中國(guó)1月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）持續(xù)回落至49.8，大幅不及預(yù)期及前值，這是該數(shù)據(jù)自2012年10月以來(lái)首次跌破50榮枯線，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。

中國(guó)1月官方制造業(yè)PMI 49.8，與2012年9月數(shù)據(jù)相同，預(yù)期50.2，前值50.1。該數(shù)據(jù)最低值為2012年8月的49.2。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河在解讀PMI繼續(xù)回落的原因時(shí)表示：

一是受元旦春節(jié)及季節(jié)性因素影響，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所減緩。近6年除2012年外，其他年度1月的PMI環(huán)比均為回落；

二是大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，相關(guān)行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)受到較大影響，1月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)41.9%，近6個(gè)月逐月回落；

三是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求總體繼續(xù)偏弱，訂單增速連續(xù)回落。

對(duì)于PMI跌破50，民生宏觀管清友團(tuán)隊(duì)認(rèn)為原因有四點(diǎn)：

一是因銷售弱、庫(kù)存高，融資緊而不斷向下的房地產(chǎn)投資；

二是因總需求不足，過(guò)剩產(chǎn)能未出清，不斷下行的制造業(yè)投資；

三是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，對(duì)私營(yíng)部門惜貸甚至抽貸，不斷下行的私營(yíng)部門投資；

四是因反腐和財(cái)稅改革，地方政府無(wú)法肆意舉債發(fā)展經(jīng)濟(jì)，無(wú)法完成托底任務(wù)的公共部門投資。可見(jiàn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)若需要企穩(wěn)，也能依賴基建投資托舉。

展望中國(guó)制造業(yè)前景，趙慶河認(rèn)為，

從采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)歷史數(shù)據(jù)看，春節(jié)前后PMI走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)，制造業(yè)表現(xiàn)尤為突出。本月制造業(yè)PMI弱于往年同期，制造業(yè)面臨一定下行壓力。

PMI具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)和預(yù)警作用。該數(shù)據(jù)通常以50作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，高于50反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；低于50則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。

盡管受元旦、春節(jié)的季節(jié)性因素影響，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)往年通常在此階段會(huì)有所減緩，但在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行的大背景下，制造業(yè)PMI跌破50榮枯線令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的憂慮進(jìn)一步加深。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群表示，多數(shù)分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出下行趨勢(shì)，意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速仍存較大下行壓力。

今日公布的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)產(chǎn)出和新訂單數(shù)據(jù)雙雙下滑，而新出口訂單和就業(yè)指標(biāo)萎縮程度尤為明顯。

此前公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然中國(guó)一年多來(lái)不斷推出降息等支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施，但中國(guó)2014年GDP同比增速仍從前一年的7.7%跌至7.4%，創(chuàng)下1990年以來(lái)最低增速。

不僅如此，中國(guó)近期公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)均令人心憂：

匯豐中國(guó)1月制造業(yè)PMI跌至53.7，創(chuàng)下2014年1月以來(lái)最低水平。去年中國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)8.6%，為1991年以來(lái)首次重回個(gè)位數(shù)時(shí)代。2014年，被稱為“克強(qiáng)指數(shù)”指標(biāo)之一的鐵路貨運(yùn)量同比下降3.9%；另一個(gè)指標(biāo)——全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.8%，為2003年這一數(shù)字公布以來(lái)最低。作為經(jīng)濟(jì)支柱之一的房地產(chǎn)業(yè)也并未出現(xiàn)出明確的回暖趨勢(shì)。

此外，人民幣近期因美元強(qiáng)勢(shì)存在貶值壓力，這令拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿χ坏闹袊?guó)出口承壓。

民生宏觀在標(biāo)題為《熄火的引擎》這一評(píng)論文章中表示，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大：

一是近期房地產(chǎn)銷售明顯走弱，至少上半年都看不到房地產(chǎn)投資反彈；

二是制造業(yè)受制于終端需求不足，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩沒(méi)有資本開(kāi)支動(dòng)力的動(dòng)力，從歷史數(shù)據(jù)看，制造業(yè)投資滯后于房地產(chǎn)投資和基建投資，需要半年以上的房地產(chǎn)和基建投資恢復(fù)和庫(kù)存有了可觀的去化，目前這兩個(gè)條件都不具備；

三是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好沒(méi)有恢復(fù)，目前看，銀行還是對(duì)私營(yíng)部門繼續(xù)保持惜貸的態(tài)度，私營(yíng)部門融資成本高企，在經(jīng)濟(jì)通縮的大環(huán)境下，不僅不會(huì)有資本開(kāi)支的動(dòng)力，還需防范信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

四是城投被剝離地方政府融資功能增加了公共部門投資的融資難度，地方政府債務(wù)無(wú)法再肆意擴(kuò)張。

五是近期人民幣匯率端壓力制約央行貨幣寬松區(qū)間，降準(zhǔn)降息被迫延后。

總體上看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍會(huì)延續(xù)，仍高度依賴基建投資加碼托底，但未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速不可能與過(guò)去地方政府債務(wù)肆意擴(kuò)張和房地產(chǎn)繁榮時(shí)期相提并論，而過(guò)去的繁榮依賴的引擎正在全面熄火，而繁榮所能掩蓋的信用事件會(huì)逐步暴露。

華泰宏觀評(píng)論稱，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，政策需維持寬松：

疊加需求疲軟、季節(jié)性以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)周期等因素，本月生產(chǎn)及新訂單指數(shù)繼續(xù)收縮，庫(kù)存去化仍顯壓力，總體上看經(jīng)濟(jì)仍存較大下行壓力，其中出口訂單和就業(yè)指數(shù)的下滑正逐漸構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)，結(jié)合近期國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，未來(lái)央行在增長(zhǎng)、物價(jià)、就業(yè)以及國(guó)際收支等中介目標(biāo)上操作難度加大；

此外，中小企業(yè)景氣回升在1月成為亮點(diǎn)，這與前期政策上對(duì)于中小企業(yè)在信貸和稅收等方面的扶持密不可分，387號(hào)文后中小銀行通過(guò)同業(yè)渠道獲得可貸資金的能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)央行在總量上仍將維持寬松格局，同時(shí)定向支持中小企業(yè)將是一個(gè)長(zhǎng)期政策。

下圖為歷史數(shù)據(jù)：

以下為中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)全文：

      分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為50.3%，比上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，仍位于臨界點(diǎn)以上，保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)；中、小型企業(yè)PMI分別為49.9%和46.4%，比上月回升1.2和0.9個(gè)百分點(diǎn)，收縮幅度均有不同程度收窄。

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

　　生產(chǎn)指數(shù)51.7%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但擴(kuò)張步伐有所放緩。

　　新訂單指數(shù)50.2%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求增速微幅回落。

　　從業(yè)人員指數(shù)47.9%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)企業(yè)用工量有所減少。

　　原材料庫(kù)存指數(shù)47.3%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)用原材料庫(kù)存量持續(xù)回落。

　　供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)50.2%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)上方，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間略有加快。