央行最新數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)算，我國外匯儲(chǔ)備連續(xù)四個(gè)月下降。專家認(rèn)為，估值效應(yīng)對(duì)當(dāng)月外匯儲(chǔ)備變動(dòng)影響較大，剔除該因素影響后，外匯儲(chǔ)備降幅環(huán)比出現(xiàn)收窄。盡管總規(guī)模下降至近年較低水平，我國外匯儲(chǔ)備依然充足——

央行最新數(shù)據(jù)顯示，我國10月份外匯儲(chǔ)備3.1207萬億美元，較9月份下降457.27億美元，至此以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備已連續(xù)四個(gè)月下降，9月份，外匯儲(chǔ)備為3.1664萬億美元；10月以SDR計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備22714.69億SDR，環(huán)比增加29.84億SDR，9月為22684.85億SDR；美元計(jì)價(jià)和SDR計(jì)價(jià)外儲(chǔ)再次出現(xiàn)背離。業(yè)內(nèi)人士表示，估值效應(yīng)對(duì)當(dāng)月外匯儲(chǔ)備變動(dòng)影響較大，剔除該因素影響后，外匯儲(chǔ)備降幅環(huán)比出現(xiàn)收窄，資本流出并未惡化。

估值效應(yīng)影響較大

從影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)的因素看，主要包括央行在外匯市場的操作；外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)；由于美元作為外匯儲(chǔ)備的計(jì)量貨幣，其他各種貨幣相對(duì)美元的匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化；根據(jù)國際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲(chǔ)備的定義，外匯儲(chǔ)備在支持“走出去”等方面的資金運(yùn)用記賬時(shí)會(huì)從外匯儲(chǔ)備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外。

國家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化是上述多重因素綜合作用的結(jié)果。從10月份的情況看，非美元貨幣對(duì)美元總體貶值，資產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)回調(diào)，增大了規(guī)模下降的幅度。

10月份以來，國際金融市場波動(dòng)有所加大。一方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)官員開始釋放更多年內(nèi)加息的信號(hào)，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期大幅升溫；另一方面，市場對(duì)英國“硬脫歐”、埃及貨幣貶值等方面的擔(dān)憂有所加劇，避險(xiǎn)情緒也進(jìn)一步升溫。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和避險(xiǎn)情緒共同推動(dòng)美元指數(shù)升至8個(gè)月來新高，10月當(dāng)月美元指數(shù)升幅達(dá)3.12%。

民生銀行首席研究員溫彬表示，10月美元指數(shù)出現(xiàn)3%的上漲，導(dǎo)致企業(yè)和居民部門購匯增加，央行可能在外匯市場上提供了一定的外匯流動(dòng)性支持；另外，由于美元上漲，外匯儲(chǔ)備所投資的非美元貨幣金融產(chǎn)品會(huì)相應(yīng)貶值3%左右，假定外匯儲(chǔ)備中有三分之一以非美元計(jì)價(jià)，折算下來，會(huì)造成300多億美元的外匯儲(chǔ)備減少，因此估值效應(yīng)是10月外匯儲(chǔ)備減少的主因。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，扣除匯率折算因素的外匯儲(chǔ)備降幅環(huán)比出現(xiàn)收窄，而非擴(kuò)大。10月末央行官方外匯儲(chǔ)備環(huán)比下降457億美元，為近9個(gè)月來單月下跌最多的月份。我們估計(jì)10月匯率折算因素的影響為下降289億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲(chǔ)備下降168億美元，9月該值下降241億美元。

資本外流并未惡化

美元在10月的大幅上漲使人民幣匯率承壓，當(dāng)月人民幣兌美元匯率中間價(jià)較上月末貶值1.28%，同期市場匯率貶值1.49%。市場人士認(rèn)為，考慮到人民幣匯率面臨的壓力，10月外匯儲(chǔ)備的下降幅度比之前市場預(yù)期得更加溫和。

謝亞軒認(rèn)為，雖然10月資本持續(xù)外流，人民幣匯率貶值1.5%，但當(dāng)月的外匯市場供求并未加速惡化，人民幣匯率指數(shù)在10月基本平穩(wěn)。不過當(dāng)月外匯市場成交量顯著增加，這是由于英國硬脫歐等風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致居民購匯意愿的顯著上升，還是由于市場活躍度提高，激烈博弈，還需要觀察外匯占款和結(jié)售匯數(shù)據(jù)加以判定。

國泰君安分析認(rèn)為，剔除估值效應(yīng)后，美元計(jì)價(jià)外匯儲(chǔ)備僅小幅減少。10月人民幣對(duì)美元貶值，但對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)中有升，資本外流并未惡化。由于市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月加息，這將對(duì)人民幣匯率影響有限，短期人民幣匯率最大變數(shù)來自美國大選。但這種沖擊將是一次性的，預(yù)計(jì)人民幣總體可控。

謝亞軒預(yù)計(jì)，四季度初外匯市場供給狀況有望改善。企業(yè)償還外債的需求保持穩(wěn)定，從外匯市場的供給來看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子、中國債券市場對(duì)外開放，都將帶來外匯市場供給的改善。

外匯儲(chǔ)備仍較充裕

盡管外匯儲(chǔ)備總規(guī)模下降至近年較低水平，但用外債償付能力、進(jìn)口支付能力等指標(biāo)來衡量，外匯儲(chǔ)備依然較為充裕。

中國金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤分析，我國外匯儲(chǔ)備依然較為充裕，衡量基礎(chǔ)性對(duì)外清償能力的相關(guān)指標(biāo)不降反升，防范國際收支危機(jī)（即貨幣危機(jī)+債務(wù)危機(jī)）的能力較強(qiáng)。根據(jù)最新的外債數(shù)據(jù)計(jì)算，我國外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于（本外幣）短期外債的3.7倍，比2014年底的3倍顯著提高，且遠(yuǎn)高于“不低于1倍”的國際警戒標(biāo)準(zhǔn)；截至2016年第三季度末，我國外匯儲(chǔ)備能夠支付24個(gè)月的進(jìn)口，高于2014年底23.5個(gè)月的水平，且遠(yuǎn)高于不低于3至4個(gè)月的國際警戒標(biāo)準(zhǔn)。

而且，隨著人民幣匯率市場化改革的逐步推進(jìn)，外匯儲(chǔ)備的“合意規(guī)模”也會(huì)發(fā)生變化。管濤分析，“8·11”匯改標(biāo)志著人民幣匯率中間價(jià)形成朝市場化方向又邁出了重要一步，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動(dòng)（即自由浮動(dòng)）仍是中國繼續(xù)堅(jiān)持的既定目標(biāo)。如果匯率自由浮動(dòng)后，央行基本就不再需要托市了。從這個(gè)意義上講，眼下眾說紛紜的外匯儲(chǔ)備規(guī)模問題，也許過兩年就不足為慮。