人民幣本周二（2月25日）延續了貶值趨勢，創3年來最大日內跌幅。市場猜測背后原因或是央行為在擴大匯率波動區間之前試圖打擊人民幣單邊升值預期。

據中國外匯交易中心數據，北京時間本周二即期美元/人民幣匯率在北京時間報收上漲0.3個百分點，至6.1245，連續6個交易日上漲，創6個多月來新高、2011年1月28日以來的最大單日跌幅，也是3個多月來首破6.1大關。人民幣匯率今年累計貶值幅度已經達1%，回收了去年三分之一的漲幅。中國央行周二把美元/人民幣中間價定在人民幣6.1184元，周一為6.1189元。

自2005年7月人民幣放棄緊盯美元制度后已經升值了36%，在24個新興市場國家的貨幣中遙遙領先。

央行的動作

瑞銀集團（UBS AG）昨日發布報告稱，人民幣近期貶值可能是由于中國人民銀行為控制熱錢流入，試圖扭轉人民幣穩步單邊升值的趨勢所導致的。

東亞銀行（Bank of East Asia）貨幣分析師Kenix Lai表示：“是中國央行控制著人民幣貶值，意味著央行想要改變市場單邊押注人民幣單邊升值的情況。同時也顯示央行希望籍此推廣匯率雙向波動以擴大人民幣交易區間。”

摩根大通（JPMorgan Chase）中國首席經濟學家朱海斌昨日在一份報告中稱，中國可能在2、3個月內將目前人民幣匯率1%的交易區間擴大至2%（中國人民銀行每日為人民幣設定“定盤價”，允許匯率在這一價格上下1%的區間內波動）。他認為人民幣的走軟只是暫時的，跌勢未來將趨緩。

蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)的Louis Kuijs在一篇分析報告中指出，人民幣匯率走勢基本上還是由決策者推動，而非市場力量。他稱，中國央行希望能夠增加匯率的彈性和波動幅度。

分析師們稱，中國可能在試圖迫使短線投機者離場，而這可能是旨在減少中國經濟內部流動的現金規模的一種措施。此舉可能也向投資者發出了一個信號，即隨著中國推動向全球開放金融市場的舉措，投資者也應該為更大幅度的人民幣匯率波動做好準備。

此前中國央行也曾多次干預人民幣升值趨勢。2008年金融危機后央行曾連續兩年將人民幣匯率維持在6.82左右的穩定水平。2012年中國也曾允許人民幣在大約三個月的時間內貶值1.5%左右。自那以后，人民幣基本進入穩定升值的通道。

投機者的觀點

因中國央行的控制，人民幣匯率波動極小，投資者因此常將做多人民幣視為穩賺不賠的買賣，盡管近期一些基金經理并沒有調整人民幣多頭頭寸，甚至還增持了這類頭寸，但最近人民幣的走勢仍表明，隨著中國央行逐漸放松對人民幣匯率的管控，單邊押注人民幣升值已經不確保會帶來回報。

由于此前中國央行允許人民幣逐步升值，投資者獲得了金額不算大但是可以預期的回報。根據晨星(Morningstar)的數據，雖然大多數新興市場基金出現虧損，但是過去一年主要投資人民幣和人民幣計價債券的基金卻獲得了大約5%的回報率。

有分析師稱，很多這些交易員通過期權合約和其他衍生產品來押注人民幣，一些短線交易員因人民幣上周的下跌而遭遇重創。《華爾街日報》援引摩根大通離岸人民幣和港幣交易部門主管Eric Yum表示，私營銀行投資者和富有的散戶投資者購買了太多結構性產品。當中國央行持續將人民幣匯率中間價設定在較低水平時就引起了恐慌性拋售。

不只是短線投資者受到影響，一些長線投資的基金經理也減少了手中的頭寸。匯豐環球投資管理(HSBC Global Asset Management)駐紐約的投資組合經理Binqi Liu對《華爾街日報》表示，她1月份減少了對人民幣走高的押注，原因是認為看漲押注吸引的資金規模太多了。

但Guinness Atkinson資產管理公司經理Edmund Harriss則在人民幣此輪下跌之后增持了人民幣頭寸，他認為中國央行是在提醒所有人：短期內人民幣并不一定會走強。Harriss預計人民幣最終仍會重拾升勢。

對于人民幣未來的走勢，彭博分析師預期中值顯示人民幣今年仍將升值2.4%，在新興國家貨幣中預期比人民幣更高的只有墨西哥比索。高盛此前在一份報告中也長期看多人民幣。