一、一周走勢回顧

本周滬膠以下跌為主，國際市場對于美國財政懸崖擔憂加重，盡管對于希臘救助已經達成協議，但市場反映短暫，國內市場不理會美國較好的經濟數據，上證指數跌破兩千點后對市場造成較大的心理打壓。滬膠市場收儲炒作暫時淡出視野、保稅區庫存再創新高、交易所庫存和倉單不斷攀升，交割月多頭減倉、期價快速下跌，由升水遠月變為貼水遠月，美金膠價格震蕩不前、下游開工緩慢降低降價促銷等產業利空仍存，盡管周五滬膠主力合約尾盤拉升至23945點，但是期價走高壓力仍非常大。預計在短線受到23500一帶支撐后，期價小幅反彈，壓力位關注24100，預計下周期價在反彈受阻后又將重回震蕩向下之路。

二、基本面

1、上游

泰國產區降水影響供應，膠廠普遍采購出現難度，尤其是膠水資源十分緊張。印尼原料數量整體依然偏緊，市場報價較泰馬標膠堅挺。但從季節上來看，12月的產量仍然屬于高峰期。

2、下游

11月的ANRPC報告顯示，中國天膠消費增長6.7%至383.4萬噸，進口增長15.1%至328萬噸；而印度天膠消費增長4.5%至100萬噸，進口增長40%至22.4萬噸。馬來西亞天膠進口76萬噸。

輪胎：全鋼胎——全鋼胎生產廠家開工率以下降趨勢為主，其中聽聞有兩家輪胎廠日產降低10%以上，經銷商表示，近期全鋼胎補貨較少，北方結冰路滑影響貨運。半鋼胎——近期半鋼胎生產情況始終平穩，但因原材料橡膠方面降價，廠家近期多促銷活動，增進經銷商的補貨量。 斜交胎——斜交胎由于以配套市場為主，相對較為穩定，廠家接單生產，但同比市場縮水較大。

汽車：10月份歐盟商用車新車銷量為147211輛，同比下跌9.4%。 今年前10個月中，歐盟商用車累計銷量較去年同期下跌10.6%，其中英國同比下跌3.6%，法國同比下跌25.2%，德國同比下跌8%，意大利及西班牙分別同比下跌33%與25.2%。歐盟汽車數據一致較差，但從美國、日本和中國來看，乘用車數據都比較理想，國內商用車數據也有三成降幅，汽車行業繼續分化。

3、庫存

本周上海期貨交易所庫存繼續增加，小計93116噸，注冊倉單為45920噸，繼上周出現大幅增長后，本后增幅明顯放緩，但此時交割庫庫存已經屬于歷史高位。

截止11月30日，青島保稅區橡膠總庫存29.05萬噸，天膠庫存19.3萬噸，復合膠5.26萬噸，合成膠4.49萬噸。其中，天然橡膠增加0.62萬噸至19.3萬噸；合成膠減少0.08萬噸至4.49萬噸；復合膠增加0.48萬噸至5.26萬噸。

4、宏觀

穆迪于美東周五將歐洲兩大主權救助基金歐洲金融穩定基金EFSF及歐洲穩定機制ESM的評級由原先的AAA最高評級下調至Aa1，維持負面展望。中國11月官方制造業PMI升至50.6，連續第二個月處在50一線的榮枯分水嶺上方，并創下七個月新高。歐元區失業率創歷史新高11.7%符合預期， 西班牙年輕人失業率56% 希臘58%；德國議會批準希臘救助；德拉吉稱歐元區將在明年下半年開始復蘇。

三、現貨市場

1、泰國原料

2、國產膠

國內市場國產膠維持高位，特別是國營全乳膠，受收儲以及云南停割影響，云墾和海膠全乳庫存多用來上繳國儲，市場大多國營膠也被商家用來投入期貨交割，市場主要成交以越南3L和泰國煙片為主。山東地區國營全乳膠周初報價24300左右，周五下跌至23900元，上海地區周初報價24200云墾全乳膠，24000海墾全乳膠，到周五報價下降至23800元，一周下跌基本在300元左右。而不能交割的民營全乳膠價格出現較大松動，較國營膠有500元以上價差。

3、美金膠

東南亞天膠外盤價格小幅震蕩，泰國產區連續降雨，供應商難以收到足夠的低價原料，原料價格周五還出現小幅上漲，印尼庫存緊張，印尼較報價較為堅挺。泰國近期再度傳出收儲消息，但市場已經是狼來了的心態，對于泰國承諾存在非常大的不信任。美金膠船貨周五煙片、標膠、印標分別報3030、2930、2855美元，較上周五跌10-20美元，但印尼膠上漲10美元。相對期貨來說，美金膠價格變化相對較小。

保稅區報價持續低于船貨，庫存再創新高，聽聞12月到港貨物仍非常多。周五區內煙片、標膠、印標分別報3050、2890、2820美元，標膠跌20-30美元，煙片持平，印標上漲10-20美元。

4、合成膠

本周丁二烯下調1200至11800，丁苯下調500至16200，順丁下調700至17500元，周五市場價華東地區順丁17500-17800，較上周五跌500-800元，華東地區丁苯1502報16100-16400元，同樣跌500-800元。由于苯乙烯市場價穩定，目前丁苯1502成本和順丁接近，均在一萬五左右，順丁市場價仍有兩千多元利潤，而丁苯下跌空間可能較小，且目前全鋼開工并不如半鋼，預計后期順丁或仍有下跌，市場目前處于較為濃厚的空頭氣氛，天膠與合成的價差仍沒有明顯回歸的意愿，建議觀望。

四、期貨提示

1、宏觀上來看，目前市場焦點是財政懸崖，但預計這個問題不會爆發，歐洲相對平靜，歐美股市走勢震蕩，但是不算偏弱，整體對滬膠走勢影響并不明顯。原油走勢也并未給有效指引。國內多項數據顯示經濟已經觸底，但是股市地量成交和價格陰跌令投資者信心喪失。

2、產業上不再贅述，利空主要集中在庫存和全鋼胎上。熊市看需求，在供應相對穩定豐產的前提下，需求恢復不及預期將成為供需矛盾的核心。

3、中線來看，滬膠尚未脫離區間震蕩，短線來看，23500一帶存在支撐，期價連跌四個交易日后反彈，而我們也在提醒空單要擇機逢低減持，目前來看嗎，周五尾盤的反彈可持續性或將有限，上方壓力為24100 24500，建議逢高適量布局空單，設好止損，若期價受阻于24100，繼續下行，則下行目標將放低至22800。