2014年12月中旬盧布“跳水”，三周內累計貶值三分之一，專家此前預測俄羅斯2015年國內生產總值(GDP)會萎縮超過10%。但5個月后，盡管GDP在2015年初下滑約2%，但盧布匯率反彈，俄股市指數自1月1日起累計上升了25%。

油價下降，外資流失，這次的經濟危機與2008年-2009年經濟危機有類似，也有不同。在上次危機中俄羅斯因為大宗商品貿易融資資金鏈斷裂承受損失。而接下來幾個季度影響俄羅斯經濟的負面因素主要來自國內，如去年年底的盧布大崩潰。因此論定盧布崩潰對俄羅斯經濟只是小敲小打還為時太早。

油價從去年夏天開始一路狂跌至最低每桶48美元。由于石油占俄羅斯出口總額的50%，石油價格下跌導致俄羅斯外匯儲備大幅減少。俄羅斯的銀行和企業需要購買外匯來償還債務，然而西方制裁意味著他們難以從國際市場融資。俄羅斯需要在2014年第四個季度需償還超過600億美元債務，約為該季度GDP的15%。

從2014年初開始俄羅斯外匯儲備共縮減17.5%，約為900億美元。2014年11月中旬俄羅斯中央銀行決定允許盧布匯率自由浮動。然而俄央行仍繼續出賣外匯儲備，對其前后矛盾的行為并未給出合理解釋，這使得外界對俄金融機構的信任度下降。

俄羅斯國有能源巨頭俄羅斯天然氣工業股份公司本應在去年12月至今年2月間償還最大一筆外匯債務(140億美元)，但其盧布和美元的償還能力都不夠。為了幫助該公司，俄羅斯央行出臺了新舉措，進一步挫傷了市場信心。

盧布貶值引發銀行儲蓄流失。有的儲戶把盧布換成外幣，在第四季度購買了約225億美元。而且當時存在限制貨幣兌換的傳言，這使得一些儲戶把很大一部分錢存在家里。

12月的這場風暴只是短暫的，主要對俄羅斯金融業造成打擊，其他一些重要部門依然比較穩定。軍事采購增加刺激了制造業增長，每年增速約為20%。農業收成不錯，食品進口禁令也使俄羅斯本國食品業得到發展。 石油和大宗商品價格下降并未影響出口，因此產量沒有減少。而且俄羅斯石油工業12月日均產量高達1067萬桶，3月產量高達1071萬桶， 創下新記錄。

2015年初，金融市場情況開始好轉。盧布匯價恢復到去年11月中旬的水平；1月1日起俄羅斯股市指數增長了25%。最重要的是，油價到4月中旬回升了30%，因此出口收入增加，提振了很多靠石油吃飯商人的信心。俄央行把關鍵利率提高了0.17個百分點，推動盧布存款利率上漲25%，有效留住了銀行存款。同時一些儲戶認為匯率恢復穩定，開始賣出外匯，2月到3月間大約售出45億美元。

此外，外債在今年第一季度減少到365億美元，減少了40%。俄羅斯央行數據顯示2015年和2016年的外債數額會更少，緩沖未來西方經濟制裁的影響。

俄羅斯金融市場正在復蘇，這出人意料，但俄羅斯經濟仍可能受盧布崩潰的二次影響。俄羅斯經濟2015年至2016年面臨的主要挑戰是：通貨膨脹率上升、財政預算不穩定、投資下滑，這預示著接下來幾個月俄羅斯經濟仍有烏云。

