2012 年全球經(jīng)濟增速不容樂觀，目前主要經(jīng)濟機構(gòu)的預(yù)期多低于2011年。從債務(wù)纏身、復(fù)蘇緩慢的美歐，到通脹高企、增速放緩的新興經(jīng)濟體，全球經(jīng)濟似乎同步走到了在震蕩減速中尋求轉(zhuǎn)型的一年。

全球增速預(yù)期低于4%

至少在2011年二季度，經(jīng)濟學家們對全球經(jīng)濟增速還抱著相對樂觀的態(tài)度，但在各國統(tǒng)計部門陸續(xù)發(fā)布二季度GDP之后，人們才發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增速差于預(yù)期。

美國二季度實際GDP環(huán)比增1.30%，同比增1.63%，顯著低于一季度的2.24%，照此推算，全年增速不太可能高于2%；歐元區(qū)二季度GDP環(huán)比只增0.2%，亦明顯低于一季度的0.8%。

至2011年9月，IMF(國際貨幣基金組織)將2012年全球增長的最新預(yù)測降至4%，其9月20日發(fā)布的最新版《世界經(jīng)濟展望》認為，“經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性進一步增加，世界經(jīng)濟正受到兩大不利變化的共同影響：一是自今年年初以來，先進經(jīng)濟體的復(fù)蘇步伐顯著放慢；二是財政和金融不確定性急劇增加，尤其是8月份以來愈加明顯。”

IMF認為，如果歐洲債務(wù)危機得以控制、美國能在支持經(jīng)濟增長與實施中期財政整頓之間實現(xiàn)適當平衡，并且全球金融市場的波動不會加劇，則發(fā)達國家2012年增速將有望達到2%；新興市場國家和發(fā)展中國家的增速則將降至6%左右。

OECD(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織)為主要國家發(fā)布的綜合領(lǐng)先指標普遍下行，預(yù)示著全球經(jīng)濟增速不容樂觀，該組織11月28日將全球增長預(yù)測從5月份時的4.6%下調(diào)至3.4%。

聯(lián)合國經(jīng)濟和社會事務(wù)部的預(yù)測更悲觀，為2.6%。該機構(gòu)12月1日發(fā)布的《2012年世界經(jīng)濟形勢與展望》認為，“受發(fā)達國家經(jīng)濟增長疲弱、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機、財政緊縮措施以及各國應(yīng)對危機的政策缺乏協(xié)調(diào)等因素影響，世界經(jīng)濟未來兩年將繼續(xù)減速，甚至有可能再度衰退。” 報告預(yù)測2012年全球經(jīng)濟增速為2.6%，低于2011年的2.8%和2010年的4%。由于不確定性較多，報告認為若主權(quán)債務(wù)風險、金融系統(tǒng)脆弱性、低增長高失業(yè)率，以及政策空間受到的政治和經(jīng)濟制約惡性互動，則可能使歐美在2012年同時陷入新一輪衰退，并導致全球經(jīng)濟增速下滑到0.5%，當然，這差不多是最悲觀的情況。

國際著名的投資銀行、研究機構(gòu)和咨詢機構(gòu)也對2012年經(jīng)濟增速做了相對悲觀的預(yù)期。12月1日，高盛集團發(fā)布報告，將2012年全球經(jīng)濟增速從之前預(yù)測的3.4%下調(diào)到3.2%。12月14日，標普發(fā)布2012年經(jīng)濟前景預(yù)測報告，認為2012年新興市場經(jīng)濟增長將更加溫和。12月下旬，摩根士丹利將2012年全球GDP預(yù)測值從3.8%下調(diào)到3.5%；穆迪評級公司預(yù)測2012年全球GDP只有0.7%；野村證券全球首席經(jīng)濟學家保羅•謝爾德(Paul Sheard)預(yù)測2012年全球GDP增速將降低到3.2%。

全球經(jīng)濟增速放緩將導致國際貿(mào)易增速下行，由此對發(fā)達國家和新興市場國家產(chǎn)生不同的綜合影響。過去若干年，發(fā)達國家多數(shù)維持著經(jīng)常賬戶逆差，新興市場國家則維持著經(jīng)常賬戶順差。由于2012年發(fā)達國家經(jīng)濟增速下滑幅度較大，甚至有可能陷入衰退，新興市場國家經(jīng)濟增速下滑幅度較小，保持一定程度的正增長，這一速度變化將導致發(fā)達國家的逆差和新興市場國家的順差同時下降(2008年至2009年危機期間曾出現(xiàn)過這一情況)，在一定程度上促進“外部再平衡”。

