最近數月來，全球眾多經濟體紛紛采取或準備采取新的降息行動，以遏制美歐日量化寬松政策帶來的本幣升值和熱錢涌入壓力。與美歐日不斷加碼的量化寬松政策疊加，正在掀起的全球降息潮對中國宏觀經濟運行和調控形成了新的嚴峻考驗。

降息潮或引發新一輪競爭性貶值

在最近的一周，澳大利亞央行決定將利率下調至2.75%的歷史低點；韓國央行將基準利率由2.75%降至2.5%的更低水平。此前，歐元區、印度等主要經濟體已經宣布降息。其他一些G20成員經濟體也正準備降息。

目前，美國和日本雖沒有降息，但卻是在他們的寬松政策引發了這一輪全球貨幣寬松接力賽。實際上，自今年3月以來，已有15個國家和地區陸續降息，印度、波蘭和格魯吉亞更是降息兩次，旨在刺激疲軟的經濟，也有一定的羊群效應；只有巴西等三個國家為了抑制通脹采取了加息。申銀萬國預計，二季度降息等貨幣寬松政策仍是央行主要的刺激工具，預計還將持續一段時間。不過這也有一定的負面溢出效應，可能引發貨幣貶值，給其他國家造成一定的通脹和出口壓力，并引發新一輪的競爭性貶值。

人民幣“被升值”致熱錢流入

而實行穩健貨幣政策的中國至今按兵不動，未在利率調降方面顯露任何動作跡象。中國所面臨的本幣升值和熱錢涌入壓力甚至大于其他大型經濟體。最近，人民幣對美元持續大幅升值，并于上周突破“6.20”關口。今年以來，人民幣對美元已累計有效升值超過3.5%，速度和幅度為2005年匯改以來所罕見。

中國社科院金融研究所副研究員張躍文說，這與美歐日量化寬松、內外息差帶來的大量熱錢涌入押注人民幣升值存在直接的密切關聯。今年以來的外匯數據和出口數據的變動也表明，熱錢正在大量進入中國。

專家預測降息可能性很小

張躍文認為，全球范圍的降息行動會進一步加劇情勢，影響中國金融穩定，對宏觀經濟運行和調控形成新的嚴峻考驗。不過，他預測中國央行近期還不會動用降息工具。

銀河證券首席經濟學家左小蕾也認為，中國不會很快采取降息行動。

當前，中國對基礎設施建設投資的依賴仍然較大，在出口疲軟、房地產嚴控的背景下，降息雖然可以在一定程度上提振經濟，但其副作用亦很明顯，即增加信貸風險和資產價格上漲。

“目前中國的廣義貨幣供應量充足，流動性充裕，在輸入性通脹壓力明顯存在的情況下，調降利率很可能誘發國內的新一輪通脹，并嚴重影響宏觀經濟平穩運行。”左小蕾說。

“我主張降息。”建設銀行高級研究員趙慶明說，央行近期推出了一系列調控市場資金流動的舉措，但如果繼續不降息，很難阻擋套利資金的進一步流入。“不過，我覺得近期降息可能性不大。”趙慶明說。新華

央行對策

繼續加碼央票應對流動性

為了有效應對跨境資金流入

規模增加，中國央行上周啟動已暫停一年多的央票發行，額度達100億元，期限為3個月，并開展370億元的正回購。昨天上午，央行再發行了270億元3個月期央票。繼上周央票重啟后，昨日的“加碼”規模較上周100億元增量1.7倍，但總量在500億元以下，依舊顯得溫和。

中央財經大學中國銀行(601988,股吧)業研究中心主任郭田勇認為，當前熱錢流入趨勢加強，央行再度啟動央票這一工具，是為了相對靈活地調節市場上的流動性，以弱化熱錢流入對經濟造成的沖擊，并不意味著貨幣政策轉向收緊。并且在我國經濟基本面總體趨弱的背景下，現階段央行進一步收緊的理由也不充分，資金面或繼續維持平衡狀態。

國家開發銀行研究院副院長曹紅輝表示，為了有效控制熱錢跨境流動，中國貨幣當局可以進一步加強資本進出管制，尤其是對缺乏真實交易背景的資本嚴加監控和限制。