1月CPI回落至1%以下，引發市場通縮擔憂。今年通縮風險究竟有多大？在筆者看來，考慮到當前國內需求疲軟、大宗商品價格回落以及產能過剩等背景之下，今年通縮風險非常值得重視，但整體來看，筆者預計，全年CPI漲幅或在1.6%左右，仍難言最終會落入通縮。

1月CPI通脹同比上升已經跌破１％，只上漲0.8%，且創2009年1月以來新低。其中，食品價格同比上漲1.1%，非食品價格上漲0.6%，均比上月有所回落。從環比來看，食品價格環比上漲0.7%，非食品價格環比持平之下，這導致當月CPI環比上漲0.3個百分點。

從食品價格而言，受季節因素影響，鮮菜、鮮果、水產品價格有所上漲，環比漲幅分別為4%，3.9%、2.2%；但同期豬肉價格有所回落，環比下降1.4%，影響CPI下降約0.04個百分點。非食品價格方面，與PPI走低走勢相吻合，1月交通和通信價格下降0.4%，顯示能源價格回落的影響。醫療保健和個人用品、娛樂教育文化用品及服務、家庭設備用品及維修服務價格分別上漲0.4%、0.4%和0.2%。

展望未來，盡管2月是春節年份，受春節到來，季節性因素一般會導致食品價格有所回升，但由于今年氣候整體溫和，且豬肉價格仍保持整體回落，預計今年2月食品價格將漲幅低于往年春節，非食品價格將繼續保持零增長，在此之下筆者預計，2月CPI仍將保持1.1%的低位。

更進一步，諸多深層次矛盾存在，顯示今年中國經濟面臨的通縮風險不容小覷。具體來看：一是內需疲軟仍然持續。盡管1月主要經濟數據要與2月合并公布，尚未可知。但1月疲軟的PMI數據，悲觀的進口負增長，不斷下滑的工業利潤，以及銷售環比回落的房地產市場等等都顯示，當前中國經濟基本面不容樂觀。

二是美元走強與全球需求疲軟之下，全球大宗商品市場進入寒冬。數據顯示，美元指數相比于去年3月已上漲接近20%，從歷史來看，美元走勢與大宗商品走勢往往呈現負相關關系。同時考慮到今年全球需求不足，供應充分，預計今年主要大宗商品價格仍將保持低位，這對國內通縮不利。

三是產能過剩局面仍然持續。當前消費對GDP的貢獻已經超過投資，顯示伴隨著結構性轉型的持續，預計消化過剩產能尚待時日。與此同時，房地產市場遇冷，相關產業疲軟，也對化解過剩產能不利。

如此看來，今年物價走勢不容樂觀，筆者預計，全年CPI漲幅或在1.6%左右。雖然這樣的漲幅難言通縮，但制造業持續面臨實際利率過高的局面，是不利的。筆者認為，未來采取更多措施以保持貨幣政策中性無可厚非，甚至一系列降準降息措施（如三次降息，五次降準）也必不可少。與此同時，為保證今年宏觀經濟不出現大的風險，更多配套措施也需同步跟進，更加積極的財政政策，全面推進的改革措施都是努力方向。（瑞穗證券）