中國10月新增人民幣貸款和社會融資規模雙雙遭到“腰斬”，而M2卻保持高增長。

據央行數據，中國10月新增人民幣貸款5136億元，預期8000億元，前值1.05萬億元。社會融資規模4767億元，預期1.05萬億元，前值1.3萬億元。二者雙雙創下2014年7月以來新低。

但與此同時，M2同比卻保持了13.5%的高增長，預期13.2%。該增速創下2014年6月以來新高。

對此，光大證券指出，實體經濟投資意愿有限抑制融資需求，削弱寬松政策有效性。要有效發揮穩增長政策有效性，需要提高實體經濟投資意愿，加大融資需求，疏通寬松政策傳導路徑。民生銀行(600016,股吧)表示，貨幣政策方面，需要進一步降息降準。

投資意愿不足 社融“斷崖式”下跌

光大證券宏觀徐高指出，10月信貸增速放緩一方面由于季節性原因，另一方面實體經濟投資意愿不足可能一定程度上抑制貸款需求回升，導致寬松貨幣政策下信貸擴張出現波折。實體經濟投資意愿有限抑制融資需求，削弱寬松政策有效性。穩增長政策不斷加碼環境下，無論是基建投資增速不斷下行，還是房地產投資資金來源中自籌資金部分增速跌幅持續加深，都顯示實體經濟投資意愿有限，對融資需求形成抑制。

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，社融與信貸數據再現斷崖式下跌，不禁讓我們聯想到去年7月份，同樣是金融數據的意外大跌，隨后經濟下行壓力加速浮現，最終引發央行于四季度放松貨幣政策，本次金融數據的大跌反映了實體經濟羸弱有效需求不足，以及面臨壞賬壓力下銀行對風控標準提高所帶來的雙殺局面。

中金債券團隊表示，整體來看，貸款的需求很弱，顯示信用擴張轉向信用收縮，值得警惕。要有效發揮穩增長政策有效性，需要提高實體經濟投資意愿，加大融資需求，疏通寬松政策傳導路徑。民生銀行金融市場部首席分析師李志強表示，貨幣政策方面，需要進一步降息降準。

M2維持高增長 流動性基本充裕

民生銀行金融市場部首席分析師李志強稱，貨幣供應增速穩中略升，說明流動性基本充裕，但社會融資額顯著少增，這很可能是由于金融機構和企業兩方面都更趨謹慎，擔憂經濟下行壓力的情緒依舊，信心有待提振。

中金債券團隊表示，此前也預期M2增速可能回升到13.3%-13.5%，因此M2的升高并不意外，不是持續性，也不是類似7月份證金托市導致的M2擴張。總體來看，M2的波動于融資需求的波動有所背離，在作為參考指標方面的指示意義下降。

未來政策將更為積極

中金表示，10月份貨幣信貸的萎靡證偽了貨幣增長可能拉動經濟回升，加上貨幣流通速度因為實際利率偏高而受到抑制，未來財政和貨幣政策都必須轉向更為積極。

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮指出，盡管雙降的邊際效用在下降，但未來貨幣政策繼續放松的迫切性并沒有降低，在增量融資難以提振的情況下，至少可以減輕存量債務的成本。

申萬宏源證券債券團隊指出，綜合財政和金融數據，10月份財政政策力度明顯強于貨幣政策力度，但是財政資金在整體投資資金中的占比偏低，僅靠財政發力是穩不住經濟的，后續仍需要貨幣政策的配合，降息，降準，加大信貸的投放、配合財政政策、產業政策、區域政策等提升資金進入實體的比例，加大城投債以及專項金融債發行規模，上調地方政府債發行規模等都是可選政策。

光大證券宏觀徐高稱，要有效發揮穩增長政策有效性，需要提高實體經濟投資意愿，加大融資需求，疏通寬松政策傳導路徑。民生銀行金融市場部首席分析師李志強表示，貨幣政策方面，需要進一步降息降準。

國海證券固定收益研究員范小陽預計，未來還將維持偏寬松基調，低利率還將維持一段時間，降息空間不大，對沖性降準可能常態化。