日本央行官員正在頻繁的提及日元升值問題
11月4日，日本央行審議委員石田浩二(Koji Ishida)表示，歐洲債務(wù)危機給日本經(jīng)濟構(gòu)成巨大風(fēng)險，并稱日元升值給經(jīng)濟帶來痛楚，“在當(dāng)前情況下日元升值將令企業(yè)營收承壓，企業(yè)信心可能更加惡化。我們必須警惕這些負面影響”。
而其背景是10月31日，日本央行再度出手采取賣出日元、買入美元的方式單方面干預(yù)匯市，遏制日元大幅上漲，這是今年的第三次了。此前8月4日，日本政府曾動用4.5萬億日元(當(dāng)時約合592億美元)大規(guī)模干預(yù)匯市。
而在日本政府實施干預(yù)行動后，日元匯率迅速暴跌。日元對美元匯率的跌幅一度達到4%，美元/日元一度觸及79.553的三個月高位，創(chuàng)2008年10月以來的最大日內(nèi)跌幅。
然而，在歐美債務(wù)危機和外部經(jīng)濟低迷影響下，日本單方面干預(yù)匯市效果似乎不佳。截至11月4日的北京時間下午三點，美元/日元報78.07.
“前幾天日本政府出于對貿(mào)易問題的擔(dān)憂，采取售日元、購入美元的措施，出手干預(yù)日元匯率，使得日元兌換美元有所微跌。但在我看來，跌不了多少的，也跌不動。但未來預(yù)計日元兌換美元能夠維持穩(wěn)定，一段時間內(nèi)會在78左右窄幅波動。”方正證券宏觀策略組首席分析師湯云飛對記者指出。
止住日元升值的關(guān)鍵或在于美元的臉色，而這背后涉及到了美國與歐洲的經(jīng)濟情況。此外，索尼等日企的財報出爐，顯示了罕見的業(yè)績滑鐵盧，而這或與日元升值的因素有關(guān)。在日本匯率市場遭遇動蕩，股市也在地震以來一路暗淡。
日元看美元臉色
日本央行的干預(yù)似乎沒有止住日元升值的迅猛勢頭，而這與日元升值背后的直接原因有關(guān)，這個原因恰恰不是日本本身能夠扭轉(zhuǎn)的。
一位北京券商市場研究部人士對記者指出，近期日元的飆升原因在于避險資金對日元的偏好。首先是歐債危機與美國經(jīng)濟復(fù)蘇的高度不確定性，共同導(dǎo)致了日元成為一個良好的資金避風(fēng)港。
而莫尼塔證券曾深度分析過日元強勢走勢與日本經(jīng)濟低迷的背離怪圈。
其分析指出，日本經(jīng)濟延續(xù)著20 年來的低迷，日本股市過去20 年下跌75.6%，是同期全球股市中表現(xiàn)最差的；日本的老齡化問題同樣困擾著其經(jīng)濟發(fā)展，65 周歲以上的人口占比26%，居全球首位；為對抗通縮，日本從1995 年開始實施零利率政策，這一刺激性政策何時退出不得而知；過去10 年日本的失業(yè)率在5%左右徘徊。
然而，日本看似糟糕的經(jīng)濟基本面，卻有著非常堅挺的貨幣日元莫尼塔分析指出，日元對美元走強的因素有四：一是日本的政府債務(wù)大多被日本大型銀行和企業(yè)持有，避免了市場出現(xiàn)外資撤離時會帶動日元下挫，而美國67%的債務(wù)被外國投資者掌握；二是日本的經(jīng)常賬戶盈余，日本的經(jīng)常賬戶余額與GDP之比過去5年經(jīng)常在3%以上，而美國的經(jīng)常賬戶余額與GDP之比過去10年大多在-3%之下；三是美聯(lián)儲的量化寬松政策意味著通過從商業(yè)銀行大量購入國債從而向市場注入更多的流動性，使得美國國債價格上漲，國債收益率走低，美元對絕大多數(shù)貨幣貶值，日元升值；四是日元作為全球主要的貨幣套利交易的融資貨幣，當(dāng)投資者避險情緒升溫，會出現(xiàn)套利交易“去杠桿化”或“解套”行為，外匯市場上日元需求大增，日元會出現(xiàn)升值。
而這多重因素相結(jié)合，則造成了日元升值的命運無法被日本政府本身掌握的怪圈。“日本政府要進一步干預(yù)很難，這是市場行為。”西南證券首席研究員張仕元對記者指出。
這意味著，日元的波動未來仍然只能看美元的臉色而定。
“現(xiàn)在要考慮的因素主要是美國經(jīng)濟的恢復(fù)能否超過預(yù)期，就目前來看，還是有這個可能性的，接下來美國經(jīng)濟不一定差，美元只要稍微恢復(fù)點強勢的話，日元的穩(wěn)定不會難。此外，目前歐債危機發(fā)展沒有超出預(yù)期，對日元影響也并不大。”湯云飛指出。
日央行還能做什么？
除了看美元臉色行事，日本央行還能做什么，把主動權(quán)搶回自己的手中？
瑞銀在10月31日的研究將同樣是避險資金圣地的瑞士與日本做了一個有趣的對比。
事實上，兩者有著眾多的共同性。自2007年信貸緊縮開始以來，日本和瑞士的官員都在匯市面臨著相同的挑戰(zhàn)。
“日元與瑞士法郎受美元貶值厲害的影響都比較大，此外還有歐元區(qū)的影響。”張仕元指出。
而兩者的做法在9月份出現(xiàn)了明顯的分水嶺。在瑞郎繼續(xù)上漲的情況下，瑞士央行在9月邁出了一大步，宣布將明確設(shè)定瑞郎匯率目標(biāo)，為防止歐元/瑞郎跌破1.20瑞郎將出售不限量的瑞郎。
相反，日元繼續(xù)走強，引出了這樣的預(yù)期：日本當(dāng)局會像瑞士一樣宣布美元/日元的底限，可能會設(shè)定在80.
