膠市供需失衡導致膠價持續走低的現實不但是膠農心中無法抹去的傷痛，同時也成為產膠國近期感到頭疼的囧事。迫于民眾壓力，泰國當局再度祭出橡膠扶持政策。國內滬膠期貨因此受益而出現反彈，不過筆者認為，上述政策利多難以持續刺激膠價走強，加之中國輪胎接連遭遇海外貿易壁壘，需求前景不佳，未來膠價恐面臨新的危機。

政策干預阻礙天膠去產能

全球天膠產能提升過快和中國消費增速放緩帶來的供應過剩無疑是近幾年膠價持續走低的根本原因。由于膠價不斷下跌給上游膠農生計造成巨大困擾，為此，膠農只能將不滿情緒向產膠國政府發泄。據顯示，近期泰國膠農因膠價過低問題而準備舉行抗議集會，當局政府為求穩被迫于上周二批準干預措施：計劃撥款120億泰銖，可能購買高達20萬噸橡膠。其中的10萬噸以45泰銖/公斤作為收購價，率先由政府8部委及公共倉儲組織牽頭，直接從膠農手里購買。

對于上述舉措，筆者認為雖可以在短期內給膠市做多情緒帶來提振，令膠價稍稍反彈，但對于中長期的下跌趨勢而言卻是回天乏力。一直以來，泰國研究組織把膠價走低歸咎于中國經濟增長減速導致橡膠進口需求下滑，卻對產膠國這些年產能快速擴張輕描帶寫。其實這些年膠價持續走低的根本原因先在于后者，據估算，2015年泰國產膠量會達到430萬噸，創歷年來新高。

為了淡化這一負面因素對膠價形成的沖擊，泰國曾多數舉全國之力（收儲）提振膠價，但事后來看都收效甚微。雖然在去年為促進老膠園加快淘汰而出臺補貼政策，但對釋放產能巨大的新膠園卻無能為力，顯得“投鼠忌器”。據了解，泰國從事植膠行業的有150萬戶，涉及450萬-500萬人，算上初加工和運輸，會影響600萬人左右的生計問題，而該國總人口也就6400多萬，占比接近十分之一。一旦膠農鬧事，社會動亂帶來的經濟損失恐怕比收儲花費要來的巨大。所以在兩權相害取其輕的情況下，維護膠農利益，不逼迫去產能，轉而強化終端消費能力成為緩解矛盾的主要途徑。據顯示，盡管泰國政府鼓勵國內各行業加大使用天膠力度，但提升空間非常有限，因為每年該國各類工業需求量僅占產量的13%左右。所以說，正是被迫性的政策干預才令天膠去產能進程舉步維艱，從而難以實現膠價長治久安的上漲局面。

美國新“雙反”案即將出爐

除了要面對上游產膠國極緩解的去產能步伐外，下游消費國還將遭遇新一輪貿易制裁案。據顯示，上周，美國鋼鐵工人聯合會（USW）再度向美國商務部和美國國際貿易委員會再次提交起訴書，要求對全球最大天膠消費國——中國的非公路用輪胎啟動反傾銷和反補貼調查。而就在去年和2009年，正是因為由美國鋼鐵工人聯合會發起輪胎“雙反案”和“特保案”，才使得高關稅終裁落地，從而令中國輪胎在美國市場上丟失占有率，并導致輪胎行業出現大面積虧損。隨著新一輪“雙反”案的啟動，中國輪胎行業走出去戰略會深陷危機，甚至給企業帶來又一輪沖擊，從減弱對原料天膠的需求能力，加劇膠價的回落趨勢。

從歷史上看，產膠國多次實施的政策干預效果并不明顯，逆經濟周期而為的“看得見的手”只能把短期問題長期化和嚴重化，卻無法起到徹底根除弊病的作用。加之消費終端危機再次凸顯，預計未來天膠可能面臨新一輪承壓，盲目轉樂觀，筆者竊為投資者不取也。（寶城期貨 陳棟）