伯南克在上周的杰克森豪爾年會(huì)上作出了這一“診斷”，當(dāng)時(shí)他對一些批評者作出了反駁，這些批評者指責(zé)稱，在金融危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變中，失業(yè)率處于8.3%的較高水平，或是極力主張失業(yè)率將永久性地處于較高水平。伯南克對此表示：“最近幾年以來，我 幾乎沒有看到證據(jù)表明(美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了)重大的結(jié)構(gòu)性變化。在二戰(zhàn)以來的每一次美國經(jīng)濟(jì)衰退周期過后，失業(yè)率都會(huì)回復(fù)到接近于衰退周期以前的水平。”

 

　　對投資者來說，伯南克這番講話所傳遞出來的信息是，他相信被其稱為“嚴(yán)重關(guān)切”的1200萬美國人失業(yè)的問題是可以通過更加強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程而得到解決的；在必要的時(shí)候，美聯(lián)儲將提供貨幣政策的支持來推動(dòng)這一進(jìn)程。有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)頹勢是周期性的觀點(diǎn)在此次年會(huì)上是爭論的焦點(diǎn)主題之一，美聯(lián)儲理事、華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家和專業(yè)學(xué)者在這場爭論中已經(jīng)劃分成為了對立的兩個(gè)陣營。

 

　　對伯南克的觀點(diǎn)表示支持的學(xué)者包括普林斯頓大學(xué)的艾倫·布林德爾(Alan Blinder)、高盛集團(tuán)(GS)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹-哈祖斯(Jan Hatzius)和斯坦福大學(xué)的愛德華-拉澤爾(Edward Lazear)；另一個(gè)陣營中的學(xué)者則包括里奇蒙德聯(lián)儲行長杰弗里-拉克爾(Jeffrey Lacker) 、西北大學(xué)的羅伯特-戈登(Robert Gordon)以及太平洋投資管理公司(PIMCO)的聯(lián)席首席投資官默罕默德-埃爾-埃里安(Mohamed El-Erian)和比爾-格羅斯(Bill Gross)等人。

 

　　埃爾-埃里安和格羅斯此前曾提出過一個(gè)膾炙人口的新詞匯“新常態(tài)”(New Normal)，用來描述在經(jīng)歷了大蕭條時(shí)期以來最嚴(yán)重的衰退周期以后，美國經(jīng)濟(jì)的增長模式已經(jīng)發(fā)生了怎樣的變化。兩人在2009年提出了這個(gè)新概念，內(nèi)容是指經(jīng)濟(jì)增長率維持在2%左右、失業(yè)率維 持上升趨勢、監(jiān)管措施增強(qiáng)、以及美國在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性下滑等現(xiàn)象。

 

　　信貸緊縮

 

　　伯南克及其支持者極力主張，遲鈍的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和居高不下的失業(yè)率在更大程度上只不過是暫時(shí)性“逆風(fēng)”的產(chǎn)物，比如緊縮的信貸狀況和表現(xiàn)疲弱的房地產(chǎn)市場等，這些問題可以通過貨幣政策援助的方式來加以解決。而另一個(gè)陣營中的批評者則認(rèn)為，造成高失業(yè)率 的根源是結(jié)構(gòu)性的變動(dòng)，如空缺崗位和工作技能之間的不匹配等。這些批評者指出，更多的貨幣寬松措施對此幾乎起不到幫助作用，而且這些措施有可能會(huì)推動(dòng)通脹率上升，從而甚至對美國經(jīng)濟(jì)造成損害。

 

　　“在實(shí)際失業(yè)率居高不下——至少是不會(huì)迅速下降——的環(huán)境中，我認(rèn)為貨幣政策仍有余地做一些事情。”哈祖斯說道，他預(yù)計(jì)會(huì)觸發(fā)通脹的所謂自然失業(yè)率略低于美聯(lián)儲研究人員所計(jì)算的6%。“我與此相關(guān)的觀點(diǎn)跟美聯(lián)儲的觀點(diǎn)相似。”

 

　　在太平洋投資管理公司，埃爾-埃里安和萊格斯則預(yù)計(jì)，自然失業(yè)率更加接近于7%。

 

　　“我們的分析在周期性和結(jié)構(gòu)性因素之間達(dá)成了一種不同的平衡。”埃爾-埃里安在伯南克8月31日的講話后說道。“它更多地將重點(diǎn)放在結(jié)構(gòu)性‘逆風(fēng)’上，其中包括勞工、住房和信貸市場等部門所面臨的‘逆風(fēng)’。”