“日本不是瑞士。盡管日本當(dāng)局想要阻止日元的強勢，但決策者不大可能跟隨瑞士的步伐來設(shè)定明確的日元匯率目標(biāo)。”瑞銀明確指出。
更為重要的是，瑞銀指出日本有更多政策選擇。瑞士的公債及公司債市場規(guī)模有限。因此，當(dāng)瑞士央行實施量化寬松時，其選擇少得可憐，只能印鈔和購買外國債券，令瑞郎下跌。相反，日本當(dāng)局可以通過印鈔、購買本國公債來實施量化寬松(日本公債市場總規(guī)模達到7000億美元)。決策者無需利用匯率來放松貨幣政策。
事實上，日本已經(jīng)在使用這一手段，日本央行10月27日宣布，維持基準(zhǔn)利率在0-0.1%不變，同時透過擴大資產(chǎn)購買規(guī)模來放寬貨幣政策。而石田浩二則在11月4日指出，日本央行每月已買入1.8萬億日元的長期日本公債。
而日本央行到底能做些什么，其實瑞銀也沒有給出太好的答案，其指出：“日本決策者可能會繼續(xù)如10月31日一樣時而干預(yù)匯市，同時采取進一步量化寬松措施以抑制日元的強勢。”
而這兩個手段配合起來的效果似乎有些蒼白無力。
“日元升值已經(jīng)是多少年的問題？對于升值的問題，日本真的基本沒轍，有辦法的話它早就采取了。”上述券商市場研究部人士對記者指出，“升值是大趨勢，政府現(xiàn)在只能用銀行操作手法，但這只能是短期效果，對中長期就沒什么作用。”
索尼們的滑鐵盧
而在日元升值的大背景下，在十月底集中披露財報的日本企業(yè)則哀鳴一片。
日本經(jīng)濟新聞社的統(tǒng)計顯示，預(yù)計日本上市公司2012年3月期的利潤較2010年同期減幅可能超過10%。
其中，索尼公司在11月3日下調(diào)全年凈利預(yù)估，料連續(xù)第四年錄得凈虧損，其中電視部門料虧損1,750億日元(22億美元)。而日本另一電器巨頭松下公司在10月31日下調(diào)了2011財年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計將出現(xiàn)4200億日元的凈虧損，此前其預(yù)期是實現(xiàn)凈利潤300億日元。
值得注意的是，松下特別指出日元升值導(dǎo)致下調(diào)業(yè)績預(yù)期的主要原因之一。松下指出公司目前對于10月至3月間的美元兌日元的假設(shè)匯率為76，歐元兌日元的假設(shè)匯率則為105.
而這意味著，如果日元繼續(xù)升值，松下可能會進一步擴大虧損。
而這些巨頭們紛紛陷入低谷，在日本股市上反映，但這或已在機構(gòu)投資者心中早有預(yù)期。高盛高華在10月初日本企業(yè)進入財報披露季前便調(diào)整了日本企業(yè)盈利和股指預(yù)測。
“新的12月目標(biāo)意味著14%的上行空間。盡管日本是市凈率(0.9倍)回歸至全球金融危機谷底的唯一主要市場，但在高風(fēng)險情境中，2012 財年每股盈利可能下降19%，東證指數(shù)可能跌至泡沫時期后新低。”其指出。事實上，截至11月4日收盤，東證指數(shù)也上揚13.44點至752.02點，距離高盛高華在10月份給出的目標(biāo)點位760點已經(jīng)不遠。