但這種“外部再平衡”并非源自雙方的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，而是經(jīng)濟增速下行幅度不同所導致，所以一旦未來經(jīng)濟增速抬升，外部失衡狀況將會繼續(xù)甚至加重。另外，國際貿(mào)易增速下降，還會導致貿(mào)易保護主義抬頭——各國之間貿(mào)易爭端愈加頻繁、新興市場國家為搶占國際市場份額而競爭性貶值、發(fā)達經(jīng)濟體則為了促進本國經(jīng)濟復(fù)蘇而有意識地壓低本幣以促進出口等等。

美國：經(jīng)濟難比上年更好

2012年的美國經(jīng)濟很難比2011年更好。2011年9月21日，IMF將2012年美國GDP增速預(yù)測從4月時的2.7%下調(diào)到1.8%。11月28日，OECD將對2012年美國GDP增速的預(yù)測從此前的3.1%下調(diào)至2.0%。12月1日，聯(lián)合國經(jīng)濟與社會事務(wù)部預(yù)測2012年美國GDP增速為1.3%。標普首席經(jīng)濟學家貝斯安妮•波維諾(Beth Ann Bovino)預(yù)測2012年美國GDP增速在1.6%左右徘徊，野村證券給出的預(yù)測值則是1.8%。雖然世界銀行在6月7日預(yù)測2012年美國GDP增速為2.9%，但是隨著情況發(fā)生改變，估計世行近期會下調(diào)該預(yù)測。

數(shù)據(jù)顯示，目前美國投資增速的大趨勢下行，只有家庭和機構(gòu)的投資因基數(shù)較低而略呈增速上升，但占比很小；居民可支配收入的增速隨著經(jīng)濟增速一起下降，提升空間有限；目前儲蓄率已再次降到3.5%的低位，已沒有太多降低儲蓄、提高消費和投資的空間；此外房地產(chǎn)繼續(xù)低迷，信貸同比提升空間有限；企業(yè)持有的活期存款和現(xiàn)金均已達到歷史高位，表明企業(yè)有能力進行投資，但是缺乏投資意愿；居民貸款進行消費和投資的意愿不強，銀行放款的意愿也不強，兩次量化寬松釋放的貨幣，大量以超額存款準備金的形式留存在商業(yè)銀行手中，美聯(lián)儲不得不進行“扭曲操作”(Operation Twist)來壓低長期利率，提升居民貸款意愿，并通過購買房貸支持證券(MBS)來刺激房地產(chǎn)市場。此外，美國財政緊縮和政府與國會的政治博弈，也將影響美國經(jīng)濟的復(fù)蘇進程。

對美國來說，首要的任務(wù)是實現(xiàn)“內(nèi)部再平衡”，即提升消費和投資意愿，顯然這在短期內(nèi)很難實現(xiàn)；其次是振興外需。美國政府在2010年3月曾提出“國家出口倡議”，希望重振制造業(yè)，用五年時間使出口規(guī)模翻一番，促進經(jīng)濟增長、增加就業(yè)。2010年9月，總統(tǒng)領(lǐng)導的“出口促進內(nèi)閣”提交的《就國家出口倡議致總統(tǒng)書》中，列出了促進出口要實施的重點：再工業(yè)化，提升制造業(yè)出口能力；幫助中小企業(yè)擴大對外出口，增強其國際競爭力；通過金融和宣傳幫助美國企業(yè)鎖定、建立和贏得新興市場；擴大雙邊與多邊貿(mào)易談判，減少貿(mào)易壁壘等。2011年，這些政策加上美元對其他主要貨幣貶值，導致出口增長較快。

但是，2012年，美國出口將面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，因為歐債危機可能惡化，導致美元對歐元走強，抑制美國對歐洲出口；新興市場競爭性貶值，將抑制美國出口增速；全球經(jīng)濟增速下滑，導致對美國產(chǎn)品的需求減少。

不過，美國的貿(mào)易逆差歸根結(jié)底源于低儲蓄和高消費，要想消除逆差，通過凈出口拉動GDP，必須提高儲蓄率，而這基本上很難實現(xiàn)。所以在2012年，美國要想使經(jīng)濟得到較大的提振，需要繼續(xù)推行再工業(yè)化，振興制造業(yè)和出口，而這無疑是個長期而痛苦的過程。

