失業率難以大降

 

　　中國證券報：失業率近幾個月一直在下行，這是否真實反映了美國勞動力市場的改善？

 

　　波維諾：4月美國失業率降至8.1%，較此前的高點下降兩個百分點，但事實上，失業率下降并非因為大多數人找到了新工作，而是因為更多人選擇離開就業市場。目前美國就業參與率已降到64%以下，達到30年低點，很大一部分人因為找不到合適的工作而停止擇業。因此就業市場的數據可能過于樂觀，實際情況并不是那么積極。

 

　　盡管一兩個月的數據不能顯示出整體趨勢，但就業增長能否持續仍存在巨大不確定性。我預計今年內失業率還會重現上升，到年底前仍保持在8%以上。這主要是因為一些失業者會重返就業市場，當然，近兩個月的就業數據表現不好，可能令這些希望重新尋找工作的失業者推遲行動。

 

　　中國證券報：美國的高失業率會成為一種常態嗎？

 

　　波維諾：失業率為什么這么高？其中最大的問題是總需求的匱乏。去年第四季度美國經濟增速接近3%，這是不錯的表現。但其中兩個百分點來自庫存積累，只有1個百分點來自于私營部門需求。可見私營部門需求仍非常低迷，這就是為什么我不認為失業率會出現大幅下降。

 

　　另外，結構性失業問題的存在主要是勞動力與就業崗位的不匹配。我們觀察到，空余崗位數量越來越多，但并沒有看到這些崗位被填充，特別是高中及高中以下學歷的年輕人失業狀況更嚴重。

 

　　經濟衰退可能性猶存

 

　　中國證券報：美國經濟復蘇情況如何？哪些行業在本輪復蘇中表現更好？

 

　　波維諾：美國經濟復蘇仍在持續，但進展緩慢。主要由于暖冬因素的存在，在去年底今年初經濟數據表現都不錯，但我仍認為美國經濟復蘇進展將非常緩慢，2012年增速可能略高于2%。

 

　　我認為本輪經濟復蘇中的領軍行業仍是服務業。當然制造業也出現回歸態勢。上世紀六十年代，制造業曾是經濟中的主導行業，制造業就業崗位占總體就業崗位的比例超過30%，但現在還不到10%。接下來我們會看到制造業的持續復蘇，但不會重回領導地位。醫療保健行業的表現也會不錯，這很大程度上因為“嬰兒潮”一代陸續進入退休年齡。此外如果經濟復蘇增強，科技行業的表現也會比較強勁并成為領軍行業，這一方面是因為企業置換設備的意愿上升，另外就是奧巴馬政府的醫保改革法案鼓勵醫保行業科技產品更新換代，造就了一批需求。

 

　　中國證券報：美國經濟復蘇還面臨著哪些風險？

 

　　波維諾：我認為未來12個月美國經濟重現衰退的可能性達到20%，最大風險因素就是聯邦政府的無作為，包括在削減長期財政赤字等方面的無作為。如國會無法在財政政策方面達成妥協，到2013年，薪資稅減免優惠和布什時期開始的減稅政策將到期結束，超過萬億美元的自動減赤機制則將啟動，這一所謂的“財政懸崖”將導致美國聯邦政府財政支出削減總額占到該國年度國內生產總值(GDP)的4%左右，無疑將給經濟帶來巨大沖擊。

 

　　我認為國會在大選結束后會就減赤問題達成合意，但即便如此，美國聯邦政府的財政政策仍會面臨很多不確定性。由于企業和消費者對這些不確定性存在擔憂，減少投資和消費，我預計下半年美國經濟增速會有所下降。

 

　　QE3短期難出

 

　　中國證券報：經濟復蘇遲滯，就業市場實際情況不佳，美聯儲會否就此再推新的量化寬松？

 

　　波維諾：短期來看美聯儲不會進行新一輪量化寬松。數周前美聯儲公布最新的貨幣政策會議紀要，沒有提及額外的量化寬松，這顯示出美聯儲對經濟前景更為樂觀，雖然只是輕微的樂觀，但比以前要更好。這給了美聯儲按兵不動的理由。

 

　　另外一點是，在前兩輪量化寬松時，美國經濟仍面臨通縮風險，但現在消費者價格指數、核心消費者價格指數等指標都已上升，通縮不再成為風險因素，美聯儲沒有了實施額外量化寬松的更充分的理由。此外在今年6月到期結束后，美聯儲也不會再繼續扭轉操作，一個原因就是美聯儲手中已沒有那么多短期國債可以出售。如果美聯儲真的實施QE3，預計也是在今年底或明年初，這主要是考慮到屆時出現的“財政懸崖”等問題。

 

　　中國證券報：油價重回100美元左右的水平，會給美國經濟帶來何種影響？

 

　　波維諾：我認為可能導致美國經濟出現衰退的兩個風險中，最大風險是美國內政治，第二是高油價。目前看，美國經濟具備承受100美元油價(指西得克薩斯輕質原油)或115美元(指布倫特原油)的彈性，因為美國對原油的依賴度正在下降。在上世紀80年代初，能源消費占美國居民個人可支配收入的比例超過8%，目前已降到5.5%。過去用于電力的原油已被更廉價的天然氣和煤取代。

 

　　當然，如果西得州原油價格超過每桶150美元或布倫特油價超過每桶170美元，汽油價格超過每加侖5美元，這將給美國經濟帶來巨大威脅。

 

　　事實上，全美失業率下降并非因為大多數人找到了新工作，而是因為更多人選擇離開就業市場

 

　　結構性失業問題的存在主要是勞動力與就業崗位之間的不匹配

 

　　未來12個月美國經濟重現衰退的可能性達到20%，最大風險因素就是聯邦政府的無作為

 

　　可能導致美國經濟出現衰退的兩個風險中，最大風險是美國內政治，其次是高油價。