“QE3會(huì)否推出、標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)、歐債危機(jī)升級(jí) ”在陳艷(化名)的筆記電腦里，只要是關(guān)乎“美元匯率波動(dòng)”的分析類文章，都被歸類在“外匯套保”的文件夾
作為一家以歐美為出口市場(chǎng)的家紡企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)，每到月底她都會(huì)“習(xí)慣性”頭痛每月收進(jìn)的美元貨款是否又面臨匯兌損失。
“去年10月美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2期間，我們就沒有及時(shí)調(diào)整結(jié)匯套保措施，年底的企業(yè)財(cái)報(bào)貨幣匯兌損益調(diào)整一欄，出現(xiàn)近200萬元的虧損。”對(duì)于這家年出口收入約3億元、利潤(rùn)率不足5%的民營(yíng)家紡企業(yè)而言，這不是一個(gè)小數(shù)目。
今年更不樂觀。
8月初的一周人民幣忽然大幅升值了0.8%。如何制定有效的結(jié)匯套保方案，的確是個(gè)難題但是這恰恰打開了銀行拓展多元化外匯套保業(yè)務(wù)的巨大空間。
“這是塊規(guī)模數(shù)千億美元的大蛋糕，沒有一家銀行不想分一杯羹。”一位外資銀行大中華區(qū)外匯交易主管表示。
尋找最佳方案
如今她可在每月1-10日的任何一個(gè)交易日進(jìn)行結(jié)匯，價(jià)格主要參考上個(gè)月美元兌人民幣每日波動(dòng)的加權(quán)匯率，通過相應(yīng)系數(shù)調(diào)整計(jì)算所得。
5月，陳艷和開戶銀行改簽了一份擇期外匯套保交易協(xié)議，她每月底的習(xí)慣性“頭痛”開始緩解。
“這主要是銀行方面主動(dòng)提出來的新結(jié)匯方案。”她透露，如今她可在每月1-10日的任何一個(gè)交易日進(jìn)行結(jié)匯，價(jià)格主要參考上個(gè)月美元兌人民幣每日波動(dòng)的加權(quán)匯率，通過相應(yīng)系數(shù)調(diào)整計(jì)算所得。
在她看來，如此操作能在最大限度上“抵御”未來數(shù)個(gè)月歐美情況惡化造成的美元匯率大幅波動(dòng)所帶來的企業(yè)匯兌損失。
回顧以往，起初，銀行向陳艷推薦的是固定交割日結(jié)匯交易模式由于陳艷所在的家紡企業(yè)基本在每個(gè)月最后一個(gè)交易日收到美元貨款，銀行提出在收到貨款當(dāng)天進(jìn)行結(jié)匯交割。
“但如今這種模式并不合適我們。”陳艷透露，如由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間加長(zhǎng)，部分海外客戶向當(dāng)?shù)叵掠谓?jīng)銷商收取的貨款賬期也隨之延長(zhǎng)，導(dǎo)致他們結(jié)算美元貨款的時(shí)間順延至下個(gè)月的第一周；此外還有其他各種原因?qū)е赂犊顣r(shí)間被拖遲。
“有時(shí)我們要到下個(gè)月第二周才能收到貨款，不但要重新調(diào)整結(jié)匯時(shí)間，還不得不蒙受其間的美元貶值的匯兌損失。”陳艷透露，有一次最大的單筆匯兌損失也有約5萬元，“但幾次貨款被延時(shí)支付后，銀行方面開始詢問是否要更換結(jié)匯方式。”
當(dāng)時(shí)，擺在陳艷面前的，除了擇期外匯套保方案，還有一份外匯掉期協(xié)議。
“但銀行客戶推薦我們選擇擇期結(jié)匯模式，因?yàn)槠髽I(yè)所支付的結(jié)匯保證金相對(duì)更少，不會(huì)過多占用企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金。”她透露，通常若企業(yè)沒有得到銀行授信額度，進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期交易時(shí)都需要支付約15%的購(gòu)匯保證金。
對(duì)于銀行而言，擇期外匯遠(yuǎn)期交易面臨的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)要求將會(huì)更高。
