今年3月24日，每手25噸的上期所鉛期貨合約上市，拉開了我國(guó)商品期貨市場(chǎng)“大合約”出場(chǎng)的序幕。緊隨其后，大商所又于4月15日推出了每手100噸的焦炭期貨合約。如今幾個(gè)月過(guò)去了，這兩個(gè)大乘數(shù)合約卻沒有此前上市新合約的風(fēng)光，昨日鉛和焦炭期貨的總成交量分別只有2094手和3260手，持倉(cāng)量也均只有幾千手。期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中了解到，兩合約市場(chǎng)流動(dòng)性的不足已經(jīng)明顯影響到企業(yè)參與的積極性。
目前，鄭商所甲醇期貨合約正在籌備上市，部分市場(chǎng)人士表示，期貨“大合約”在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的水土不服和國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、參與群體的交易習(xí)慣以及相關(guān)制度等都有很大的關(guān)系，不要讓超出市場(chǎng)接受能力的合約規(guī)模阻礙了期市功能的發(fā)揮。
“大合約”市場(chǎng)交投清淡
數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，鉛期貨上市以來(lái)的最大總持倉(cāng)量出現(xiàn)在4月11日，為10506手，而到昨日已降至7274手，降幅30.8%；焦炭期貨最大總持倉(cāng)量為5月13日的27080手，而昨日盤后僅4808手，降幅達(dá)82.2%。
兩合約的成交量同樣差強(qiáng)人意。截至昨日，焦炭期貨上市以來(lái)的總成交量約為219.7萬(wàn)手，而鉛期貨上市以來(lái)總成交量?jī)H47.8萬(wàn)手，還不及其他一些期貨品種的日成交量。這顯示出國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者對(duì)于“大合約”敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。
生產(chǎn)企業(yè)參與套保遇障礙
是什么導(dǎo)致了“大合約”市場(chǎng)如今的尷尬局面呢？山東鐵雄冶金科技公司蘇恒湖表示，作為獨(dú)立焦化企業(yè)，他們主觀上是愿意參與焦炭期貨的，“但是受制于市場(chǎng)流動(dòng)性和期貨人才等方面的問(wèn)題，企業(yè)暫時(shí)無(wú)法參與”。
參與鉛期貨的企業(yè)同樣受到了市場(chǎng)流動(dòng)性不足的困擾。“目前鉛期貨的成交量不多，企業(yè)套保不好做。”浙江超威電源有限公司周昭雪表示，“有時(shí)候，企業(yè)認(rèn)為價(jià)格合適打算開倉(cāng)，卻因?yàn)闆]有相應(yīng)規(guī)模的對(duì)手盤而錯(cuò)失機(jī)會(huì)，同樣，在平倉(cāng)了結(jié)時(shí)也會(huì)面臨‘出不來(lái)’的情況。市場(chǎng)流動(dòng)性不足，企業(yè)入市套保肯定會(huì)慎之又慎。”
另一家浙江蓄電池生產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，企業(yè)曾嘗試鉛期貨套保，但由于市場(chǎng)規(guī)模有限，企業(yè)實(shí)際保值頭寸一直都不多，套保的效能受到影響。采訪過(guò)程中，只有一家鉛貿(mào)易企業(yè)表示鉛期貨市場(chǎng)流動(dòng)性尚能滿足其需求，一直在結(jié)合現(xiàn)貨貿(mào)易情況，合理安排期貨對(duì)沖。
結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際解決流動(dòng)性問(wèn)題
針對(duì)期貨“大合約”面臨的流動(dòng)性不足問(wèn)題，國(guó)富期貨總經(jīng)理夏海對(duì)記者表示，期貨合約規(guī)模的大與小是相對(duì)于市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)情況而言的。比如焦炭合約，按照每噸2000元的價(jià)格和15%的保證金水平計(jì)算，單手保證金為3萬(wàn)元，其實(shí)和目前橡膠期貨保證金水平差不多，“但為什么焦炭期貨的成交持倉(cāng)這么少？這就要從品種自身去找原因”。
蘇恒湖表示，目前國(guó)內(nèi)焦炭供給嚴(yán)重過(guò)剩，焦化企業(yè)利用期貨市場(chǎng)賣出保值的需求較強(qiáng)，但卻沒有足夠買家形成對(duì)手盤，導(dǎo)致企業(yè)難以大規(guī)模地進(jìn)行套保。建議下一步可以通過(guò)某種制度設(shè)計(jì)，吸引鋼鐵廠等市場(chǎng)買家的進(jìn)入，從而增加市場(chǎng)交投量，保證期市功能的正常發(fā)揮。
夏海稱，當(dāng)前國(guó)際期貨市場(chǎng)的趨勢(shì)是“迷你化”合約，而國(guó)內(nèi)卻反其道而行之。“大合約”對(duì)市場(chǎng)投資者資金量的要求更高，但從我國(guó)期市投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，50%以上的客戶都是中小戶，參與“大合約”顯然力不從心，從而導(dǎo)致市場(chǎng)存量資金有限，難以推動(dòng)“大合約”市場(chǎng)的發(fā)展。
夏海同時(shí)認(rèn)為，每一個(gè)新品種的上市都有一個(gè)市場(chǎng)投資者逐步熟悉、認(rèn)知和接受的過(guò)程。這就要求相關(guān)方面切實(shí)了解市場(chǎng)狀況，制定出可行的監(jiān)管制度，并讓期市更多地以市場(chǎng)化規(guī)律來(lái)運(yùn)作，給市場(chǎng)自我發(fā)展的空間，這樣才能夠真正促進(jìn)品種的活躍，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)功能。
