報告導讀：
我們的觀點：滬膠期貨價格2016年一季度延續(xù)15年末的偏強震蕩，向上反彈至11000元/噸附近，2、3月份后膠價可能回歸弱勢；伊朗、美國解禁，國際油價加速下跌，與膠價下行產(chǎn)生共振。從第三季度起滬膠或呈現(xiàn)底部震蕩，走出較長周期的L型態(tài)勢。
我們的邏輯：2016年全球天然橡膠供應(yīng)將收縮，供需盈余將較2015年繼續(xù)收窄，如膠價破萬，膠農(nóng)砍膠供需結(jié)構(gòu)或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。對于膠價明年上半年影響較大的因素在于中化集團與泰國橡膠管理局簽署的20萬噸天然膠采購協(xié)議，產(chǎn)業(yè)資金必聯(lián)手抬價以順利出貨，出貨后現(xiàn)貨市場承壓膠價可能順勢下行，但是中泰鐵路項目的不確定性以及海膠的違約事件為這一采購協(xié)議能否順利履行打上了個問號。國際油價的下跌拖累合成膠走低，同時也抑制能化商品的反彈。上半年的相對強勢可能持續(xù)到2、3月份，考慮到2016年汽車市場整體增幅相對今年將進一步下降，下半年膠價可能繼續(xù)走弱。中國投資增速減弱所導致的需求增速放緩將限制膠價上半年的反彈高度。原油加速趕底將是能源化工品見底的標志，但是我們認為底部震蕩周期將持續(xù)至明年年底。
投資建議：2016年年初維持逢低做多思路，到2、3月份逢高沽空，下半年維持區(qū)間震蕩策略，全年區(qū)間8000-12000點附近。
（國泰君安期貨 高琳琳）
