有消息稱，美國白宮最早將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日提出一項(xiàng)方案，逐步削弱聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)(下稱“房利美”)與聯(lián)邦住房貸款抵押公司(下稱“房地美”)的作用，并最終將這兩家機(jī)構(gòu)關(guān)閉。作為美國的“政府支持企業(yè)”，“兩房”曾被認(rèn)為不可能倒閉。然而分析指出，所謂的“政府支持企業(yè)”本質(zhì)上并不享有政府信用，美國政府對(duì)中國做出的確保此類企業(yè)具備能力履行財(cái)務(wù)責(zé)任的承諾，其實(shí)不過是沒有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”，中國必須擇機(jī)積極減持相關(guān)債券。
局勢(shì) 美政府不會(huì)很快淡出“兩房”
美國《華爾街日?qǐng)?bào)》的文章透露，奧巴馬政府最早將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日宣布一項(xiàng)計(jì)劃書，詳細(xì)說明政府準(zhǔn)備如何逐漸從規(guī)模達(dá)10.6萬億美元的房屋按揭市場(chǎng)淡出。美國國會(huì)將對(duì)此做出最終決定，但預(yù)計(jì)不會(huì)是在短期之內(nèi)。
白宮將在計(jì)劃書中提出，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用，最終將這兩家機(jī)構(gòu)關(guān)閉。過去一年，房地美、房利美及其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款占當(dāng)年新增貸款總額的90%。
據(jù)介紹，房利美成立于1938年美國經(jīng)濟(jì)大衰退時(shí)期，是羅斯福“新政”的一部分；而房地美成立于1970年。它們都由美國國會(huì)創(chuàng)建并獲得政府信用支持，也被稱為美國“政府支持企業(yè)”(GSE，Government Sponsored Enterprise)。它們的主要職能是購買抵押貸款資產(chǎn)，然后將其重新打包為債券出售給投資者，從而支持美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)。“兩房”曾被認(rèn)為不可能倒閉，其股票也一度是安全投資的代名詞，原因是其收入穩(wěn)定，而且一旦出錯(cuò)美國政府會(huì)出面干預(yù)。
2008年的金融危機(jī)重創(chuàng)“兩房”。因?yàn)?ldquo;兩房”規(guī)模如此龐大，與金融系統(tǒng)關(guān)系又如此密切，以至于其中任何一家垮掉都會(huì)導(dǎo)致美國以及全球金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩，2008年9月7日，美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美。但即便如此，救助仍收效甚微。由于兩家公司股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，在2010年6月16日，“兩房”從紐約證券交易所退市。
根據(jù)去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》，美國政府被要求就結(jié)束對(duì)房地美及房利美援助的問題向國會(huì)提交方案。因?yàn)樽越庸?ldquo;兩房”以來，美國財(cái)政部已經(jīng)投入了超過1500億美元的資金用于彌補(bǔ)這兩家公司因次級(jí)貸款而發(fā)生的虧損，而這個(gè)“黑洞”政府不能一直“補(bǔ)”下去。據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室估計(jì)，如果按照目前的方式運(yùn)作下去，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費(fèi)納稅人3890億美元。
據(jù)悉，此次美國政府提交的計(jì)劃書將提供在不改變立案的前提下進(jìn)行住房改革的選擇。更為重要的是，該份方案建議將為吸引私人資本進(jìn)入住房金融市場(chǎng)并減弱美國政府在抵押貸款債券擔(dān)保業(yè)務(wù)中的作用鋪平道路。
有分析認(rèn)為，削弱聯(lián)邦機(jī)構(gòu)對(duì)樓市的支持力度很可能會(huì)加大購房者的借款成本，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時(shí)，美國共和黨和民主黨對(duì)“兩房”的爭(zhēng)議使得這個(gè)問題披上了政治色彩。共和黨指責(zé)“兩房”促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫，而民主黨則認(rèn)為這兩家機(jī)構(gòu)幫助市民購置房屋并取得所有權(quán)，特別是對(duì)低收入和中等收入家庭。因此，分析師們認(rèn)為任何轉(zhuǎn)型計(jì)劃都可能需要數(shù)年才能完成，而且這取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇速度。
