剛剛過去的一周，是全球金融市場極為動蕩的一周。歐美股市跌逾5%，上證綜指和深證成指均跌近12%，油價跌逾6%。全球股市一周資金流出規模高達83億美元，為15周以來的最大規模。其中，新興市場股市基金資金流出規模高達60億美元，為連續第七周出現這種情景，也是五周以來的最大撤出。中國流出資金規模尚在統計之中，但相信無論占全球資金比例還是占新興市場比例都不會低。而據基金業協會發布的最新數據，截至7月底，滬深股票基金和混合基金總份額為25843億份，單月遭遇近7000億份贖回，縮水比例達到21.29％。股票型基金其股票投資占資產凈值的比例一般大于60%；混合基金又稱偏股型基金，股票配置比例通常為50%至70%。這兩類基金總份額的擴大與縮小變動，具有股市熱冷的溫度計作用。從中可以窺視出滬深股市未來的風向和走勢。

新興經濟體國家正在遭遇貨幣貶值，資本流失，經濟遭受重創，作為最大的新興經濟體國家，中國當然不可能獨善其身。眼下，實體經濟特別是中小微企業經營的困難程度為歷史上少見；創新創業空喊多、實質性措施少，國人所期待的創新創業、新經濟新金融的政策性制度性環境遲遲無法形成。在2008年遭遇國際經濟危機的這些年來，世界已習慣了將中國視為全球經濟的主引擎。當中國經濟下行和中國市場出現調整時，全球因驟然失去依傍而陷入惶恐。匯豐高級經濟顧問簡世勛的評論或許道出了許多分析家的想法：中國在全球經濟危機時代“挑起的重擔”超過了其他任何一個國家，現在“中國不再為世界經濟遮風擋雨”。

新興市場股市今年以來下跌了15%，標普500跌穿了200日移動均線支撐位。股市急挫，油價大降，作為避險工具的黃金、債券上漲，流動性強的貨幣基金受青睞，這一切看似與2008年全球金融危機很有相像之處。從表面上看，確有重現全球金融危機的可能性。

禍根是應對2008年金融危機時埋下的，即西方各國采取了一個釀造新一輪危機應對老危機的做法。這就注定了老危機陰影尚在，新危機苗頭已然隱現的局面。比如美聯儲采取的幾輪量化寬松及零利率的超級寬松貨幣政策，導致美國股市在沒有基本面支撐的情況下一輪輪暴漲。放水貨幣催生的股市，終究站不穩。今天的大跌就是在為美聯儲放水貨幣買單。安倍政府上臺以來竭力讓日元貶值，歐洲也是如此。超級寬松貨幣政策放水容易，收回難。一旦美聯儲緊縮，必將刺破全球泡沫，引爆或大或小的金融動蕩。

不過，上周或短期的金融波動還不足以判斷就要發生金融危機。特別是與上次相比較，實際情形大有不同。

2008年的金融危機引爆點在美國。根本原因是美國當時宏觀經濟面出了較大問題。而如今美國經濟正在復蘇，以高科技為首的實體經濟繁榮昌盛，創新能力世界無敵，全要素生產率提高較快，金融市場相對較為穩定。股市下挫極有可能是對前期漲幅過高的技術性理性修復。

從數據上看，以今天的利息和通脹水平，美國股市還沒有被大幅高估。美股通脹調整后的長期平均市盈率為24.9倍，與今年2月的27倍相比還有所下降。在過去30年的牛市和熊市期間，美股的調整后平均市盈率為23.8倍。歐洲、日本與美國經濟金融黏合度較高，只要美國不出大亂子，歐美就會安然無恙。現在情況最為微妙的是新興經濟體國家，他們正面臨著貨幣貶值、資本流出、外儲下降、經濟轉型遭遇瓶頸、全要素成本上升、效率下降、宏、微觀經濟面在惡化等多重狀況夾擊的局面。資本市場遭遇到前所未有的動蕩，爆發類似1997年那樣的金融風暴的可能性正在增大。

從歷史上看，美聯儲歷次進入加息通道，世界各國金融市場都不平靜。已被拴在一根繩上的新興經濟體國家對區域性金融危機苗頭要有充分思想準備，合作是唯一出路。新興經濟體國家央行有必要建立磋商機制，聯手應對這次危機，共渡難關，盡最大努力防止貨幣競爭性貶值而互傷，防止資本市場傳染式暴跌。

（作者余豐慧系金融從業者，知名財經評論人）