期貨行情，上周金融市場動蕩不安，天膠期貨市場劇烈震蕩。1201合約周內最高34435點，最低31535點，至周五，收于34295點，周上漲590點，漲幅5.75%。日膠表現弱于滬膠，至周五，日膠指數報收于362.5點，周下跌15.1點，跌幅4.01%。

    現貨市場，膠價跟隨期貨震蕩，國內下游市場變化不大，而國產膠和進口的成交表現出明顯的差距，由于下游輪胎廠以及貿易商現貨庫存過低，隨著膠價的大跌，市場人士積極入市抄底，周二中國市場涌現出大量的買盤。當前，天然橡膠市場海南全乳膠價格在34000元/噸左右，云南全乳膠報價在34000元/噸，泰標復合35300元/噸，越南3L在33600元/噸左右（13%稅）。

 

第二部分  基本面分析

    宏觀因素，近期全球范圍內的利空消息接連不斷，先是歐美國家PMI超預期下跌，之后是失業率數據居高不下，美國8月初消費者信心指數更是跌至54.9點，創1980年5月以來的最低水平。在一系列利空打擊之后，市場出現了對全球經濟陷入二次衰退的悲觀情緒，也提升了美聯儲推出QE3的預期。此次通過美國國債上限將拉低美國長期債券收益率，意味著美國長期融資成本的急速下降，這對美國低迷的實體經濟是件好事，同時也為美聯儲推出QE3留下了足夠空間。經歷了2008年金融市場的暴風驟雨，本輪危機中投資者的恐慌心理放大了市場應有的跌幅，當投資者發現其實情況還沒那么糟時，市場就會逐漸找回平衡，但放大的跌幅可能已為市場“砸”開了非常好的買入點，當然向上的幅度要看后期經濟狀況的改善情況。

    上游供應，天氣情況，泰國天然橡膠產區，泰國中北部多云，南部多云；馬來西亞產區，馬來半島南部有雨，加里曼丹島北部有雨；印度尼西亞產區，蘇門答臘島赤道以北有雨，蘇門答臘島赤道以南有雨，加里曼丹島南部多云；中國產區，海南多云，云南為多云天氣。印尼已進入齋月，市場新膠供應較前期有所減少。天膠生產國協會（ANRPC）公布的月度報告顯示，全年會員國產量料增加4.9%，而今年中國需求量較去年增長6.1%，產量增長速度不及需求量增加幅度。預計在未來七年內全球天膠的供給增長速度仍較難提高，供應緊張局面還會持續。我們認為后期供求局面將很大程度上受到經濟基本面的制約，應關注接下來兩個月的汽車銷售數據。

    下游需求，東南亞天膠外盤在短暫下跌后快速反彈。周初期貨市場大幅回調令東南亞產區原料和外盤價格回落，但是在下跌過程中，下游市場的買盤同樣大幅增加，特別是來自中國市場的抄底盤。上周二期貨暴跌，國內市場下游工廠和貿易商趁機入市抄底，從下午3點左右到4點，短短一個小時左右的時間，東南亞供應商因為買盤過多而被迫連續上調膠價，下午四點過后工廠陸續封盤，供應商近月銷售計劃已經基本排滿，為避免過多風險，供應商停止銷售。隨后隨著期貨市場的反彈，東南亞外盤價格繼續保持上漲勢頭，而國內下游市場接盤有所減弱，但仍不斷有買盤出現，目前聯益、泰華洪曼歷等泰國工廠以及馬來西亞部分工廠開始銷售遠期船貨，市場整體表現較強。

    庫存與進口，上期所天然橡膠倉單庫存增加1251噸至21988噸，可交割庫存增加260噸至11405噸。從庫存歷史數據可看到，隨著新膠供應增加，后期天膠庫存將繼續回升。中國海關總署8月10公布的初步數據顯示，前7月中國進口天然橡膠（包括膠乳）100萬噸，同比增2.1%。其中7月進口量為13萬噸。

    合成膠因素，國內市場丁苯膠行情呈現出下行趨勢，亞洲丁二烯由于臺塑裝置問題而高位持堅給予市場支撐，但是標普下調美國主權信用評級卻有導致全球大宗商品價格回落并致使橡膠市場承壓。國內石化公司順丁膠價格高位持穩，但是并沒有支撐市場價格保持高位運行的走勢，做多信心逐漸喪失、出貨意愿逐漸趨于迫切使得市場價格迅速回落，臨近周末時市場上低于35000元/噸的價格已并不罕見。

 

第三部分  技術分析與后市展望

    滬膠這波回調幅度超過了我們預計，但是下探到31500后快速反抽反映了市場多頭依然強勢，這個價位仍是我們8月月報所給出的回調目標位。預計本周走勢料震蕩為主，前期低位多單可繼續持有，1201合約止盈位33500。