四月份以來，滬膠期價整體處于區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行，期間主力合約一度下破12500一線，但在多頭的強(qiáng)勢拉升下，期價重新震蕩走高。由于當(dāng)前產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)量依然偏低，而下游需求出現(xiàn)回暖跡象，同時在原油上漲的助推下，空頭略顯頹勢。展望后市，隨著產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，天氣炒作存在較大的可能，且目前輪胎行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，開工率逐步走向正軌，后市滬膠期價或?qū)⒂瓉砩蠞q行情。

全球貨幣寬松利多大宗商品價格

今年以來，全球已有十多家央行采取降息，國際化的貨幣寬松氛圍正在形成。無論是北歐經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家、東南亞發(fā)展中國家，還是經(jīng)濟(jì)體量巨大的中國，都進(jìn)行了不同幅度的基準(zhǔn)利率調(diào)降。目前，歐洲經(jīng)濟(jì)在QE的刺激下有向好的跡象，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上前行，無論各國處于何種目的的競相降息，帶來的直接效果都是全球貨幣政策的大寬松格局。

盡管一季度國內(nèi)零售、固定資產(chǎn)投資以及工業(yè)增加值數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，中國實體經(jīng)濟(jì)沒有明顯好轉(zhuǎn)，但中國政策暖風(fēng)頻頻來襲，實體經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好。而數(shù)據(jù)顯示，3月中國官方制造業(yè)PMI回升至50.1，高于預(yù)期49.7和前值49.9，重回擴(kuò)張區(qū)間。同時，“一帶一路”戰(zhàn)略的重心是促進(jìn)互聯(lián)互通的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這一規(guī)劃的實施或?qū)⒂行Ю瓌由逃密嚒⒂绕涫侵匦涂ㄜ嚨男枨蟆?/p>

天膠產(chǎn)量下降，但剛性需求仍在

數(shù)據(jù)顯示，2014年全球天膠消費(fèi)增加5.2%，中國進(jìn)口增加20萬噸，這顯示天膠剛性需求仍舊十分穩(wěn)定。受膠價下跌影響，2014年天膠產(chǎn)量同比出現(xiàn)減少。其中，泰國產(chǎn)量399.7萬噸，同比減少17.3萬噸；印尼產(chǎn)量315.3萬噸，減少8.4萬噸；馬來西亞產(chǎn)量70萬噸，減少12.64萬噸；印度產(chǎn)量72.4萬噸，減少7.2萬噸；中國產(chǎn)量85.7萬噸，減少約1萬噸。天膠進(jìn)入低價區(qū)后，供應(yīng)受膠價的影響更加凸顯。國際橡膠協(xié)會主席曾表示，過去幾年全行業(yè)都遭遇重大虧損，如果2015年仍然繼續(xù)虧損，今年的供應(yīng)有可能在去年基礎(chǔ)上減少20%甚至更多。

目前，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已全面開割，但適逢潑水節(jié)假期，整體開割數(shù)量較為有限；海南地區(qū)也陸續(xù)進(jìn)入開割期。由于當(dāng)前全乳膠價格相對偏低，而市場對濃縮乳膠需求較為穩(wěn)定，因此替代全乳膠的產(chǎn)量也有所增加，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)換為乳膠，從而導(dǎo)致目前全乳膠產(chǎn)量偏低，市場普遍預(yù)期供應(yīng)在5月份后逐步增加。

從東南亞情況來看，即便現(xiàn)在仍處于停割期，但政府當(dāng)局出臺各類政策試圖提振膠價的腳步并未停止。泰國農(nóng)業(yè)部長稱，該國計劃在五年內(nèi)削減橡膠園種植面積100-200萬萊（160,000-320,000公頃）的方式來削減橡膠產(chǎn)出。而印尼政府則表示將通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展來推動國內(nèi)天然橡膠需求，這對于全球天然橡膠需求將起到積極的作用。

國內(nèi)車市逐步回暖，輪胎行業(yè)進(jìn)入旺季

從國內(nèi)輪胎情況來看，4月份行業(yè)逐步進(jìn)入階段性銷售旺季，為保證各品牌、各規(guī)格型號輪胎供貨的及時，輪胎廠整體開工水平有所提升。據(jù)了解，目前山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率68.75%，國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為70.70%，環(huán)比均提高。從輪胎出口情況來看，2月份輪胎出口3305萬條，同比增長43%；1-2月份整體受假期季節(jié)性影響相對偏大，但整體仍保持增速，數(shù)據(jù)顯示，1-2月份輪胎出口同比增長8.8%。

近日，美國商務(wù)部推遲對中國轎車和輕卡輪胎最終反補(bǔ)貼稅決定；同時，美國商務(wù)部和美國海關(guān)發(fā)布公告，宣布暫停對2015年3月31日之后進(jìn)口的中國乘用車及輕卡車輪胎征收反補(bǔ)貼稅。由于此前市場普遍已接受最壞的結(jié)果，現(xiàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，這無疑對國內(nèi)輪胎行業(yè)形成利好。而受益于汽車業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，歐美市場輪胎產(chǎn)銷大幅提升。2014年歐洲乘用車輪胎出貨量為1.97億條，同比增加2%。目前不少國內(nèi)輪胎企業(yè)將工廠轉(zhuǎn)移至海外，同時積極開拓歐洲市場。

而從終端商用車市場來看，2015年3月份國內(nèi)商用車產(chǎn)銷35.50萬輛和37.02萬輛，銷量環(huán)比增長88.33%，同比下降19.37%，但降幅較上月的-30.85%有所縮窄。銷售情況分車型看，卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)3月份共計銷售31.8萬輛，環(huán)比增長94.25%，同比下降21.67%，降幅較上月同比-35.31%亦有所縮窄。國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷發(fā)展，對國內(nèi)商用車市場推動作用愈發(fā)明顯，對天然橡膠的消費(fèi)需求起到積極的作用。

總結(jié)

整體來看，由于去年膠價低迷，東南亞主產(chǎn)國產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑，但全球天膠消費(fèi)存在一部分剛性需求，目前供需缺口有所收窄。四月份是輪胎行業(yè)傳統(tǒng)旺季，目前開工率逐步走向正軌，且由于輸美輪胎反傾銷稅率下降和部分輪胎廠搬遷至東南亞等國，后期需求恢復(fù)或?qū)⑤^為明顯。而上游方面，國內(nèi)產(chǎn)膠區(qū)陸續(xù)開割，后期存在天氣炒作的可能。從盤面上看，滬膠1509合約屢次嘗試下探12500一線均未能有效跌破，因此建議投資者關(guān)注依托12500附近逢低買入機(jī)會，同時注意風(fēng)險控制。

作者簡介：林靜宜，2008年開始從事期貨行業(yè)，致力于商品期貨研究，現(xiàn)任瑞達(dá)期貨化工品研究員，擅長于基本面與趨勢研究，在期貨日報、新浪網(wǎng)、和訊網(wǎng)等主流媒體發(fā)表過多篇專業(yè)分析文章。