“除了公開招標的950億元，據說還有1050億的定向逆回購操作，但哪些機構獲得定向逆回購不好確認，因為被定向的機構肯定不想讓別人知道。”一位股份行交易員說。這一傳言當日在市場上蔓延。

 

    央行逆回購后，貨幣市場利率有所回落，具有指標意義的銀行間市場7天期質押式回購利率從盤中稍早的約4.5%降至4.3%，但仍較上一個交易日上漲約10個基點。

 

    此背景下，市場預期央行近期可能再次下調存款準備金率。“6月末存款的大規模增長、7月財政存款的增加及公開市場較低的到期量會使7月資金面進一步趨緊，因此7月央行再度下調法定比率的可能性較大。”中金公司固定收益研究組認為。

 

    4.2%：

 

    14天逆回購利率超預期

 

    盡管央行已連續三周在公開市場凈投放資金，但這并未能緩解資金面的緊張，本周貨幣市場利率仍持續上漲，7天回購利率在上周突破4%后進一步漲至4.5%左右。

 

    同時，本周到期資金較上周的810億元小降至720億元，因此6月26日前，市場對央行逆回購已有預期，并預期逆回購利率可能和二級市場同期限利率持平，甚至可能上浮幾個基點。

 

    26日上午，一如市場預期，央行進行了逆回購操作，但期限和利率均超出市場預期。市場原本預期央行會進行7天期逆回購就可幫機構渡過6月末的時點，但實際上是14天，且逆回購中標利率也較二級市場的4.8%利率低出近60個基點。

 

    “這表明央行對14天期回購目前認可的利率水平在4.2%左右，可以引導二級市場利率向這一水平回歸。”上述交易員表示。

 

    他認為，此次逆回購操作期限為14天而非7天，是由于6月末存款規模一般會大幅增長，相應7月5日例行上繳存款準備金時上繳金額也會增多，可能給貨幣市場帶來擾動，央行此舉是未雨綢繆，幫助銀行平穩渡過下月5日上繳存準的時點。

 

    若加上市場傳言的定向逆回購，央行此番逆回購可能向市場注入了2000億元資金，相當于一次降準釋放資金量的近一半。當日銀行間市場回購利率均較逆回購前下跌，但隔夜和7天回購利率仍較上一交易日上漲10來個基點。

 

    債市短期或走熊

 

    值得注意的是，交易商協會6月25日發布的非金融企業債務融資工具定價估值顯示，本周信用債收益率估值普遍上漲，其中一年期品種上漲

 

    20多個基點，其他期限也有5-11個基點漲幅，而此前曾連續多周下跌。

 

    “估值上漲一方面是由于信用債收益率已有點過度消化政策寬松的預期，另一方面也是由于市場資金面最近又變得緊張，逆回購也只是暫時緩和一下。”一城商行交易員稱。

 

    由于年初以來外匯占款受結匯意愿下降的影響增長異常乏力，中金預期下半年即使貿易順差出現季節性回升，外匯占款全年的增量預計也僅在0.5萬億-1萬億間，增速僅2%-4%。

 

    外匯占款增長乏力的同時，7月公開市場到期資金僅1510億元，其中第一周到期僅370億元，且銀行下月中旬還將面臨分紅派息壓力。此背景下，市場普遍預期7月將迎來年內第三次降準，且不排除央行會再次啟用先逆回購再降準的組合方式。5月7-11日當周，央行曾交替進行正逆回購操作，又于5月18日下調存準率，令市場頗感意外。

 

    如若7月再次降準，無疑將給風頭正勁的債市再添一把火，但近期債市收益率有所抬升并出現分化，短期或將走熊。

 

    “拋開政策面引發的經濟基本面與資金面可能釋放的利空，債市交易盤特征也將釋放利空效應，以基金為首的機構借助回購量級的增加，不斷放大交易盤的杠桿比例，債市收益率的回升勢必推動這一交易盤的獲利回吐，而如果銀行的配置意愿不能承接交易盤的回吐了結，那么債市走熊的空間被放大。”上述城商行交易員稱。