上周滬膠小幅回落為主，前半周受?chē)?guó)內(nèi)股市反彈的影響，有所支撐，但基于滬膠疲弱的基本面，反彈力度較小，周五凌晨美聯(lián)儲(chǔ)決定9月不加息的消息對(duì)商品的支撐有限，主要是市場(chǎng)預(yù)期基本反映，市場(chǎng)反而因此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擔(dān)憂，市場(chǎng)悲觀情緒重新施壓大宗商品，周五及夜盤(pán)商品下挫，滬膠顯得更為疲弱，跌破11500的支撐，繼續(xù)向下探底。

國(guó)內(nèi)交易所總庫(kù)存截止上周末196225噸（+1279），庫(kù)存保持持續(xù)增加態(tài)勢(shì)；期貨倉(cāng)單量158610噸（+330），倉(cāng)單量也是保持持續(xù)增加態(tài)勢(shì)，對(duì)期貨價(jià)格形成持續(xù)的壓力。青島保稅區(qū)的庫(kù)存截至9月16號(hào)為16.63萬(wàn)噸(+1.66)，較上月底增長(zhǎng)13%，庫(kù)存繼續(xù)回升，整體庫(kù)存低跟今年進(jìn)口量少，港口美金膠價(jià)格堅(jiān)挺有關(guān)，下游工廠維持正常營(yíng)運(yùn)需要采購(gòu)。庫(kù)存的低位對(duì)膠價(jià)有支撐，但同時(shí)需要關(guān)注到的是近期庫(kù)存持續(xù)增加情況，主要是因?yàn)榻诘礁哿康脑黾樱笃谶€會(huì)見(jiàn)到一個(gè)緩慢攀升的過(guò)程。日本港口的橡膠庫(kù)存截止8月31日的庫(kù)存較有所回升，主要跟下游消費(fèi)的萎縮有關(guān)。

上周?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中小跌，由于消費(fèi)的疲弱，期貨反彈的時(shí)候，現(xiàn)貨價(jià)格依然表現(xiàn)的較弱。泰國(guó)原料價(jià)格繼續(xù)小幅下跌，盡管泰國(guó)上周雨水較多，且多地受到大水的困擾，但天膠原料價(jià)格繼續(xù)走低，說(shuō)明割膠暫時(shí)未受影響，但后續(xù)我們將密切跟蹤泰國(guó)的洪水情況。排除異常天氣，鑒于目前國(guó)外主要產(chǎn)區(qū)都還在割膠季節(jié)，后期原料價(jià)格依然難企穩(wěn)。替代品方面：上周由于前周半原油的強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)合成膠原料上揚(yáng)，使得天膠與合成膠的價(jià)差上周開(kāi)始縮小，對(duì)天膠價(jià)格有一定的支撐。短期依然不看好原油走勢(shì)，原油的弱勢(shì)恐還將對(duì)滬膠有拖累。

下游輪胎開(kāi)工率方面，截止9月18日，全鋼胎企業(yè)開(kāi)工率65.02%（-0.04%），半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率63.03%（+0.32%），上周全鋼胎企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)下滑，半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率有小幅上揚(yáng)，但上升并不明顯，尚未恢復(fù)在閱兵前的水平。整體來(lái)看，弱勢(shì)依舊。從同比的情況來(lái)看，目前的開(kāi)工率水平已經(jīng)低于去年同期水平，且還在惡化的趨勢(shì)過(guò)程中。中汽協(xié)公布的國(guó)內(nèi)8 月汽車(chē)銷(xiāo)量同比下跌3%至 166.45 萬(wàn)輛， 8月汽車(chē)產(chǎn)量156.97萬(wàn)輛。 1-8月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 2.6%至1278萬(wàn)輛。從數(shù)據(jù)來(lái)看，汽車(chē)產(chǎn)量較上月有所回升，但相比上半年的月均水平，還是明顯在下降；而汽車(chē)銷(xiāo)量還在下滑，跌幅有所縮窄。6月12日美國(guó)商務(wù)部發(fā)布了美對(duì)華乘用車(chē)及輕卡車(chē)輪胎反傾銷(xiāo)及反補(bǔ)貼終裁結(jié)果，認(rèn)定中國(guó)輸美輪胎存在傾銷(xiāo)及補(bǔ)貼行為。7月15日確定該事件開(kāi)始征收關(guān)稅，雙反終裁結(jié)果的出臺(tái)，是下游工廠繼續(xù)承壓的一個(gè)標(biāo)志性事件，后期或?qū)⑹窍掠屋喬S對(duì)美出口受到影響的新階段。人民幣貶值之后看是否能對(duì)輪胎企業(yè)的出口起到一定的提振作用。

綜合以上來(lái)看，天膠暫時(shí)還沒(méi)看到明顯的利多因素出現(xiàn)，而交易所庫(kù)存及倉(cāng)單還在持續(xù)的增加， 7月之后增加的倉(cāng)單將對(duì)1601合約繼續(xù)施壓。上周下游輪胎廠開(kāi)工率繼續(xù)下滑，依然沒(méi)看到改善，重卡銷(xiāo)售數(shù)據(jù)繼續(xù)示弱，整體下游依然沒(méi)看到亮點(diǎn)，滬膠破11500一線支撐后，將繼續(xù)向下尋底，建議空頭思路對(duì)待。