“五一”假期后首個交易日，常規的每日公開市場操作戛然而止。而在央行眼中，銀行體系流動性總量已由上個月的“較高”變成了目前的“適中”水平。業內人士稱，本周中期借貸便利（MLF）和逆回購的到期量較大，預計央行在穩健中性立場下，將繼續采取較為靈活的措施調節市場流動性水平，5月資金面仍將維持緊平衡狀態。

流動性總量從“較高”到“適中”

對于目前流動性狀況的描述，央行選擇了“適中”一詞，而在此前3月下旬至4月中旬的逆回購暫停期，央行對流動性總量的狀況描述是“較高”水平。

僅僅兩字的變化，折射出央行對于目前流動性狀況把握更有信心，即便流動性狀況由此前的“較高”變為“適中”，但貨幣政策操作仍保持穩健中性的基調。

市場測算的超儲率下降也印證了這點。中金公司指出，整體來看，4月資金面仍呈現收緊。而資金偏緊的核心原因是，銀行體系的超儲率目前已降至歷史低位。根據計算，一季度銀行超儲率有相對明顯的下降，從去年末的2.4%降至1.6%附近。

對于昨日暫停逆回購的原因，央行稱，是由于上月末臨近日終財政支出力度加大。中信證券(600030,股吧)固收研究團隊指出，根據財政收支的時點規律，各月末一般是當月財政支出投放相對集中的時點。4月末，財政投放因素會對資金市場形成一定的增量投放，這或是央行上周結束公開市場連續凈投放的原因之一，去年4月最后5個工作日，公開市場同樣凈回籠230億資金。

MLF續作與否引關注

昨日銀行間市場資金面仍整體偏緊，而截至記者發稿時，央行并未公布MLF的續作情況。數據顯示，5月份到期資金分布不均，本周到期壓力較大。Wind數據顯示，本周有2400億元逆回購到期，同時5月3日還有2300億元6月期MLF到期，而央行本周是否續作MLF值得關注。

由于昨日逆回購暫停，銀行體系流動性昨日整體偏緊。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）昨日僅隔夜品種利率下跌，其余品種利率均上漲。

回顧央行4月份的操作思路，公開市場當月凈投放超2000億元，同時繼續通過多種工具維穩流動性。央行昨日公布的數據顯示，4月，央行對金融機構開展MLF4955億元，此外，常備借貸便利（SLF）操作共108.87億元，其中隔夜SLF量為0.1億元、7天期SLF量為58.94億元、1月期SLF量為49.83億元。

與此同時，央行昨日披露的數據顯示，剛過去的4月份，央行對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行凈增加抵押補充貸款（PSL）共839億元，4月末抵押補充貸款余額為22997億元。

展望5月資金面，申萬宏源債券研究團隊預計，5月開始監管政策將逐步推出細則，而隨著監管執行細則的落地，市場情緒將有所改善，資金價格繼續抬升的可能性較小，預計5月資金成本將較4月下半月有所改善。央行在穩健中性立場下，將繼續采取較為靈活的措施調節市場流動性水平，維持資金面的基本穩定，貨幣政策操作缺乏進一步收緊的條件，預計5月資金面仍將維持緊平衡狀態。