在日本央行總裁即將換人之際，央行官員考慮讓政策更加靠近量化寬松，希望由此滿足首相安倍晉三的要求。

熟悉日本央行想法的消息人士稱，由于許多人認為降息的效應下降，央行將轉向擴大資產負債表的做法。目前利率已處于極低水平。

這種轉變將導致央行更加接近把購買較長期債券納入其政策，而且在一定程度上是其持續到2006年的五年量化寬松行動的翻版。在上次量化寬松中，央行向經濟挹住了大量資金。

“日本央行當前政策仍是控制利率。把政策重心轉向擴大資產負債表，將給政策選項帶來許多可能性，”其中一名消息人士稱。

這兩種手段的區別不大，因為日本央行現有的政策工具——規模達101萬億(兆)日圓(1萬億美元)的資產購買和借貸計劃，同樣會擴大央行的資產負債表。日央行資產負債表規模相當于國內生產總值(GDP)的三分之一，比重超過歐美央行。

但支持者認為，通過資產負債表擴張來衡量央行行動，更有可能讓日本最終擺脫過去20年變得根深蒂固的通縮心理。

支持者表示，如果公眾能夠很容易考量日本央行資產負債表規模的擴大，那么就更容易讓他們信服央行重振經濟的努力。

他們認為另一方面，試圖進一步壓低已然很低的利率水平，現在效果有限。

日本央行指標利率已經處在0-0.1%區間內。10年期日本公債收益率(殖利率)也只有0.6%。

選項

安倍要求日本央行祭出更加大膽的舉措，來幫助日本經濟擺脫通縮。1月日本央行同意采用2%的通脹率目標。  

在日本央行領導人變動之前，擴大資產負債表規模僅是央行官員內部研究的幾個方案之一。一些人仍主張堅持進一步小幅下調利率，例如，取消0.1%的貨幣市場利率下限。

外界普遍期待，日本央行將采取更加有力的行動來重振長期低迷的經濟。但只有在未來幾周新任總裁和幾位副總裁就職之后，日本央行九人貨幣政策委員會才會決定如何滿足這一期待。

“一切尚未有定論，但可能要跳出固有思維模式，”另一位鑒于事件敏感性而不愿具名的消息人士表示。

但擴大資產負債表規模的可能性很大，因為這符合安倍提名的日本央行高官所支持的經濟再通脹政策。這幾名被提名者認為，更加大力地印鈔將給經濟帶來心理上的提振。

“最初日本央行可能試圖對當前的資產購買計劃進行微調。但這不足以滿足市場和政界人士的期望，”NLI基礎研究所首席經濟學家Yasuhide Yajima表示。

“關鍵是設定一個更加簡單的目標和政策框架。”

工具

日本央行擴大資產負債表最簡單的方式就是買入較長期政府公債。

2001－2006年實行量化寬松計劃期間，日本央行買入較長天期債券。但其向經濟注入的大部分資金都是通過短期貨幣市場操作進行，這是一種風險較小的選項。

根據當前的資產購買和放貸工具，日本央行買入存續期不超過三年的政府公債，因為其希望推低企業的借款成本，而許多企業的投資周期都是三年。

日本央行買入長期政府公債，其中包括存續期長于三年的公債，此舉有別于貨幣政策，被視為向市場提供長期資金的定期市場操作。

日本央行目前對此加以區別，因為出于放寬貨幣政策的目的而買入長期政府公債，對其政策操作的束縛時間可能要長于其希望的情況，且會增加未來退出超寬松貨幣政策的難度。

消息人士稱，現在的一種想法就是，日本央行可以選擇合并兩個計劃，加大買入較長期公債的力度，然后為公債持有總量及資產負債表規模設定新目標。

“若日本央行希望更加側重擴張資產負債表，那么則有這種可能性，”另一位消息人士指出。

提倡者

央行中許多人士，包括即將卸任的央行總裁白川方明在內，都懷疑這樣的貨幣政策能否影響民眾心態，因此他們并不認為政策轉變將能提高通脹預期。

白川方明的懷疑態度使得日本央行牢牢專注在利率政策上，而不是央行資產負債表的規模上，即便全球金融危機后政策利率已被降至接近于零。許多央行人士曾表示，當前的日本央行政策旨在壓低企業借款成本，而非改變民眾心態。

安倍提名亞洲開發銀行(ADB)總裁黑田東彥出任日本央行總裁，黑田東彥是積極政策行動的倡導者。他的提名聽證會將在周一舉行。

另一位被提名出任副總裁的巖田規久男，同樣主張日本央行透過積極擴大其資產負債表，將能提振通脹預期并促使企業增加支出。

他在1月接受路透專訪時表示：“日本企業手上有大量的額外現金，因為當通縮時，即使企業保有資金，而不花在資本支出上，現金的價值也不會減少...如果日本央行可設法提高通脹預期，那么這些大量的現金就會更多被投注在資本支出上。”