記者了解到，通常銀行對(duì)客戶固定交割日結(jié)匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，類似于購(gòu)買歐式外匯期權(quán)，只需要購(gòu)買一份在固定交割日?qǐng)?zhí)行，與客戶結(jié)匯方向相反的期權(quán)即可；但對(duì)于擇期外匯遠(yuǎn)期交易頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，則需要銀行購(gòu)買一系列類似美式期權(quán)，即買進(jìn)不同時(shí)間點(diǎn)交割，且不同外匯互換執(zhí)行價(jià)的期權(quán)，
“對(duì)沖”客戶不定期交割的結(jié)匯頭寸，導(dǎo)致后者的交易成本高于前者。
“現(xiàn)在多數(shù)銀行都希望能提供給客戶多元化的外匯套保措施，其中有爭(zhēng)取客戶外匯保證金作為吸收存款的因素，也有多元化外匯套保工具能賺取更多中間收入的需要。”一家外資銀行外匯交易主管透露。
陳艷還是遇到了新的套保難題由于歐元區(qū)銀行體系的美元頭寸近期忽然緊缺，海外客戶已經(jīng)提出是否在未來數(shù)月用歐元貨幣作為付款貨幣，這讓陳艷最近開始關(guān)注起歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元匯率的沖擊力度。
不過，她已收到來自開戶銀行的關(guān)于歐元兌人民幣匯率的一個(gè)月掉期交易方案協(xié)議，“銀行方面覺得未來數(shù)月我們都要收取歐元，不如先提前預(yù)設(shè)一個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)匯執(zhí)行價(jià)，避免歐元匯率大幅貶值造成匯兌損失。”
只是，她依然對(duì)于是否按未來一個(gè)月歐元/人民幣遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格作為執(zhí)行價(jià)感到困惑，“畢竟我們以前都收取美元，歐元與人民幣之間的套保方案真的不夠了解，很難把握到很準(zhǔn)確的結(jié)匯價(jià)格。”
NDF新戰(zhàn)場(chǎng)
除了國(guó)際對(duì)沖基金豪賭人民幣升值，NDF也是國(guó)內(nèi)企業(yè)尋求結(jié)售匯套保的新舞臺(tái)。
在香港NDF(無本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易)市場(chǎng)，每天成交量高達(dá)30億-50億美元，除了國(guó)際對(duì)沖基金豪賭人民幣升值，NDF也是國(guó)內(nèi)企業(yè)尋求結(jié)售匯套保的新舞臺(tái)。
“比如一家內(nèi)地進(jìn)口公司需要在3個(gè)月后支付美元購(gòu)買貨品，如果他預(yù)期人民幣未來3個(gè)月會(huì)升值1%，他會(huì)用手里的美元頭寸兌換一筆人民幣，作為買進(jìn)人民幣3個(gè)月期限NDF的交割金作套保，一旦人民幣如期升值1%，他就能通過NDF市場(chǎng)將拆入的人民幣兌換到更多美元貨幣，除了全額支付貨款，還有一筆約1%匯兌盈余。”一家香港銀行外匯交易員舉例說，類似套匯操作在每天NDF成交量占據(jù)約60%以上份額。
多數(shù)香港銀行之所以愿意替國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港NDF市場(chǎng)做套保，除了能收到一定外匯交易保證金與傭金收入，還在于它的流動(dòng)性較高與能最大限度發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿能力，畢竟NDF合約交易價(jià)格是遠(yuǎn)期匯率與到期時(shí)的現(xiàn)貨匯率之間的差價(jià)，并以美元結(jié)算，于是多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)能通過買賣NDF市場(chǎng)的到期差價(jià)，以很低的交易成本成倍放大外匯套保額度。
“隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模在香港迅速擴(kuò)大，現(xiàn)在還出現(xiàn)新的外匯套保模式。”上述外匯交易員透露，由于看好人民幣升值空間，部分全球企業(yè)客戶不再直接籌集美元支付貨款，而是在數(shù)個(gè)月前就先在大型銀行開立銀行遠(yuǎn)期承兌美元匯票，然后再將美元匯票貼現(xiàn)并兌換成人民幣，用于買漲NDF人民幣期權(quán)，等到交易日來臨時(shí)再將“升值”人民幣兌換成更多美元支付貨款，“這塊套匯業(yè)務(wù)去年增長(zhǎng)很快，現(xiàn)在每天都有5億-6億美元的成交量。”
數(shù)據(jù)顯示，2010年1月-2011年5月期間，香港人民幣的企業(yè)存款凈增加約3200億元，相當(dāng)于470億美元。
“其中部分資金也會(huì)通過NDF市場(chǎng)豪賭人民幣升值。”一家外資銀行外匯交易部主管透露，甚至有一段時(shí)間香港銀行都發(fā)現(xiàn)美元頭寸相當(dāng)緊張，除了美元資金回流美國(guó)，部分美元頭寸都被企業(yè)用于質(zhì)押換取人民幣做外匯套保交易，導(dǎo)致他們不得不通過總部調(diào)來美元頭寸用于應(yīng)對(duì)結(jié)匯業(yè)務(wù)。
記者了解到，國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)的外匯套保措視依然游走在灰色地帶。
“如我們先把500萬美元等值的人民幣存進(jìn)國(guó)內(nèi)銀行賬戶，銀行則相應(yīng)借給500萬美元貸款用于3個(gè)月以后的進(jìn)口商品支付款，其間我們能收取同期人民幣存款利息收入與美元貸款之間的利差，作為持有美元匯率損失的補(bǔ)償。”一家國(guó)內(nèi)化工進(jìn)口公司副總經(jīng)理透露，“但這是兩全其美的買賣，銀行得到大量進(jìn)口企業(yè)的人民幣存款，而我們的存貸款利差收益也有1.5%，反正這筆人民幣也要在3個(gè)月后按照交割當(dāng)天美元/人民幣賣出價(jià)結(jié)匯美元進(jìn)行付款，現(xiàn)在等于多了一筆額外的套匯利差收入。”
作為一家以歐美為出口市場(chǎng)的家紡企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)，每到月底她都會(huì)“習(xí)慣性”頭痛每月收進(jìn)的美元貨款是否又面臨匯兌損失。
“去年10月美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2期間，我們就沒有及時(shí)調(diào)整結(jié)匯套保措施，年底的企業(yè)財(cái)報(bào)貨幣匯兌損益調(diào)整一欄，出現(xiàn)近200萬元的虧損。”對(duì)于這家年出口收入約3億元、利潤(rùn)率不足5%的民營(yíng)家紡企業(yè)而言，這不是一個(gè)小數(shù)目。
今年更不樂觀。
8月初的一周人民幣忽然大幅升值了0.8%。如何制定有效的結(jié)匯套保方案，的確是個(gè)難題但是這恰恰打開了銀行拓展多元化外匯套保業(yè)務(wù)的巨大空間。
“這是塊規(guī)模數(shù)千億美元的大蛋糕，沒有一家銀行不想分一杯羹。”一位外資銀行大中華區(qū)外匯交易主管表示。
尋找最佳方案
如今她可在每月1-10日的任何一個(gè)交易日進(jìn)行結(jié)匯，價(jià)格主要參考上個(gè)月美元兌人民幣每日波動(dòng)的加權(quán)匯率，通過相應(yīng)系數(shù)調(diào)整計(jì)算所得。
5月，陳艷和開戶銀行改簽了一份擇期外匯套保交易協(xié)議，她每月底的習(xí)慣性“頭痛”開始緩解。
“這主要是銀行方面主動(dòng)提出來的新結(jié)匯方案。”她透露，如今她可在每月1-10日的任何一個(gè)交易日進(jìn)行結(jié)匯，價(jià)格主要參考上個(gè)月美元兌人民幣每日波動(dòng)的加權(quán)匯率，通過相應(yīng)系數(shù)調(diào)整計(jì)算所得。
