3月12日，央行發(fā)布2月份金融數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加1.02萬億元，同比多增3768億元。不僅如此，廣義貨幣(M2)也超出市場預(yù)期，央行數(shù)據(jù)顯示，M2余額125.74萬億元,同比增長12.5%，增速比上月末高1.7個(gè)百分點(diǎn)。多名市場人士向本報(bào)記者預(yù)測，2015年新增信貸目標(biāo)將超過去年，達(dá)到10萬億以上。

新增信貸與M2均超預(yù)期

對(duì)于M2數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，中國民生銀行首席研究員溫彬分析主要受兩方面因素影響：一是M0同比增長17%，凈投放現(xiàn)金9856億元，同時(shí)財(cái)政存款從上月增加7000億元轉(zhuǎn)為減少4705億元，這兩項(xiàng)增加了基礎(chǔ)貨幣投放；二是人民幣貸款余額同比增長14.3%，增速比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，派生存款增加。

對(duì)于新增信貸與M2雙雙超預(yù)期，市場觀點(diǎn)不一。

“當(dāng)月新增人民幣貸款較多，穩(wěn)增長政策逐步實(shí)施，一系列重大項(xiàng)目加快推進(jìn)是帶動(dòng)信貸增長的主要原因，下調(diào)存款準(zhǔn)備金和降低存貸款基準(zhǔn)利率對(duì)信貸供需關(guān)系的刺激作用也在逐步顯現(xiàn)。從積極的角度來看，信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用較強(qiáng)，未來基建投資有望保持較高增速。”交通銀行金融研究中心2月金融數(shù)據(jù)研究報(bào)告稱。

民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新增人民幣貸款超預(yù)期的部分主要是非金融企業(yè)貢獻(xiàn)，信貸高增長與經(jīng)濟(jì)下行不相悖，一方面因?qū)嶓w層面資產(chǎn)盈利能力不強(qiáng)，導(dǎo)致貨幣周轉(zhuǎn)偏慢；另一方面因二季度存量債務(wù)到期，部分貸款用于債務(wù)續(xù)接所致。新增人民幣貸款高增長也解釋了2月銀行間市場資金面為何偏緊。

溫彬分析認(rèn)為，新增人民幣貸款1.02萬億元超預(yù)期，一是2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率以及前期調(diào)整貸存比口徑為銀行信貸擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)；二是企業(yè)和居民中長期貸款占新增貸款比重從1月份的64%提高到2月份的67.5%，反映銀行仍然偏好提供基建和住房按揭貸款，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度不減；三是企業(yè)有需求、銀行有能力，后續(xù)新增貸款規(guī)模變化還取決于央行的合意貸款規(guī)模。

交通銀行金融研究中心2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)稱：第一，當(dāng)月貸款增加較多，略超出市場預(yù)期，若扣除掉銀行對(duì)非存款金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆放(當(dāng)月為負(fù)增長)，銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放的貸款更多。主要原因是受穩(wěn)增長政策帶動(dòng)，政府基建投資加快，這也和當(dāng)月基建投資增速較快一致。第二，貸款投放較多，銀行存款留存情況也較好，當(dāng)月一般性存款(扣除財(cái)政存款)增加近4000億元，受此帶動(dòng)，M2增速較上月明顯回升。第三，當(dāng)月社融同比多增主要是因?yàn)橘J款增加較多，其他融資增加不多。但1、2月累計(jì)新增社融和去年同期基本持平，社融余額增速依然較低。

“今年類信貸融資回表壓力大，保持一定的信貸增速有利于防范因資金供給不足導(dǎo)致信用違約事件頻繁發(fā)生，預(yù)計(jì)今年的人民幣信貸增速在13%~14%之間，新增人民幣貸款在10.5萬至11.5萬億元之間。”溫彬向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

民生證券宏觀研究員李奇霖也向本報(bào)記者預(yù)計(jì)，全面新增信貸目標(biāo)在10.3萬億左右。

為何與同期實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成背離

但也有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，2月信貸超預(yù)期，單純從信貸的增長力度來看，似乎表明經(jīng)濟(jì)不差，且信貸與融資數(shù)據(jù)自年初起就好于預(yù)期，但這與同期實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成背離。

“2月信貸數(shù)據(jù)高，但用于投資的不多，多數(shù)是借新債還舊債。債務(wù)到期量大了，得滾動(dòng)舊債。所以看到的新增人民幣貸款很多，但用于投資的不多。”李奇霖也向本報(bào)稱。

溫彬則對(duì)銀行信貸表示了擔(dān)憂，針對(duì)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期與投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期之間的偏差，他分析認(rèn)為，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資前景不樂觀，導(dǎo)致投資增速不斷下滑，而產(chǎn)能過剩和庫存高企的制造業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)難以通過自身經(jīng)營現(xiàn)金流去杠桿，只能通過借新還舊避免信用違約。在信貸數(shù)據(jù)高增長背后，也凸顯了信貸投放效率下降、杠桿難去的困頓。

此外，溫彬還認(rèn)為，銀行融資主導(dǎo)地位再次回歸，發(fā)展直接融資刻不容緩。溫彬稱，金融危機(jī)以來，影子銀行快速發(fā)展，使銀行信貸在社會(huì)融資規(guī)模中的占比下降到50%左右。隨著對(duì)類信貸和同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，相應(yīng)的融資需求再次從表外回歸銀行表內(nèi)。

“2月份新增人民幣貸款占社會(huì)融資總量的比重從上個(gè)月的71.7%提高到75.5%，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)保持在70%~80%左右。信用風(fēng)險(xiǎn)再次向銀行體系集中，在利率市場化加速推進(jìn)的背景下，不利于金融穩(wěn)定。需要加快金融市場化改革，盡快實(shí)施股票注冊(cè)制發(fā)行、增加債券市場規(guī)模和品種、擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模，化解部分企業(yè)和行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”溫彬說。

央行數(shù)據(jù)顯示，新增社會(huì)融資1.35萬億元，同比多增4608億元。其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款占比達(dá)到84.4%，委托貸款占比9.62%。

對(duì)此，李奇霖稱，2月新增社融1.35萬億，表內(nèi)貸款高增長，但表外融資繼續(xù)拖累。從累計(jì)量看，1~2月累計(jì)新增量為3.4萬億，少于2013年的3.6萬億和2014年1~2月的3.5萬億。考慮到資產(chǎn)證券化、存貸比放松和地方債務(wù)置換，未來表外融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)和直接融資是大趨勢。