“美國白宮醞釀終結(jié)房利美和房地美，但是鑒于‘兩房’的重要性，這一方案牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此立刻付諸于行動(dòng)的可能性并不大。”中國建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
內(nèi)幕 “兩房”債券本質(zhì)上不享有政府信用
過去40年來，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資體系一直是公共部門和私營(yíng)部門共同參與的。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)處購買抵押貸款債權(quán)，然后將其打包證券化后賣給投資者，當(dāng)房貸借款人違約時(shí)，這些投資者不會(huì)蒙受損失。很長(zhǎng)一段時(shí)間來，投資者都認(rèn)為房利美和房地美是得到政府隱形擔(dān)保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”，GSE)，這使得二者可以按低于市場(chǎng)的利率借款，發(fā)放30年期固定利率的貸款。
“然而，在美國法律框架下，所謂的‘政府支持企業(yè)’，其本質(zhì)仍是私人機(jī)構(gòu)，只不過其設(shè)立和經(jīng)營(yíng)需美國國會(huì)特許，本質(zhì)上并不享有政府信用。有關(guān)這一點(diǎn)，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進(jìn)行了重申：房利美、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)不應(yīng)被視為美國政府機(jī)構(gòu)。”興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。
魯政委強(qiáng)調(diào)，如此一來，美國政府對(duì)中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財(cái)務(wù)責(zé)任的承諾，其實(shí)不過是沒有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。據(jù)悉，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”開始，即對(duì)美國“政府支持企業(yè)(GSEs)”履行財(cái)務(wù)責(zé)任的能力表示高度關(guān)注，并在2010年5月第二輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”和2011年初胡錦濤主席訪美的《中美聯(lián)合聲明》中，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類機(jī)構(gòu)“具有足夠資本和能力以履行其財(cái)務(wù)責(zé)任”。
魯政委認(rèn)為，從根本上來說，獲得美國國會(huì)的保障才是具有本質(zhì)意義的。但是，從美國的政治格局來看，想要獲得美國國會(huì)在這個(gè)問題上的明確擔(dān)保，幾乎是不可能的；而隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步趨于好轉(zhuǎn)，國會(huì)對(duì)房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)減弱，由此指望美國國會(huì)在此問題上采取積極的合作態(tài)度就會(huì)愈加渺茫。
謹(jǐn)慎 中國須警惕投資“打水漂”
“兩房”可能將被終結(jié)的命運(yùn)更是牽動(dòng)了國內(nèi)眾人心，很多人擔(dān)心中國對(duì)“兩房”的投資會(huì)不會(huì)因此而“打水漂”。
在去年房利美和房地美股票從紐約證券交易所退市之后，國家外匯管理局曾表示，我國外匯儲(chǔ)備沒有投資“兩房”股票。“兩房”的債券目前還本付息是正常的，價(jià)格穩(wěn)定。外匯局同時(shí)表示，會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進(jìn)展，保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全。但究竟中國外匯儲(chǔ)備中持有多少“兩房”債券，至今官方未曾公布過?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者10日致電外匯局詢問此事，也未得到相關(guān)答復(fù)。