 

　　資產(chǎn)購買

 

　　格羅斯則指出，定量寬松措施“只能在很小程度上”對這些“逆風(fēng)”造成影響。“這就是為什么美聯(lián)儲已經(jīng)在三年多的時(shí)間里將基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平，而且將其自身的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大了2萬億美元之多，但美國經(jīng)濟(jì)增長速度卻仍舊只有2%的原因所在。”他 說道。“周期性的疲弱表現(xiàn)更容易通過‘定量寬松’的補(bǔ)救性措施來加以調(diào)整，但結(jié)構(gòu)性的疲弱表現(xiàn)則不那么容易受到這種措施的影響。”

 

　　所謂“定量寬松”(Quantitative Easing，QE)，是由日本最早提出的一個(gè)概念，是在經(jīng)濟(jì)萎靡不振、銀行信貸急劇萎縮的背景下，日本央行對從2001年3月開始的零利率(銀行間隔夜貸款利率)政策的進(jìn)一步深化，其內(nèi)容是由中央銀行向銀行體系提供充裕的流動(dòng)性，以便 鼓勵(lì)借貸和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

 

　　美聯(lián)儲最早可能會(huì)在9月12日到13日召開的下一次貨幣政策制定會(huì)議上宣布推出更多的市場干預(yù)措施，而構(gòu)成伯南克與此相關(guān)之觀點(diǎn)的一部分內(nèi)容是，是什么因素正在困擾著美國經(jīng)濟(jì)。這位58歲的前普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和大蕭條時(shí)期中的學(xué)者利用杰克森豪爾年會(huì)演講對 失業(yè)問題所導(dǎo)致的苦難作出了哀悼，同時(shí)也對“定量寬松”等非正統(tǒng)的政策措施作出了辯護(hù)，這暗示他可能會(huì)再次部署“定量寬松”計(jì)劃。

 

　　政策成本

 

　　“仔細(xì)考慮以后將會(huì)發(fā)現(xiàn)，非傳統(tǒng)政策的成本看起來是可以管理的，這意味著我們不應(yīng)排除繼續(xù)使用這種政策的可能性，前提是經(jīng)濟(jì)狀況使我們有正當(dāng)理由來采取這種行動(dòng)。”伯南克說道。“在過去5年時(shí)間里，美聯(lián)儲一直都在采取行動(dòng)來為經(jīng)濟(jì)增長提供支持和培育就業(yè) 創(chuàng)造，而取得進(jìn)一步的進(jìn)展是件很重要的事情，尤其是在勞動(dòng)力市場上。”

 

　　伯南克的挑戰(zhàn)可能會(huì)在9月7日顯得更加突出，原因是根據(jù)接收彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的平均預(yù)測，該日發(fā)布的美國勞工部報(bào)告將會(huì)顯示，8月份美國失業(yè)率仍舊高于8%，這將是失業(yè)率連續(xù)第43個(gè)月維持在8%以上的水平；非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加12.5萬人，低于7月份的增加16.3 萬人。

 

　　與此同時(shí)，部分美聯(lián)儲官員正在質(zhì)疑伯南克對貨幣政策力量的信心，并對他作出的勞動(dòng)力市場分析作出反駁。圣路易斯聯(lián)儲行長詹姆斯-布拉德(James Bullard)在杰克森豪爾年會(huì)上表示：“看起來美國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)以前處于一種發(fā)展趨勢中，而在危機(jī)過后則正處在另一種 非常不同的發(fā)展趨勢中。”他指出：“將結(jié)構(gòu)性和永久性要素畫上等號不會(huì)對解決問題有所幫助”，人們需要接受“培訓(xùn)計(jì)劃”來解決工作技能不匹配的問題，才會(huì)最終填補(bǔ)這種差距。

 

　　真正障礙

 

　　“這些都是真正的成本，是以我們希望的方式來清理勞動(dòng)力市場的真正障礙；而與此同時(shí)，并非清晰的貨幣政策就能清除這些成本。”拉克爾說道。他不同意聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)在8月1日發(fā)布的貨幣政策聲明中的措辭，這份聲明重申美聯(lián)儲將至少在2014年底以前 把基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平。

 

　　有關(guān)高失業(yè)率到底在多大程度上具有暫時(shí)性的爭論還激起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注。在懷俄明州，伯南克獲得了來自于一份研究報(bào)告的支持，這份研究報(bào)告是由斯坦福大學(xué)的拉澤爾和美國人口統(tǒng)計(jì)局的詹姆斯-斯普勒澤(James Spletzer)共同撰寫的。

