“我們負責(zé)歐債投資的基金經(jīng)理，正著手抄底西班牙與意大利高收益國債，但前提是兩個國家沒有出現(xiàn)違約風(fēng)險的可能。”7月27日，資產(chǎn)管理規(guī)模達到6170億美元的美盛環(huán)球資產(chǎn)管理公司(下稱“美盛”)中國及香港零售業(yè)務(wù)主管曾劭科說。美盛的“果敢”，來自歐洲央行行長德拉吉一句“不惜一切代價捍衛(wèi)歐元 ”的承諾。
這句“承諾”，也一度掀起歐元空頭回補潮。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當(dāng)周，國際貨幣市場(IMM)的外匯投機客持有的歐元凈空頭頭寸較前一周167249口(1口為12.5萬歐元)縮減9%，至155066口，歐洲凈空頭頭寸總額度降至約234億美元。
然而僅依靠德拉吉的“捍衛(wèi)歐元”言論，難以阻止越演越烈的歐元沽空潮隨著西班牙與意大利先后出臺股票沽空禁令，越來越多基金沽空歐元豪賭歐債危機升級。
知情人士透露，為遏制沽空歐元潮，歐元區(qū)金融監(jiān)管部門正在擬定新的沽空監(jiān)管條例。
歐元/日元凈空頭出擊
抄底西班牙國債，或許是一筆昂貴投資。
7月23日，歐洲最大的交易清算機構(gòu)LCH再度上調(diào)意大利和西班牙國債的交易保證金 ，其中西班牙7-10年國債保證金從原先的11.8%上漲至12.2%；10-15年期國債保證金從14.7%上漲至16%；15-30年期國債保證金從17.9%上漲至20%。
令人擔(dān)心的，不是投資成本提高，而是對沖基金將它視為沽空歐元的新籌碼。
上周末，歐洲獨立智囊團Open Europe警告，救助西班牙未必能取得成果，讓對沖基金開始預(yù)感歐洲央行遲早在通過證券市場計劃(SMP)購買
歐元區(qū)國家債券時，不排除對西班牙部分銀行采取“風(fēng)險控制框架”措施。
所謂的“風(fēng)險控制框架”賦予歐洲央行擁有拒絕向某家歐元區(qū)銀行發(fā)放貸款，或取消某些資產(chǎn)(包括國債)抵押品資格的權(quán)力。
這意味著西班牙國債將被進一步大量拋售，隨著資金撤離歐元區(qū)，沽空歐元勝算極高。
然而，德拉吉一句“不惜一切代價捍衛(wèi)歐元”的承諾，打破了對沖基金的如意算盤。隨著西班牙國債收益率從歷史新高7.62%降至6.74%，對沖基金只能另辟蹊徑。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當(dāng)周，外匯投機者上周的日元凈多頭頭寸較前一周驟增125%至25061口(1口為1250萬日元)，總額度高達40億美元。
“對沖基金將歐元/美元凈空頭轉(zhuǎn)向歐元/日元凈空頭，其中存在利差交易收益。”歐洲對沖基金經(jīng)理張剛分析，7月30日德國2年期國債收益一度接近創(chuàng)紀(jì)錄的-0.1%，令2年期德國-日本債券(日債減去德債)的收益率息差達到歷史新高約0.32%，如果對沖基金用德國國債做抵押融資歐元，再兌換成日元買進日元國債，除了鎖定0.32%利差收益，還能賺取沽空歐元匯兌收益。
賣空監(jiān)管80%關(guān)聯(lián)度新規(guī)
一家歐洲投資銀行人士透露，歐元區(qū)金融監(jiān)管機構(gòu)已初步制訂沽空監(jiān)管條例，要求市場參與者所持有的歐元區(qū)國債、股票及其衍生品等凈空頭頭寸，必須建立在同一金融工具或“高度關(guān)聯(lián)”金融工具的基礎(chǔ)上。所謂高度關(guān)聯(lián)，是歐元區(qū)各國國債股票與相關(guān)CDS過去12個月的走勢關(guān)聯(lián)度達到80%，否則只能被強行平倉。上述沽空監(jiān)管條例最快將在今年11月實施。
張剛說，在某些歐元區(qū)國債遭拋售時，對沖基金要找到關(guān)聯(lián)度達到80%的金融工具做沽空套利，絕非易事。當(dāng)上周西班牙10年期CDS漲至642個基點新高，西班牙國債價格與CDS的相關(guān)性低于80%。
盡管沽空監(jiān)管條例擬允許對沖基金能保持關(guān)聯(lián)度低于80%，高于60%的金融工具凈空頭頭寸達到3個月，但對沖基金“忌憚”被強行平倉歐元凈空頭，早早削減歐元空頭頭寸。
張剛透露，上周IMM市場外匯投機客縮減9%歐元凈空頭頭寸，同樣受到沽空監(jiān)管條例波及。
“市場傳聞德拉吉即將與德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)討論包括歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)與歐洲穩(wěn)定機制(ESM)在一級市場上購買國債，然后歐洲央行將在二級市場購買國債的救市措施，確保西班牙與意大利國債收益率穩(wěn)步下降，作為歐元保衛(wèi)戰(zhàn)的重要手段。”曾劭科直言，這也是美盛決定抄底西班牙與意大利國債的一項誘惑。
此前，德國一直是歐洲央行通過二級市場直接購買歐元區(qū)國債的反對者。