除了官方儲(chǔ)備對(duì)“兩房”債券的投資，一些國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)也購買了部分“兩房”債券。例如，中國銀行2010年中報(bào)顯示，截至2010年6月30日，其持有美國房地美公司和房利美公司發(fā)行債券的賬面價(jià)值為8.19億美元(折合人民幣55.59億元)；“兩房”擔(dān)保住房貸款抵押債券的賬面價(jià)值為16.64億美元(折合人民幣113.02億元)。“目前以上兩類債券還本付息正常。”中行稱。
據(jù)多家國內(nèi)媒體的猜測(cè)，國內(nèi)機(jī)構(gòu)持有“兩房”債券的規(guī)模大約在5000億美元左右。外匯局曾表示，“兩房”債券規(guī)模大、流動(dòng)性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進(jìn)行外匯儲(chǔ)備投資的重要對(duì)象。危機(jī)期間，“兩房”獲得美國政府的積極救助，總體情況穩(wěn)定。但是，趙慶明強(qiáng)調(diào)，“兩房”的問題必須引起我們的高度重視，因?yàn)?，一旦美國政?ldquo;退出”兩房，則“兩房”債券將等同于垃圾債。而目前，“兩房”債券的信用級(jí)別是美國的國家信用，收益率水平甚至高出同期限美國國債。記者查閱房利美和房地美2010財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)得知，去年第三季度，房利美凈虧損為34.6億美元。其“兄弟”房地美凈虧損為25億美元，而加上需要支付政府救助金總額達(dá)16億美元的股息，當(dāng)季共虧損41億美元，這也是房地美在過去十三個(gè)季度中第12次出現(xiàn)虧損。
“按照西方所一貫秉承的‘如果指望政府出錢救助私人機(jī)構(gòu)，私人投資者自身也必須承擔(dān)損失’的原則，中國投資者固然不會(huì)在‘兩房’相關(guān)債券的投資上最終出現(xiàn)全損，但也幾乎不可能全身而退！因此，如果可能，我們?nèi)越ㄗh：必須擇機(jī)積極減持相關(guān)債券。”魯政委說。
不過，渣打銀行經(jīng)濟(jì)師嚴(yán)瑾在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)也不必過于擔(dān)憂“兩房”問題對(duì)國內(nèi)投資者的影響。她指出，根據(jù)渣打銀行的追蹤研究，中國對(duì)包含“兩房”債券在內(nèi)的美國機(jī)構(gòu)債的投資在過去幾年內(nèi)一直在減少，投資美國機(jī)構(gòu)債占外匯儲(chǔ)備的比例從2007年30%下降至2010年11月的16%，這意味著中國已經(jīng)在將投資轉(zhuǎn)向其他方向。
外匯局日前表示，將堅(jiān)持外匯儲(chǔ)備多元化投資策略，穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域。進(jìn)一步深入研究和評(píng)估外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力，繼續(xù)加大對(duì)投資領(lǐng)域、產(chǎn)品和工具的研究，堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略性的投資理念，在審慎評(píng)估的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)多元化投資，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備安全、流動(dòng)和保值增值的目標(biāo)。
局勢(shì) 美政府不會(huì)很快淡出“兩房”
美國《華爾街日?qǐng)?bào)》的文章透露，奧巴馬政府最早將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日宣布一項(xiàng)計(jì)劃書，詳細(xì)說明政府準(zhǔn)備如何逐漸從規(guī)模達(dá)10.6萬億美元的房屋按揭市場(chǎng)淡出。美國國會(huì)將對(duì)此做出最終決定，但預(yù)計(jì)不會(huì)是在短期之內(nèi)。
白宮將在計(jì)劃書中提出，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用，最終將這兩家機(jī)構(gòu)關(guān)閉。過去一年，房地美、房利美及其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款占當(dāng)年新增貸款總額的90%。
據(jù)介紹，房利美成立于1938年美國經(jīng)濟(jì)大衰退時(shí)期，是羅斯福“新政”的一部分；而房地美成立于1970年。它們都由美國國會(huì)創(chuàng)建并獲得政府信用支持，也被稱為美國“政府支持企業(yè)”(GSE，Government Sponsored Enterprise)。它們的主要職能是購買抵押貸款資產(chǎn)，然后將其重新打包為債券出售給投資者，從而支持美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)。“兩房”曾被認(rèn)為不可能倒閉，其股票也一度是安全投資的代名詞，原因是其收入穩(wěn)定，而且一旦出錯(cuò)美國政府會(huì)出面干預(yù)。
