周四，3年期央票發行利率意外下行1個基點。由于市場向來把央票發行利率視作債券市場收益率的標桿，雖然本期央票發行利率下移幅度不大，但無疑給近期日漸升溫的債市做多熱情添了一把火。
　　發行利率小跌1個基點
　　央行公告顯示，本周四(10月20日)人民銀行分別發行了10億元3個月期央票和200億元3年期央票，未進行正回購操作。引人注目的是，在3個月央票發行利率連續第8周持平于3.1618%的同時，3年期央票發行利率卻下行1個基點至3.96%。事實上，上周四3年期央票重啟時，旺盛的機構需求就有能力推動其發行利率下行，但最終央行仍選擇了維持央票利率穩定。因此，本期3年央票發行利率走低多少有些出乎意料，進而引發了市場的多重分析和猜測。
　　毋庸置疑的是，本期3年期央票中標利率走低，首先是配置需求旺盛導致的市場化結果。9月下旬以來，隨著資金面逐漸寬松以及通脹、經濟雙降引發債市氣氛轉暖，利率產品收益率出現顯著下行，央票一二級市場利差也大幅收窄，3年期央票已經出現溢價。這一背景下，機構一級市場拿券熱情高漲，進而壓低了利率招標方式下的中標結果。
　　與此同時，市場人士普遍認為，央票發行利率下行反映了在當前通脹、經濟雙雙下行趨勢下，央行貨幣政策不會繼續趨緊的態度。不過，對于其是否意味著貨幣政策面臨進一步微調，各方觀點則不盡相同。有交易員表示，目前200億元的發行量仍不能滿足市場需求，央行在有意控制央票發行數量的同時又壓低利率，其主要目的是為了發出政策放松的信號。其他觀點則認為，在當前通脹仍處高位、經濟增速緩慢下行的環境下，貨幣政策并不具備很快放松的條件，本次央票利率下行仍主要是市場需求推動的結果。
　　據統計，本周公開市場到期資金990億元。央行周二、周四累計回籠1210億元，如無其他操作，本周公開市場實現220億元凈回籠操作，為連續第二周凈回籠。而經歷了連續兩周小幅凈回籠后，銀行間市場資金利率略有上行。10月20日，隔夜、7天回購加權平均利率分別小漲11BP、10BP至3.02%、3.46%，但總體仍處于相對低位水平。
　　債市做多情緒繼續攀升
　　經歷了9月下旬以來的一波反彈之后，近兩個交易日利率產品收益率已經開始出現企穩跡象。究其原因，除了收益率累積下降幅度較大、通脹和經濟下行預期兌現等因素外，央票發行利率作為債券收益率的風向標，其持續穩定也對利率產品繼續反彈形成障礙。從這個意義上講，周四3年期央票發行利率的破冰無疑為債券市場打開了進一步反彈的空間。
　　而對于市場投資者來說，其意義還遠不止于此。分析人士指出，本次央票發行利率下行意味著央行默認了市場做多的思路，近期的債市反彈行情得到了確認，雖然目前還不能明確貨幣政策是否轉向、何時轉向，但已經打開了市場的想象空間。
　　當日債券市場表現也印證了這一觀點。據銀行間市場交易員稱，盡管3年期央票發行利率僅下行1個基點，但二級市場收益率卻收獲更大跌幅，其中5年期金融債收益率下行5個基點。交易所債市方面，公開市場操作結束后，交易所主要債指隨即全線上揚。一級市場方面，周四上午招標的兩期進出口行金融債中標利率均大幅低于預測中值約10個基點，認購倍數雙超兩倍。