一、本周走勢回顧

1.滬膠

本周滬膠延續調整走勢，盡管周一和周五在外盤走好、日膠不斷走強的指引下挑戰高點，但最終仍以失敗告終，面臨著較大的技術調整壓力，收盤跌破26000點至25710點。

    2.日膠

日膠走勢仍強于滬膠，一周上漲1.43%，主要原因仍是受到日元貶值影響，本周日元一周貶值1.24%。

二、產業鏈分析

1.上游

12月anrpc報告顯示，全年橡膠產量仍呈現上升趨勢，但由于數據缺失，剔除泰國和印尼外，全球供應增長在4.3%，按照泰國官方提供的數據，泰國12年產量按照355萬噸計算，那么全球產量可能在1071.5萬噸，較三季度anrpc預估產量少了14.8萬噸。9月份anrpc預估泰國產量為361.2，而泰國自己宣布的產量僅為355萬噸。其次馬來西亞預估產量由9月的100萬噸下調至92萬噸，印度和斯里蘭卡也均有一萬多噸的減產。若以此計算，2012年產量增幅僅為3.6%，遠低于之前的預期。

2.下游

據金銀島提供的輪胎開工率計算，本周全鋼胎加權平均開工率在75.26%，較上周增加5各百分點，半鋼胎開工率穩定，斜交胎亦如此。因輪胎廠家 2 月份提早放假，且多數春節假期超過半月，1 月份排產計劃產量小幅增大，提高庫存為主。往年慣例 3 月份農用車及城市基建均開始準備，全鋼胎旺季即將到來但貿易商方面表示，逼近春節，輪胎出貨量愈發減少，市場交投不多。半鋼胎銷售繼續清淡。

2012年我國汽車銷1930.6萬輛 同比增4.3%。商用車12月銷量同比增長8.20% ： 12月，商用車生產34.26萬輛，環比增長4.01%，同比增長4.52%；銷售34.70萬輛，環比增長5.24%，同比增長8.20%。商用車市場明顯已經開始企穩回升，預計隨著年后天氣轉暖，會有更大的回升幅度。

2012年全球汽車市場銷售增長約4%，其中歐洲市場出現7.9%的萎縮，美國汽車銷售增速為13%，日本汽車需求增速為30.3%；印度、巴西均呈現前高后低、全年增長較低的特征。預計今年全球汽車增長亮點仍將來自中、美，而以我國重卡為代表的原配胎和替換胎需求企穩回升，將是需求增長動力之一。

3.庫存

交易所庫存增加1824噸為101482噸，注冊倉單增加2950噸為65710噸。聽聞近期有大量煙片入庫參與交割，未得到證實，由于全乳膠升水復合膠幅度不斷拉大，內銷輪胎生產更偏向采購復合膠，造成復合膠進口同比增加41.3萬噸，加上越南走私膠沖擊，全乳膠實際用量越來越少；由于交割利潤豐厚，預計交易所庫存會隨著期貨價格走高繼續增加。

本周，青島保稅區橡膠出庫較上周增加，在8千噸上下。入庫更是增加不少，比出庫量要多4千噸左右。本周青島保稅區橡膠庫存應該追高到30萬噸。庫存對價格的傳導能力在減弱。

    此外，我國今年進口量增加明顯，也是造成保稅區庫存較大的一個原因。2012年，我國累計進口天然橡膠218萬噸，較2011年（210萬噸）高出了3.6%。此外，復合膠進口量大幅增加，1-11月進口同比增加41.29萬噸，預計今年天然膠和復合膠進口約在345-350萬噸左右，較去年增加50多萬噸。

三、現貨報價及價格分析

1.天膠報價

現貨市場本周漲跌幅度不大，下游工廠開工逐漸增加備貨春節，聽聞下游工廠近期采購量放大，備貨積極，國內國營全乳膠上漲200元至25700元附近，有價無市，民營膠報價大幅低于國營膠。美金膠價格船貨略漲10-20美元，聽聞現貨成交較之前有所增多，部分貿易商看漲后期膠價入市買入后期船貨。保稅區現貨泰標和煙片漲10-20美元，馬標和印標跌20美元，整體平穩運行。具體漲跌見表。

2.合成膠報價

本周，國內市場丁苯膠和順丁膠出廠價持穩不變，市場價反彈無力后遇阻回落。雖然原料丁二烯維持升勢，然而需求仍是限制價格的利空因素，觀望氣氛較為濃厚，市場報價區間拉大。具體報價及漲跌見下表。 

 
    3.價差及比價分析

近期滬日比較有所下行至82.35，隨著日膠的不斷走高，二者美金折算價價差也有所收斂至600。不過鑒于日元近期貶值趨勢明顯，預計日膠將繼續維持較強走勢。

保稅區煙片膠完稅價25706元，與滬膠近月、主力月價差為441元、-4元；船貨煙片膠完稅價26036元，與近月、主力月價差228、326，不滿足套利條件。

合成膠與天然膠價差無更多回歸意愿，期貨報價走低，但現貨報價堅挺。

四、本周注意事項及走勢預測

宏觀上，美國債務上限成為近期風險點，歐洲穩定，但經濟情況不太好，失業率繼續攀升。國內通脹水平回升，但經濟復蘇程度還不錯，12月貿易數據亮麗。整體看，宏觀上中性或偏多，注意美國風險的釋放。

產業鏈看，利空因素高庫存、供應充足、合成膠反彈后陷于沉寂，利多因素，日元貶值日膠走勢強，現貨跟漲力度尚可，輪胎廠提高開工率備貨春節，采購原料積極，商用車企穩后回升。從季節性來看，由于春節前備貨等因素，保稅區庫存一般增加較快，滬膠上漲概率多年來統計達80%，而今年保稅區庫存這一指標失去傳統意義，預計下游隨著產能的擴張，及目前的庫存情況，備貨力度也不會太強，雖然一月份仍是傳統看漲，但是春節前后及未來的一段時間，以及期貨反彈至27000-28000一帶，必然會面臨著較大的拋壓。 短期來看，需求已經逐步改善，重心提高，供應上，國內停割，泰國2月開始陸續停割，供應壓力減輕。

技術上看，滬膠調整空間并不大，跌破短線支撐位25800以后，探尋25500支撐位。下方25000點密集成交區支撐則更強。此外由于春節前備貨、日膠不斷走強、宏觀利空因素不多，預計滬膠調整后仍有向上動能，建議耐心等待回調到位后逢低買入。短線空單可以繼續持有，逢低止盈，止盈點位建議25800、25500、25200幾個重要點位附近，同時由于不能預測回調空間到底有多大，25500、25200、25000也是重要的試探性多單進入點位。

此外從持倉上看，盡管本周滬膠價格嘗試沖高，但是凈空持倉卻不斷增加至萬余手，顯示空頭打壓力度較大，而隨著價格下跌，成交量放大，持倉減少，意味著技術上看，空頭能量釋放后，繼續打壓的信心減弱。