2008年的金融危機(jī)重創(chuàng)“兩房”。因?yàn)?ldquo;兩房”規(guī)模如此龐大，與金融系統(tǒng)關(guān)系又如此密切，以至于其中任何一家垮掉都會(huì)導(dǎo)致美國以及全球金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩，2008年9月7日，美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美。但即便如此，救助仍收效甚微。由于兩家公司股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，在2010年6月16日，“兩房”從紐約證券交易所退市。
根據(jù)去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》，美國政府被要求就結(jié)束對(duì)房地美及房利美援助的問題向國會(huì)提交方案。因?yàn)樽越庸?ldquo;兩房”以來，美國財(cái)政部已經(jīng)投入了超過1500億美元的資金用于彌補(bǔ)這兩家公司因次級(jí)貸款而發(fā)生的虧損，而這個(gè)“黑洞”政府不能一直“補(bǔ)”下去。據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室估計(jì)，如果按照目前的方式運(yùn)作下去，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費(fèi)納稅人3890億美元。
據(jù)悉，此次美國政府提交的計(jì)劃書將提供在不改變立案的前提下進(jìn)行住房改革的選擇。更為重要的是，該份方案建議將為吸引私人資本進(jìn)入住房金融市場(chǎng)并減弱美國政府在抵押貸款債券擔(dān)保業(yè)務(wù)中的作用鋪平道路。
有分析認(rèn)為，削弱聯(lián)邦機(jī)構(gòu)對(duì)樓市的支持力度很可能會(huì)加大購房者的借款成本，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時(shí)，美國共和黨和民主黨對(duì)“兩房”的爭(zhēng)議使得這個(gè)問題披上了政治色彩。共和黨指責(zé)“兩房”促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫，而民主黨則認(rèn)為這兩家機(jī)構(gòu)幫助市民購置房屋并取得所有權(quán)，特別是對(duì)低收入和中等收入家庭。因此，分析師們認(rèn)為任何轉(zhuǎn)型計(jì)劃都可能需要數(shù)年才能完成，而且這取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇速度。
“美國白宮醞釀終結(jié)房利美和房地美，但是鑒于‘兩房’的重要性，這一方案牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此立刻付諸于行動(dòng)的可能性并不大。”中國建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
內(nèi)幕 “兩房”債券本質(zhì)上不享有政府信用
過去40年來，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資體系一直是公共部門和私營(yíng)部門共同參與的。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)處購買抵押貸款債權(quán)，然后將其打包證券化后賣給投資者，當(dāng)房貸借款人違約時(shí)，這些投資者不會(huì)蒙受損失。很長(zhǎng)一段時(shí)間來，投資者都認(rèn)為房利美和房地美是得到政府隱形擔(dān)保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”，GSE)，這使得二者可以按低于市場(chǎng)的利率借款，發(fā)放30年期固定利率的貸款。
“然而，在美國法律框架下，所謂的‘政府支持企業(yè)’，其本質(zhì)仍是私人機(jī)構(gòu)，只不過其設(shè)立和經(jīng)營(yíng)需美國國會(huì)特許，本質(zhì)上并不享有政府信用。有關(guān)這一點(diǎn)，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進(jìn)行了重申：房利美、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)不應(yīng)被視為美國政府機(jī)構(gòu)。”興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。