歐洲：整體溫和衰退

目前國際機構(gòu)普遍預(yù)期2012年歐洲整體將發(fā)生溫和的衰退，例如，11月28日，OECD將對歐元區(qū)GDP增速的預(yù)測從5月的2.0%下調(diào)為0.2%。雖然聯(lián)合國經(jīng)濟與社會事務(wù)部的基準模型預(yù)測2012年歐洲GDP增速有0.5%，但是認為在悲觀的情況下，這一數(shù)值只有-1.6%。12月1日，高盛將2012年歐元區(qū)經(jīng)濟增速從之前預(yù)測的0.1%下調(diào)為-0.8%。12月14日，標普認為歐元區(qū)很有可能陷入溫和衰退。野村證券則預(yù)測歐洲GDP增速將是-1%。在歐洲整體溫和衰退的同時，德國和法國經(jīng)濟有望保持低速的正增長，同時伴以溫和的通貨膨脹。英國和大部分歐元區(qū)成員國在忍受通脹的同時，很可能陷入衰退，即發(fā)生滯脹。

但是對歐洲各國政府來說，2012年最令他們頭疼的或許并非經(jīng)濟增長，而是如何妥善地把債務(wù)“拖延”下去，確保歐元區(qū)不解體。

歐債危機的根源是歐元區(qū)經(jīng)濟一體化程度有限。歐元區(qū)在制度設(shè)計上存在某些先天的缺陷，只統(tǒng)一了貨幣和貨幣政策，卻沒有統(tǒng)一財政政策。各成員國在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)效率、經(jīng)濟增速、價格變動、經(jīng)濟政策、語言甚至政治結(jié)構(gòu)、決策程序等方面都存在著巨大差異。

要解決歐債危機，需要做到四點，一是保護好商業(yè)銀行體系，確保其不被拖垮；二是實現(xiàn)歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的杠桿化，籌措足夠的資金來幫助危機國渡過難關(guān)；三是危機國必須緊縮財政，削減開支；四是必須促進并確保經(jīng)濟的長期增長。

目前歐洲各國在第一條上面臨重重困難，在第二、三條上相互討價還價，相互博弈，根本就顧不上第四條。2011年底的歐盟峰會雖取得了一系列成果，但是已達成的財政約束協(xié)議著眼于長期，對短期救援毫無用處；各國在對IMF注資的問題上分歧嚴重，本來計劃注資2000億歐元，最終只籌集到1500億歐元；EFSF的杠桿化遲遲實現(xiàn)不了，最終規(guī)模很可能低于預(yù)期；由于德國的反對，不能發(fā)行歐元債券，歐央行也不能充當最終貸款人的角色。

目前來看，歐元區(qū)很難籌集到化解債務(wù)危機所需的全部資金；歐洲央行于12月21日推出的三年期長期融資操作(LTRO)只是把債務(wù)危機向后拖延，尚不能治本；另外，《巴塞爾協(xié)議III》要求歐洲商業(yè)銀行必須在2012年6月前達到最低9%的核心一級資本充足率，意味著歐元區(qū)銀行需要增資1147億歐元，然而這些銀行很難籌集到足夠的資金。

2012年春天是歐豬五國(PIIGS)債務(wù)到期高峰。屆時如果意大利或西班牙國債出現(xiàn)局部的、有序的違約，則法國商業(yè)銀行勢必受到拖累，不排除法國被下調(diào)主權(quán)信用評級的可能，這會導致其融資成本飆升，無力救援其他國家。

因此目前歐元區(qū)的前景只有三種可能：

其一，危機國嚴格緊縮國內(nèi)財政，降低赤字和國債規(guī)模(這意味著要忍受痛苦的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整)。同時想盡一切辦法把危機往后拖，然后通過經(jīng)濟長期增長來化解危機。這正是目前歐洲采取的方式，最終成功的可能性較低。其二，德國最終被迫同意由歐洲央行充當最終貸款人，向商業(yè)銀行注入資本，并大量購買國債，這樣短期可以化解危機，刺激經(jīng)濟，但會在未來造成嚴重的通脹。即短期會造成經(jīng)濟虛火和資產(chǎn)(商品)價格泡沫，長期來看還得忍受痛苦的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型。

其三，盡力把債務(wù)往后拖，到一定的時點，繼續(xù)救援的成本已經(jīng)大于救援成功的收益，放棄救援無損政治家們的政治聲望，于是放棄救援，歐元區(qū)解體，部分國家退出歐元區(qū)，重啟本幣，競爭性貶值，利用本國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)(例如希臘的旅游)刺激經(jīng)濟增長，并進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，獲得長期增長，以此化解危機。

但是無論哪一種路徑，都必須經(jīng)歷痛苦的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，只是時間早晚的問題。

新興經(jīng)濟體：維持較快增長

2012年，主要新興市場國家有一個共同的特點：即通貨膨脹率將回落，各國將先后放松貨幣政策以便維持較快的經(jīng)濟增速。

過去幾年，印度為了應(yīng)對經(jīng)濟危機，從2008年開始，也采取了寬松的貨幣政策，流動性泛濫，加上食品和國際大宗商品價格上漲，孕育了高通脹。為了應(yīng)對通脹，截止2011年10月25日，一共加息13次。

