步入二月，國(guó)內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)再度低迷，令短期滬膠期貨呈現(xiàn)上行疲態(tài)，此前泰國(guó)政府強(qiáng)力干預(yù)膠價(jià)的利多效應(yīng)受到削弱。不過(guò)從中長(zhǎng)期看，截止目前，主力1605合約形成了大雙底形態(tài)，期價(jià)再度下探的空間較為有限，市場(chǎng)抗跌屬性增強(qiáng)，潛在利多不斷浮現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)滬膠期價(jià)重心有望不斷上行。

弱經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷 刺激政策預(yù)期增強(qiáng)

終端需求不濟(jì)，而供應(yīng)端壓力有增無(wú)減，供需失衡導(dǎo)致制造業(yè)景氣度不斷低迷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)1月官方制造業(yè)PMI為49.4，創(chuàng)2012年8月以來(lái)最低，且為連續(xù)第六個(gè)月低于50榮枯線(xiàn)，預(yù)期49.6，前值49.7。具體來(lái)看，新訂單指數(shù)回落至50%以下。2016年1月，新訂單指數(shù)為49.6%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)降幅最大。2016年1月，新出口訂單指數(shù)為47.3%，環(huán)比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。1月官方非制造業(yè)PMI為53.5，前值54.4。由此來(lái)看，新年制造業(yè)未能扭轉(zhuǎn)去年以來(lái)的頹勢(shì)，盡管去年上半年貨幣政策投放較多，但仍未改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，面對(duì)如此境遇，或?qū)⒌贡普雠_(tái)更多經(jīng)濟(jì)刺激措施，預(yù)計(jì)年后，尤其是三月份開(kāi)始，中央對(duì)于貨幣政策和財(cái)政政策上將釋放更多的利好信號(hào)，這可能會(huì)推動(dòng)商品價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)。

日本實(shí)施負(fù)利率利多商品

上周最出人意料的事件是，日本央行宣布降息至負(fù)利率。日本央行決定從2月16日起，將金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，并且聲明如果有必要，未來(lái)有可能進(jìn)一步調(diào)低負(fù)利率。日本央行此舉意在進(jìn)一步壓低短期利率，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)借出更多資金。這是繼去年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，首個(gè)宣布寬松的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，日本央行此舉也增加其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策的壓力。在日本宣布實(shí)施負(fù)利率之后，歐美股市大幅走高，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖。并且，日本央行寬松加碼增強(qiáng)了市場(chǎng)關(guān)于我國(guó)央行降準(zhǔn)的預(yù)期，這有利于滬膠短期反彈。

政策干預(yù)利多短期膠價(jià) 長(zhǎng)期弊端無(wú)法解決

全球天膠產(chǎn)能提升過(guò)快和中國(guó)消費(fèi)增速放緩帶來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩無(wú)疑是近幾年膠價(jià)持續(xù)走低的根本原因。由于膠價(jià)不斷下跌給上游膠農(nóng)生計(jì)造成巨大困擾，為此，膠農(nóng)只能將不滿(mǎn)情緒向產(chǎn)膠國(guó)政府發(fā)泄。據(jù)顯示，近期泰國(guó)膠農(nóng)因膠價(jià)過(guò)低問(wèn)題而準(zhǔn)備舉行抗議集會(huì)，當(dāng)局政府為求穩(wěn)被迫于上周二批準(zhǔn)干預(yù)措施：計(jì)劃撥款120億泰銖，可能購(gòu)買(mǎi)高達(dá)20萬(wàn)噸橡膠。其中的10萬(wàn)噸以45泰銖/公斤作為收購(gòu)價(jià)，率先由政府8部委及公共倉(cāng)儲(chǔ)組織牽頭，直接從膠農(nóng)手里購(gòu)買(mǎi)。對(duì)于上述舉措，筆者認(rèn)為泰國(guó)政策實(shí)施政策強(qiáng)力干預(yù)膠價(jià)，雖然無(wú)力改善中長(zhǎng)期的膠價(jià)走勢(shì)，但在短期內(nèi)卻可以給膠市做多情緒帶來(lái)提振，令膠價(jià)迎來(lái)階段性反彈走勢(shì)。

綜上來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)依然明顯，這或?qū)⒌贡普呙娉雠_(tái)更多刺激政策，日本央行打開(kāi)負(fù)利率大門(mén)，提振日膠期貨，有利于緩解滬膠下行壓力。此外，泰國(guó)政策不斷釋放扶持膠價(jià)措施，在短期效應(yīng)上提振膠價(jià)。雖說(shuō)滬膠供需面依然處于偏弱格局，但政策面存在潛在利多因素，有望蓋過(guò)前者，令膠價(jià)重心小幅走高。預(yù)計(jì)未來(lái)滬膠1605合約期價(jià)料將小幅上行，建議投資者在10000元/噸一線(xiàn)下方逢低買(mǎi)入，目標(biāo)位在11000元/噸一線(xiàn)上方。