在她看來，如此操作能在最大限度上“抵御”未來數(shù)個(gè)月歐美情況惡化造成的美元匯率大幅波動(dòng)所帶來的企業(yè)匯兌損失。
回顧以往，起初，銀行向陳艷推薦的是固定交割日結(jié)匯交易模式由于陳艷所在的家紡企業(yè)基本在每個(gè)月最后一個(gè)交易日收到美元貨款，銀行提出在收到貨款當(dāng)天進(jìn)行結(jié)匯交割。
“但如今這種模式并不合適我們。”陳艷透露，如由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間加長(zhǎng)，部分海外客戶向當(dāng)?shù)叵掠谓?jīng)銷商收取的貨款賬期也隨之延長(zhǎng)，導(dǎo)致他們結(jié)算美元貨款的時(shí)間順延至下個(gè)月的第一周；此外還有其他各種原因?qū)е赂犊顣r(shí)間被拖遲。
“有時(shí)我們要到下個(gè)月第二周才能收到貨款，不但要重新調(diào)整結(jié)匯時(shí)間，還不得不蒙受其間的美元貶值的匯兌損失。”陳艷透露，有一次最大的單筆匯兌損失也有約5萬元，“但幾次貨款被延時(shí)支付后，銀行方面開始詢問是否要更換結(jié)匯方式。”
當(dāng)時(shí)，擺在陳艷面前的，除了擇期外匯套保方案，還有一份外匯掉期協(xié)議。
“但銀行客戶推薦我們選擇擇期結(jié)匯模式，因?yàn)槠髽I(yè)所支付的結(jié)匯保證金相對(duì)更少，不會(huì)過多占用企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金。”她透露，通常若企業(yè)沒有得到銀行授信額度，進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期交易時(shí)都需要支付約15%的購(gòu)匯保證金。
對(duì)于銀行而言，擇期外匯遠(yuǎn)期交易面臨的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)要求將會(huì)更高。
記者了解到，通常銀行對(duì)客戶固定交割日結(jié)匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，類似于購(gòu)買歐式外匯期權(quán)，只需要購(gòu)買一份在固定交割日?qǐng)?zhí)行，與客戶結(jié)匯方向相反的期權(quán)即可；但對(duì)于擇期外匯遠(yuǎn)期交易頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，則需要銀行購(gòu)買一系列類似美式期權(quán)，即買進(jìn)不同時(shí)間點(diǎn)交割，且不同外匯互換執(zhí)行價(jià)的期權(quán)，
“對(duì)沖”客戶不定期交割的結(jié)匯頭寸，導(dǎo)致后者的交易成本高于前者。
“現(xiàn)在多數(shù)銀行都希望能提供給客戶多元化的外匯套保措施，其中有爭(zhēng)取客戶外匯保證金作為吸收存款的因素，也有多元化外匯套保工具能賺取更多中間收入的需要。”一家外資銀行外匯交易主管透露。
陳艷還是遇到了新的套保難題由于歐元區(qū)銀行體系的美元頭寸近期忽然緊缺，海外客戶已經(jīng)提出是否在未來數(shù)月用歐元貨幣作為付款貨幣，這讓陳艷最近開始關(guān)注起歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元匯率的沖擊力度。
不過，她已收到來自開戶銀行的關(guān)于歐元兌人民幣匯率的一個(gè)月掉期交易方案協(xié)議，“銀行方面覺得未來數(shù)月我們都要收取歐元，不如先提前預(yù)設(shè)一個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)匯執(zhí)行價(jià)，避免歐元匯率大幅貶值造成匯兌損失。”
只是，她依然對(duì)于是否按未來一個(gè)月歐元/人民幣遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格作為執(zhí)行價(jià)感到困惑，“畢竟我們以前都收取美元，歐元與人民幣之間的套保方案真的不夠了解，很難把握到很準(zhǔn)確的結(jié)匯價(jià)格。”
