4月資金面略顯緊繃

 

　　3月下旬以來，受商業(yè)銀行信貸投放放量、一季度末信貸比考核、主流機構(gòu)對于資金面預(yù)期略顯謹(jǐn)慎等因素影響，市場流動性較前期有所緊繃。在此背景下，央行自3月份最后一周開始，持續(xù)向公開市場凈投放資金。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去五周(含本周)中，央行在公開市場操作中實現(xiàn)連續(xù)五周資金凈投放，單周凈投放資金分別為190億元、850億元、520億元、520億元和640億元。其中，4月份全月的資金凈投放總規(guī)模達2530億元，一舉終結(jié)了此前公開市場連續(xù)兩個月的資金凈回籠狀態(tài)。2月份及3月份，央行分別凈回籠資金2430億元和720億元。而截至4月末，央行前四個月在公開市場實現(xiàn)資金凈投放2470億元。

 

　　從操作期限結(jié)構(gòu)來看，4月份各期限央票發(fā)行延續(xù)了今年以來的暫停狀態(tài)，28天和90天期限的正回購，繼續(xù)擔(dān)綱公開市場操作的主角。本月內(nèi)，兩個期限的正回購發(fā)行利率保持平穩(wěn)，但另一方面，銀行間市場資金拆借利率則出現(xiàn)一定幅度上揚，顯示出4月份市場資金面較3月份要略顯緊繃。

 

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日收盤，銀行間市場1天期和7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率在4月份以來17個交易日的均值分別為3.1660%和3.8252%，而3月份R001與R007的均值則分別為2.4894%和3.1491%。由于當(dāng)月央行未推出降準(zhǔn)等政策手段，相對于3月份的資金利率，4月份市場資金利率水平出現(xiàn)顯著攀升。

 

　　公開市場或仍繼續(xù)平滑資金

 

　　回顧4月份公開市場的整體操作情況，適度凈投放資金、繼續(xù)將市場到期資金平滑至后續(xù)月份，成為了當(dāng)月央行主要的操作基調(diào)。而展望5月份和未來一段時間的公開市場操作取向，分析人士指出，公開市場仍有望以平滑到期資金為主。如降準(zhǔn)等政策放松手段短期內(nèi)不能兌現(xiàn)，央行將繼續(xù)向市場凈投放資金。

 

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，5至9月未來5個月份中，公開市場單月到期資金量分別為2360億元、990億元、710億元、120億元和160億元，呈現(xiàn)出逐月大幅下降的態(tài)勢，且均顯著低于4月份市場3990億元的到期資金總量。對于公開市場操作對沖到期資金的角度而言，除5月份略有一些壓力外，從目前來看其余月份的操作壓力都較小。分析人士指出，從未來幾個月的到期資金分布來看，短期限的正回購操作仍有望成為公開市場操作的主力，二季度市場到期資金仍需繼續(xù)平滑至三季度。在此背景下，即便5月份央票發(fā)行恢復(fù)，央行仍有必要通過短期限工具將到期資金進行合理平滑。

 

　　而另一方面，展望5月份市場資金面狀況，由于5月份財政存款繳款壓力較大、近階段大行由于存款流失等原因?qū)е沦Y金融出意愿不足、五一假期商業(yè)銀行銀行資金面臨考驗，5月份市場若要維持或進一步改善當(dāng)前的資金面狀況，則仍需其他一些手段馳援。海通證券等機構(gòu)觀點認(rèn)為，過去幾周央行連續(xù)在公開市場凈投放資金，但貨幣市場利率仍未見有效下行，反映商業(yè)銀行超儲率仍舊承壓。考慮到公開市場到期資金量將開始回落，在不考慮降準(zhǔn)等政策手段的情況下，也不能排除5月份央行啟用逆回購的可能。