

因此，交行金研中心預計，未來一段時間貨幣政策將進入一個審慎平衡操作階段，當下利率和法定存款準備金率提高的可能性都不大，公開市場操作將成為主要的政策工具使用。

與此同時，國內利率互換市場上的價格變動也反映了部分市場參與者對未來加息的謹慎。

目前國內利率互換的參與機構主要包括三類，即以工行、農行、國開行為代表的做市商，以外資行為代表的交易類機構，及保險機構為代表的套期保值類機構。

昨日利率互換的報價顯示，基于1年期存款利率的2年期利率互換價格繼續下跌，中間價跌至3.60%，略高于1年期定存利率。而此前，2年期利率互換報價一度跌至3.5%，與一年期存款利率相同。

市場分析，這表明利率互換市場上的部分參與機構認為未來12個月加息次數不會超過一次。

尤其值得注意的是，昨日5年期互換利率中間價為3.53%，與2年期品種形成7個基點的“倒掛”。

“這種現象是極為少見的，利率互換曲線倒掛表明經濟增速將減緩，緊縮政策或將掉頭。”光大銀行宏觀分析師盛宏清說，這說明近期不加息的概率大于加息。

但是業內提醒，穩定物價總水平仍是目前宏觀調控的首要任務，貨幣政策可能只是進入謹慎期，并非放松。