繁榮表象下的憂思

    “當前制約中國期貨市場發展的主要問題很多，”胡俞越一口氣道出七個方面：期貨品種結構存在諸多缺陷；單一業務模式限制期貨公司競爭力提升空間；利益分配機制不均衡，大交易所小公司的格局亟待改變；期貨法規體系尚不健全，市場監管效率有待提升；期貨市場投資者機構不合理，培育機構投資者任重道遠；期貨公司功能缺位，服務實體經濟難以落地；期貨市場對外開放步伐緩慢，建設國際定價中心遭遇瓶頸。

    “流動性不是期貨市場的問題，而是期貨市場的特點；流動性是期貨市場的生命力，散戶是發育期貨市場和培育機構投資者的土壤。”胡俞越介紹，2009年我國期貨市場成交量達21億手，成交額突破130萬億；2010年成交量31億手，成交額309萬億。2011年1-9月，全國期貨市場累計成交量為7.8億手(單邊計算)，累計成交額為103萬億元(單邊計算)，同比分別下降29.49%和0.44%。

    北京期貨商會執行會長、宏源期貨總經理王化棟表示，新興經濟體面臨著巨大的通貨膨脹壓力，全球經濟格局和金融市場正在面臨著變革。在此大背景下，中國期貨市場面臨著發展和轉型兩個困惑。期貨公司是市場主體，也是市場的基礎力量，市場的發展和轉型也是期貨公司面臨的主要任務。分析目前面臨的條件和形勢，是期貨公司中介發展所面臨的主要問題。

    “期貨市場發育不良的原因，根本在于期貨行業所受到的管制過嚴，導致期貨行業的制度供給和產品供給嚴重不足，期貨交易所和期貨公司在服務實體經濟中的功能缺位。”胡俞越認為，其他原因還包括期貨交易所產品供給不足，套保成本過高，交易所體制不符合國際潮流；期貨公司只能從事經紀業務，同質化現象嚴重。特別是在2010年通脹背景下，市場祭出的“四大撒手锏”：取消手續費優惠制度、限制開倉手數制度、提高保證金比例和“大合約”制度。

    大環境總體中性偏弱

    五礦期貨總經理姜昌武表示，現在是最好的時候也是最壞的時候：品種創新和業務創新是好的一面，但同時又制約了行業根本性問題的改善。從全球范圍來看，整個期貨市場都在提高效率、降低成本，但中國期貨市場不斷提高保證金水平、提高手續費，讓許多打算套保的現貨企業進不來也留不住。與倡導的服務實體經濟背道而馳。

    “對期貨公司來講，明年大環境總體上可能中性偏弱。”姜昌武預計，成交總額可能有50%左右的增長，期貨公司收入或者利潤基本持平就不錯了。

    上海東證期貨總經理黨劍懷疑，明年期貨市場交易量還能否像以前一樣高速增長。“2009年2010年中國商品期貨市場成交量連續維持全球第一名。但面對經濟調整和結構轉型，商品期貨發展是不是進入了平臺整固期？而且，手續費逐步降低，資本金也在溢出，行業到底會怎么發展？”

    黨劍認為，不是像商品期貨把量的擴張轉變為質的提升，金融期貨的發展是先要質再要量，未來市場對股指期貨寄予的希望能否成真遠遠不能確定，因此，期貨公司對明年的發展需要一個自我估量。

    放松管制 加快創新

    “美國發生次貸危機，是因為衍生品市場創新過度和監管不足；中國期貨市場是創新不足，監管也不足。”胡俞越表示，監管不足表現在監管滯后和監管過度并存。市場需要創新，監管也需要創新，監管理念和監管方式都需要創新。

    他認為，加強監管從來都不是問題，關鍵是如何完善監管，改善監管，提高監管效率。監管滯后和監管過度不僅會損失市場效率，而且會擾亂市場秩序，破壞穩定的市場預期。加強監管的主要目的在于強化依法監管，切實防范市場風險，守住不發生系統性風險的底線。

    就期貨交易所而言，胡俞越建議，積極開發新品種，推出期權交易；降低套保成本，降低市場門檻；拓展完善交割體系，適度向遠期市場延伸；抓住龍頭企業，扶持重點公司，反哺期貨市場；改革交易所體制，推進對外開放。

    胡俞越還建議，要進一步明確期貨公司作為市場的創新主體地位，期貨行業的業務創新就是讓期貨公司正在做的合理的事情合法化；而培育機構投資者首先要把期貨公司打造成專業機構投資者。