 

　　這份報(bào)告作出結(jié)論稱，疲弱的經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)才是失業(yè)率居高不下的原因所在，而并非是由勞動(dòng)力市場的疲弱表現(xiàn)造成的。報(bào)告指出，在上一次經(jīng)濟(jì)衰退周期結(jié)束以后，主要來自于“周期性現(xiàn)象”的失業(yè)問題比以往衰退周期結(jié)束以后的情況要更加明顯。

 

　　建筑與零售

 

　　這兩名經(jīng)濟(jì)學(xué)家援引此前發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)稱，建筑、制造和零售等行業(yè)在上一次經(jīng)濟(jì)衰退周期中均遭受了最嚴(yán)重的就業(yè)崗位損失，而自從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程開始以來，這些行業(yè)中的就業(yè)崗位增長速度也是最快的。上一次經(jīng)濟(jì)衰退周期是在2009年6月份截止的，總共維持了18個(gè) 月個(gè)時(shí)間，是自大蕭條時(shí)期以來維持時(shí)間最長的一次衰退周期。

 

　　“問題并非在于就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)，而在于經(jīng)濟(jì)的疲弱表現(xiàn)。”拉克爾在接受采訪時(shí)表示。“如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)變強(qiáng)，那么就業(yè)市場也會(huì)變強(qiáng)。”

 

　　紐約聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上個(gè)月發(fā)布的一份研究報(bào)告也對拉克爾的觀點(diǎn)形成了支持。這份報(bào)告稱，美國失業(yè)率從5%上升至2009年10月份的10%，這一增幅中僅有大約三分之一與就業(yè)供應(yīng)量和空缺崗位之間的分歧有關(guān)，其余的則主要是由于需求的缺乏。

 

　　潛在增長

 

　　但并非所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)同這一觀點(diǎn)。據(jù)美國國家經(jīng)濟(jì)研究所(NBER)在上周發(fā)布的一份由西北大學(xué)教授戈登撰寫的報(bào)告稱，美國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率已經(jīng)受損，過去25年時(shí)間可能已被證明是“獨(dú)一無二的”擴(kuò)張階段。

 

　　“本-伯南克應(yīng)該看下我的論文。”戈登說道，他是美國國家經(jīng)濟(jì)研究所下屬判定經(jīng)濟(jì)衰退周期起始時(shí)間的委員會(huì)成員之一。

 

　　巴克萊銀行(BARC)駐紐約的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪恩-麥基(Dean Maki)則是另一位持懷疑觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，所謂的貝弗里奇曲線(用于衡量空缺崗位與失業(yè)率之間的關(guān)系)表明，從當(dāng)前的失業(yè)率來看，目前可用的工作崗位要多于經(jīng)濟(jì)衰退以前的工作崗位 。在他看來，這意味著自然失業(yè)率應(yīng)在7%左右。他指出：“雖然這并不意味著美聯(lián)儲無法壓低失業(yè)率，但確實(shí)意味著我們可能會(huì)更快地看到通脹壓力浮出水面。”

 

　　更加危險(xiǎn)

 

　　兩大這陣營在一個(gè)領(lǐng)域中形成了一致，那就是失業(yè)率維持在較高水平的時(shí)間越長，那么對于美國經(jīng)濟(jì)來說就越加危險(xiǎn)。普林斯頓大學(xué)的布林德爾和英國央行副行長查爾斯-比恩(Charles Bean)援引歐洲在二十世紀(jì)八十年代的經(jīng)驗(yàn)來說明這一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)工人們無法找到工作， 以至于最后喪失了工作技能，變成了失業(yè)者。

 

　　“我們可能正正面臨著象二十世紀(jì)八十年代的歐洲那樣的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。”曾擔(dān)任美聯(lián)儲副主席的布林德爾說道。比恩則警告稱：“周期性的失業(yè)問題可能會(huì)轉(zhuǎn)變成結(jié)構(gòu)性的失業(yè)問題”，尤其是如果長期失業(yè)者遭受“被剝奪公民選舉權(quán)”的痛苦就更是如此。他指出：“你 不應(yīng)該假設(shè)這些失業(yè)者將會(huì)被自然而然地重新吸收回就業(yè)市場中去。”

 

　　“我們同意伯南克的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)頹勢維持的時(shí)間越長，這種頹勢嵌入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。”埃爾-埃里安說道。