盧布2014年1月和2月貶值10%之后，俄通貨膨脹率在春季開始攀升。食品進口禁令的頒布使一些產品供給減少，于是2014年8月食品價格進一步上漲。之后盧布進一步貶值繼續推高通脹，至2015年4月通貨膨脹率達到17%。這直接導致家庭生活水平顯著下降。2015年第一季度工資水平下降9%，零售額同比下降了8%。俄羅斯政府預計2015年底通貨膨脹率將降低12%，俄央行維持2017年4%的通脹目標不變。然而，這兩項預測都沒有考慮到三個潛在威脅，三個威脅中的任何一個都可能把通脹率推高1.5-2個百分點。首先，食品價格飆升。食品價格嚴格依賴于俄羅斯本國和世界糧食豐收狀況。食品占全國居民總支出的40%。作為谷物和牛奶、肉類、蔬菜油、糖等基本食品的凈進口國，俄羅斯食品價格很快會大漲。其次，新一輪盧布貶值“螺旋”。3月和4月盧布走強，石油價格下跌，而8月和9月盧布走軟，同時外匯季節性需求增加，這些因素很可能導致盧布新一輪貶值。最后則是財政預算赤字推高通脹。

在過去的15年，俄羅斯的財政狀況良好：石油價格上漲和穩定的經濟增長使縮減赤字、減少公共債務、增加公共支出、增加財政資金儲備成為可能。然而，用于社會福利的支出(如養老、工資)及軍費等其他支出增加的同時，人才和基礎設施的投入增長緩慢，財政預算需要調整。石油收入占聯邦政府預算收入的52%。當石油價格在2014年底驟跌時，經濟增長放緩，俄財政部當時預計財政收入會減少20%。同時，通貨膨脹和盧布貶值使得多個領域的支出增加。2015年2月和3月的新預算方案設定了削減10%開支的目標，但由于用于養老和補貼一些成本升高的優先行業的支出提高，實際開支只減少了2%。

俄政府2015年的預算赤字預計仍會達到GDP的3.7%。今年赤字融資應該不會有什么大問題，盡管國際資本融資仍有阻力，累計財政儲備約為GDP的10%。然而在規劃2016年-2017年預算上政府將面臨一個更嚴肅的挑戰。

與去年12月的低點相比，石油價格有所回升，但是很難短期內恢復到每桶100美元。盡管俄經濟發展部期待石油上漲，IMF、世界銀行和歐洲復興開發銀行稱油價很大可能會在2016年下降一個百分點。這意味著預算收入將可能保持較低水平，很大一部分預算開支會根據通脹水平做出調整。此外，財政部決定在2017年前消除財政赤字，這給進一步減少預算開支施加了壓力，也將會降低公共領域的服務質量。

去年12月盧布和股市崩潰給俄羅斯銀行業造成巨大打擊。為了減少損失，俄羅斯央行放寬盧布和美元的借貸限制，實施了一系列穩健的短期放寬政策。最初這些政策計劃到2015年中旬終止，但是銀行要求延長至今年年底。今年年初金融市場的復蘇使銀行業的日子好過了一些，盡管從三、四月開始，銀行借貸面臨更多信用違約。俄羅斯央行的數據顯示，一些大銀行的財政狀況堪憂，不久的將來銀行業對國家財政救助的需求將增加。

早在克里米亞沖突和西方制裁之前俄羅斯經濟已經有衰退跡象，2011年底經濟增長率開始逐漸下降。導致下降的主要原因是資金外流和投資減少。在1998年俄羅斯經歷危機之后，投資增長率和GDP增長率間的比率保持穩定，約為2比1。但由于私營部門投資減少，經濟開始停滯增長。另外，由于財政部實施的財政緊縮政策，公共領域投資將繼續下降。經濟發展部部長阿列克謝？烏柳卡耶夫預測投資占財政預算的比例將由2013年的20%下降到2018年的不到10%。

俄羅斯進口結構中機械占50%、消費品占25%、中間品占25%，2015年第一季度進口比2013年減少了40%，收支的調整與投資的進一步減少相沖突，對2015年GDP增長影響甚微但對未來幾年的經濟增長必定有影響。

對經濟學家和氣象學家來說，對未來進行預測都不是什么容易的事情。俄羅斯經濟的確呈現出走下坡路的預兆。今年GDP有可能下降3%-5%，而且不太可能短期恢復穩步增長。未來幾年高通脹下的俄羅斯經濟前景黯淡。（華夏時報）