昨日，央行繼續在公開市場進行逆回購操作，當日向市場投放流動性80億元。不過，軋差掉已到期的130億元逆回購之后，目前仍是50億元的凈回籠態勢。而相比10月末資金面緊態而言，11月初以來已略有回暖，7天回購利率由5%退潮至4.3%左右，但市場的謹慎心態依舊存在。

作為印證，二級市場債券收益率的下行勢頭較為遲緩，機構持倉略有盈利便會斬獲出局。據上海某貨幣中介公司人士介紹，資金價格近兩日持續下行，現券收益率走高勢頭稍有緩和。但除了資金面的短暫支撐，經濟回暖較為明顯也從基本面上壓制了債市的繼續向好。在期限結構上，仍是規避長期品種，短期限信用債券受到青睞。

“單邊做多時機可能還沒到，相比經濟復蘇的不確定性而言，關鍵還在于流動性預期較為謹慎，央行已經在前期給了市場一些教訓。”該人士說。

銀河證券首席經濟學家潘向東認為，每年的11月、12月都是財政存款集中投放的月份，流動性壓力將趨緩。但央行“鎖長護短”操作的延續，彰顯了監管層以溫和方式限制金融機構期限錯配，驅動其進一步改善資產負債表的決心。

長江證券固定收益分析師胡瑞麗認為，央行兩個期限逆回購的操作利率均出現上漲，表明央行的態度并未有實質性改善，后續資金預期依舊謹慎。胡瑞麗指出，盡管利率債收益率有所回落，但來自經濟基本面與貨幣政策面的壓制并未解除，10月匯豐中國制造業經理人采購指數（PMI）再創新高，表明經濟向上的動能較強，短期內將聯合偏緊的資金面對利率品種形成壓力。

實際上，連續兩周暫停后，央行在10月末重新啟用逆回購手段注資，但維持了量減價升之勢，市場熱情無法點燃。數據顯示，10月29日的7天期逆回購僅為130億元，利率由3.9%升至4.1%，10月31日的14天期逆回購利率由此前的4.1%升至4.3%，規模僅為160億元。盡管近幾日市場資金價格回落，但昨日的逆回購操作仍持平于4.1%，并未“隨行就市”。

此外，央行在上周一對到期的60億元3年期央票的絕大部分（59億）進行了對沖，顯示央行對長期流動性的收緊決心。而至今年年末，公開市場仍有110億元3年期央票即將到期，按照央行目前的操作基調，對此加以續作可能是大概率事件。

導致央行逐步收緊的原因，除了中央高層對調結構、去產能的持續推進外，外部市場流動性的移動方向也是核心因素。浦發銀行(600000,股吧)金融市場部最新報告指出，美元指數變動意味著全球資本的流向，會對我國銀行間市場流動性造成顯著影響，從而間接影響到未來債市的進一步走勢。若美元指數繼續走強，國內市場流動性將保持緊平衡狀態，并制約收益率下行。