隨著利率的提高，國內(nèi)投資需求疲軟，項目施工減少，經(jīng)濟增速開始放緩。印度央行不得不在通脹和經(jīng)濟增速之間進行抉擇。2012年1月2日，印度總理經(jīng)濟顧問委員會主席讓古拉加(C. Rangarajan)稱經(jīng)濟增長已經(jīng)成為印度政府擔憂的問題，一旦通脹形勢有所緩解，印度央行便可能在3月底之前降息。印度央行行長蘇巴拉奧(Duvvuri Subbarao)稱，盡管2012年通脹風險仍然存在，但是更擔心經(jīng)濟增長。

值得指出的是，世界銀行在2011年度《全球經(jīng)濟展望》中預(yù)測2012年印度GDP增速將是8.7%，高于中國的8.4%。

為應(yīng)對隨之而來的通脹，巴西央行持續(xù)加息。2011年12月，巴西年度通脹率降至6.56%，高于央行的通脹目標(4.5%上下浮動2%)。但是從2011年下半年開始，經(jīng)濟增速成為政府擔憂的主要問題，為了“保增長”，巴西央行于2011年8月底、10月、11月三次降息各0.5%。

目前巴西各界對2012年經(jīng)濟形勢抱樂觀態(tài)度。12月22日，巴西財長吉多•曼特加(Guido Mantega)稱巴西政府將重點鼓勵投資、刺激消費和保護本國工業(yè)，減輕國際金融危機的影響，他預(yù)測2012年GDP將增長4%至5%，高于2011年的3.2%至3.8%。巴西布拉德斯科銀行經(jīng)濟學家馬塞洛-托萊多預(yù)測2012年每季度GDP增速為1.2%，將遠高于2011年。巴西央行在12月30日對大約100名經(jīng)濟學家調(diào)查表明，他們預(yù)期2012年巴西GDP增速3.3%，高于2011年的預(yù)測值2.87%。

總體看，2012年巴西經(jīng)濟增速不降反升，在全球表現(xiàn)突出。

目前經(jīng)濟學家們一致預(yù)期2012年俄羅斯CPI將達到7%，PPI將上升到8.5%，GDP增速將從2011年的4.2%放緩到3.2%。經(jīng)濟學家們一致預(yù)期2012年初通脹較低，為此俄羅斯央行已經(jīng)于12月23日宣布將央行再融資年利率從8.25%降至8%。

2012年是俄加入WTO后的第一年，其總體關(guān)稅水平將從10%降到7.8%，這將極大促進俄對外貿(mào)易，拉動經(jīng)濟增長。只要政策得當，俄羅斯或許將借助外向型經(jīng)濟而進入高速發(fā)展階段。

中國：穩(wěn)住增速力求轉(zhuǎn)型

2012年，歐美經(jīng)濟風險和金融風險將是影響中國經(jīng)濟增長的重要因素，但并非最主要因素。而且影響主要通過實體經(jīng)濟傳導，而非金融領(lǐng)域。

從2011年下半年開始，歐美經(jīng)濟增速下滑已開始影響中國出口，此前穩(wěn)定的人民幣升值預(yù)期開始頻繁雙向波動，出現(xiàn)外匯占款減少、資本外流苗頭等，對中國基礎(chǔ)貨幣投放產(chǎn)生影響，央行已在11月30日微調(diào)此前貨幣緊縮，下調(diào)了0.5個百分點的存款準備金率。

2012年中國出口形勢仍然嚴峻，全年出口增速可能低于15%，同比2011年下降約5個百分點；貿(mào)易順差約從2011年的1500億美元下降到700億美元左右，接近貿(mào)易平衡；外匯占款從每年約2.5~3萬億元下降到1.5萬億元左右。由于人民幣不完全自由兌換和資本不完全流動，游資的短期撤出對中國的影響相當有限。

受外需不振影響，2012年中國“穩(wěn)增長”的最佳方法是擴大消費，這是中國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求，是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的迫切需要。

2011年12月初召開的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，已經(jīng)為2012年宏觀經(jīng)濟政策定下了“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)。在這個總基調(diào)下，無論是財政政策、貨幣政策還是產(chǎn)業(yè)政策都圍繞著調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式進行，這也是中國未來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的唯一出路。基于此，預(yù)期2012年中國M2增速大約14%，人民幣信貸增速大約15%。預(yù)測全年GDP增速為8.5%，呈兩頭高、中間低的U形走勢。與此相對應(yīng)，工業(yè)增加值、CPI、PPI、企業(yè)盈利也將呈U形走勢。