3個月后，所謂的試探性投資，演變成美國大型貨幣基金的集體行動。

 

　　惠譽國際評級最新報告顯示，截至今年1月底，美國前十大貨幣基金向歐元區銀行業拆入的短期借貸資金驟增至738億美元，約占總管理資產(6480億美元)的11%。僅僅1月份，上述貨幣基金在歐元銀行業的拆借資金投入量，較去年底增加約15%。

 

　　只是，在希臘債務違約依然懸而未決，歐元區經濟陷入衰退的雙重夾擊下，美國貨幣基金逆勢“淘金”歐洲銀行短期拆借市場，更像是豪賭歐洲央行第二輪長期再融資操作(LTRO)所引起的歐債套利機會。

 

　　2月29日，歐洲央行再度向歐洲銀行業投放5295.3億歐元、三年期1%低息貸款(第二輪LTRO)，遠超過市場預期的4500億歐元。

 

　　重返歐洲拆借市場

 

　　2月28日，盡管德國議會批準通過第二輪1300億歐元援助希臘計劃，但標準普爾一紙聲明，將希臘長期主權信用評級從“CC”下調至“選擇性違約”，再度引發金融市場對希臘國債違約的憂慮。

 

　　不過，標普的警告卻沒有阻止美國大型貨幣基金對歐元區銀行業資金拆借市場的青睞。

 

　　記者了解到，包括Avenue Capital、 Anchorage Advisors、 King Street Capital Management等美國大型投資基金正加大歐元區銀行業投放美元拆借資金的力度，但與以往美國貨幣基金以無擔保形式向歐洲銀行拆入短期美元頭寸相比，隨著歐洲主權債務危機升級，部分貨幣基金目前向歐洲銀行業提出，以購買歐元區高收益國債方式置換等值的美元頭寸。

 

　　“對美國貨幣基金而言，其中存在可觀的套利收益。”一位歐洲銀行債券交易員透露，由于美聯儲年初將最低基準利率0-0.25%延長至2014年底，歐元區短期(6個月以下)美元拆借利率維持在同期LIBOR+60-100個基點。兩者存在80個基點以上的價差套利空間，“可觀的價差套利空間，讓美國貨幣基金忽視標準普爾近期連續下調希臘與歐洲穩定基金(EFSF)長期信用評級的負面影響”。

 

　　在曾劭科看來，標準普爾連降歐元區國家信用評級，在美國投資基金界看來“并不意外”。后者曾詬病標準普爾等評級機構的報告總是慢一拍，如今標普只是提前“亮劍”而已。

 

　　“通常美國各類投資基金將標普評級報告作為投資參考。”他透露，美盛債券投資基金經理亦會選取其中存在參考價值的數據及分析內容，融入自身整體投資策略，“如今美國貨幣基金經理通過向歐洲銀行業拆入美元資金時，一般會選擇違約幾率最低的歐元區國家銀行業，并購買收益率被高估的歐元區短期國債作為融資抵押物”。

 

　　惠譽數據顯示，在今年美國貨幣市場基金向歐洲銀行業輸入美元頭寸浪潮里，法國銀行業成為最大受益者，獲得的拆借資金增至175億美元，而去年底僅增加104億美元。

 

　　豪賭第二輪LTRO

 

　　美國貨幣基金重返歐元銀行業資金拆借市場背后，卻有他們隱秘的如意算盤。

 

　　2月29日，歐洲央行再度向歐洲銀行業投放5295.3億歐元LTRO，遠遠超過市場預期的4500億歐元，足以讓美國貨幣基金歡欣鼓舞。

 

　　上述歐洲銀行債券交易員分析說，首先，去年12月底實施的首輪LTRO(投放4890億歐元)令歐洲銀行業沒有延期償還大量到期銀行債券的后顧之憂，令美國貨幣基金敢于重新將美元從美國投向歐元區賺取價差；其次是美國貨幣基金看到20-30%的首輪LTRO資金被歐洲銀行用于購買歐元區高息國債套取利差收益，推高歐洲國債價格上漲，如果第二輪LTRO也能起到類似效果，貨幣基金持有的歐元區國債投資組合將得到一筆額外收益。

 

　　不過，貨幣基金的如意算盤能否奏效卻是未知數。

 

　　歐洲銀行業將首輪LTRO的1%三年期貸款用于投資西班牙、意大利高息國債，如今上述兩國2年期國債收益率已從去年底的4.10%與5%，雙雙驟降至2.54%與2.65%。

 

　　“歐洲金融市場曾預估，第二輪LTRO資金投放規模必須超過5500億歐元，才會引起歐洲銀行將閑置LTRO資金投資意大利、西班牙等國家短期國債。”上述債券交易員分析說。

 

　　但記者了解到，美國貨幣基金投資歐元區國債的收益判斷標準，并不局限在國債名義收益率本身。

 

　　“目前他們多數以歐元區某個國家5年/10年國債收益率減去實際通脹率的數值，作為投資收益回報標準，考慮到歐元區經濟衰退令歐元區國家陷入通縮，上述數值可能會更高。”曾劭科表示，美國貨幣基金還針對歐元區國家不同經濟發展狀況進行特定的債券違約風險評估，如投資西班牙國債參與第二輪LTRO套利，多數美國貨幣基金會參考其公共財政赤字/GDP比重能否達標。

 

　　此前西班牙向歐盟承諾將今年的公共財政赤字/GDP比重降至4.4%，但考慮到該國去年這一比重高達8.51%，在歐元區經濟普遍衰退的情況下，西班牙能否達到歐盟設定的6%目標，在部分貨幣基金經理眼里同樣是未知數。

 

　　“所以多數美國貨幣基金轉而買進法國、意大利等違約概率最低的歐元區國債，豪賭第二輪LTRO會引發歐洲銀行套利買盤，帶動上述國債價格上漲。”上述債券交易員表示。

 

　　“這仍是少數勇敢者的游戲。”曾劭科坦言。在標普下調希臘主權信用評級后，歐洲央行暫時取消希臘債券作為第二輪LTRO操作的合格貸款抵押品資格，凸顯存在違約狀況的歐元區國債面臨無人問津的窘境。