NDF新戰(zhàn)場(chǎng)
除了國(guó)際對(duì)沖基金豪賭人民幣升值，NDF也是國(guó)內(nèi)企業(yè)尋求結(jié)售匯套保的新舞臺(tái)。
在香港NDF(無本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯交易)市場(chǎng)，每天成交量高達(dá)30億-50億美元，除了國(guó)際對(duì)沖基金豪賭人民幣升值，NDF也是國(guó)內(nèi)企業(yè)尋求結(jié)售匯套保的新舞臺(tái)。
“比如一家內(nèi)地進(jìn)口公司需要在3個(gè)月后支付美元購(gòu)買貨品，如果他預(yù)期人民幣未來3個(gè)月會(huì)升值1%，他會(huì)用手里的美元頭寸兌換一筆人民幣，作為買進(jìn)人民幣3個(gè)月期限NDF的交割金作套保，一旦人民幣如期升值1%，他就能通過NDF市場(chǎng)將拆入的人民幣兌換到更多美元貨幣，除了全額支付貨款，還有一筆約1%匯兌盈余。”一家香港銀行外匯交易員舉例說，類似套匯操作在每天NDF成交量占據(jù)約60%以上份額。
多數(shù)香港銀行之所以愿意替國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港NDF市場(chǎng)做套保，除了能收到一定外匯交易保證金與傭金收入，還在于它的流動(dòng)性較高與能最大限度發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿能力，畢竟NDF合約交易價(jià)格是遠(yuǎn)期匯率與到期時(shí)的現(xiàn)貨匯率之間的差價(jià)，并以美元結(jié)算，于是多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)能通過買賣NDF市場(chǎng)的到期差價(jià)，以很低的交易成本成倍放大外匯套保額度。
“隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模在香港迅速擴(kuò)大，現(xiàn)在還出現(xiàn)新的外匯套保模式。”上述外匯交易員透露，由于看好人民幣升值空間，部分全球企業(yè)客戶不再直接籌集美元支付貨款，而是在數(shù)個(gè)月前就先在大型銀行開立銀行遠(yuǎn)期承兌美元匯票，然后再將美元匯票貼現(xiàn)并兌換成人民幣，用于買漲NDF人民幣期權(quán)，等到交易日來臨時(shí)再將“升值”人民幣兌換成更多美元支付貨款，“這塊套匯業(yè)務(wù)去年增長(zhǎng)很快，現(xiàn)在每天都有5億-6億美元的成交量。”
數(shù)據(jù)顯示，2010年1月-2011年5月期間，香港人民幣的企業(yè)存款凈增加約3200億元，相當(dāng)于470億美元。
“其中部分資金也會(huì)通過NDF市場(chǎng)豪賭人民幣升值。”一家外資銀行外匯交易部主管透露，甚至有一段時(shí)間香港銀行都發(fā)現(xiàn)美元頭寸相當(dāng)緊張，除了美元資金回流美國(guó)，部分美元頭寸都被企業(yè)用于質(zhì)押換取人民幣做外匯套保交易，導(dǎo)致他們不得不通過總部調(diào)來美元頭寸用于應(yīng)對(duì)結(jié)匯業(yè)務(wù)。
記者了解到，國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)的外匯套保措視依然游走在灰色地帶。
“如我們先把500萬美元等值的人民幣存進(jìn)國(guó)內(nèi)銀行賬戶，銀行則相應(yīng)借給500萬美元貸款用于3個(gè)月以后的進(jìn)口商品支付款，其間我們能收取同期人民幣存款利息收入與美元貸款之間的利差，作為持有美元匯率損失的補(bǔ)償。”一家國(guó)內(nèi)化工進(jìn)口公司副總經(jīng)理透露，“但這是兩全其美的買賣，銀行得到大量進(jìn)口企業(yè)的人民幣存款，而我們的存貸款利差收益也有1.5%，反正這筆人民幣也要在3個(gè)月后按照交割當(dāng)天美元/人民幣賣出價(jià)結(jié)匯美元進(jìn)行付款，現(xiàn)在等于多了一筆額外的套匯利差收入。”