魯政委強(qiáng)調(diào)，如此一來，美國政府對(duì)中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財(cái)務(wù)責(zé)任的承諾，其實(shí)不過是沒有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。據(jù)悉，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”開始，即對(duì)美國“政府支持企業(yè)(GSEs)”履行財(cái)務(wù)責(zé)任的能力表示高度關(guān)注，并在2010年5月第二輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”和2011年初胡錦濤主席訪美的《中美聯(lián)合聲明》中，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類機(jī)構(gòu)“具有足夠資本和能力以履行其財(cái)務(wù)責(zé)任”。
魯政委認(rèn)為，從根本上來說，獲得美國國會(huì)的保障才是具有本質(zhì)意義的。但是，從美國的政治格局來看，想要獲得美國國會(huì)在這個(gè)問題上的明確擔(dān)保，幾乎是不可能的；而隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步趨于好轉(zhuǎn)，國會(huì)對(duì)房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)減弱，由此指望美國國會(huì)在此問題上采取積極的合作態(tài)度就會(huì)愈加渺茫。
謹(jǐn)慎 中國須警惕投資“打水漂”
“兩房”可能將被終結(jié)的命運(yùn)更是牽動(dòng)了國內(nèi)眾人心，很多人擔(dān)心中國對(duì)“兩房”的投資會(huì)不會(huì)因此而“打水漂”。
在去年房利美和房地美股票從紐約證券交易所退市之后，國家外匯管理局曾表示，我國外匯儲(chǔ)備沒有投資“兩房”股票。“兩房”的債券目前還本付息是正常的，價(jià)格穩(wěn)定。外匯局同時(shí)表示，會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進(jìn)展，保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全。但究竟中國外匯儲(chǔ)備中持有多少“兩房”債券，至今官方未曾公布過?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者10日致電外匯局詢問此事，也未得到相關(guān)答復(fù)。
除了官方儲(chǔ)備對(duì)“兩房”債券的投資，一些國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)也購買了部分“兩房”債券。例如，中國銀行2010年中報(bào)顯示，截至2010年6月30日，其持有美國房地美公司和房利美公司發(fā)行債券的賬面價(jià)值為8.19億美元(折合人民幣55.59億元)；“兩房”擔(dān)保住房貸款抵押債券的賬面價(jià)值為16.64億美元(折合人民幣113.02億元)。“目前以上兩類債券還本付息正常。”中行稱。
據(jù)多家國內(nèi)媒體的猜測(cè)，國內(nèi)機(jī)構(gòu)持有“兩房”債券的規(guī)模大約在5000億美元左右。外匯局曾表示，“兩房”債券規(guī)模大、流動(dòng)性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進(jìn)行外匯儲(chǔ)備投資的重要對(duì)象。危機(jī)期間，“兩房”獲得美國政府的積極救助，總體情況穩(wěn)定。但是，趙慶明強(qiáng)調(diào)，“兩房”的問題必須引起我們的高度重視，因?yàn)?，一旦美國政?ldquo;退出”兩房，則“兩房”債券將等同于垃圾債。而目前，“兩房”債券的信用級(jí)別是美國的國家信用，收益率水平甚至高出同期限美國國債。記者查閱房利美和房地美2010財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)得知，去年第三季度，房利美凈虧損為34.6億美元。其“兄弟”房地美凈虧損為25億美元，而加上需要支付政府救助金總額達(dá)16億美元的股息，當(dāng)季共虧損41億美元，這也是房地美在過去十三個(gè)季度中第12次出現(xiàn)虧損。
“按照西方所一貫秉承的‘如果指望政府出錢救助私人機(jī)構(gòu)，私人投資者自身也必須承擔(dān)損失’的原則，中國投資者固然不會(huì)在‘兩房’相關(guān)債券的投資上最終出現(xiàn)全損，但也幾乎不可能全身而退！因此，如果可能，我們?nèi)越ㄗh：必須擇機(jī)積極減持相關(guān)債券。”魯政委說。
不過，渣打銀行經(jīng)濟(jì)師嚴(yán)瑾在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)也不必過于擔(dān)憂“兩房”問題對(duì)國內(nèi)投資者的影響。她指出，根據(jù)渣打銀行的追蹤研究，中國對(duì)包含“兩房”債券在內(nèi)的美國機(jī)構(gòu)債的投資在過去幾年內(nèi)一直在減少，投資美國機(jī)構(gòu)債占外匯儲(chǔ)備的比例從2007年30%下降至2010年11月的16%，這意味著中國已經(jīng)在將投資轉(zhuǎn)向其他方向。
外匯局日前表示，將堅(jiān)持外匯儲(chǔ)備多元化投資策略，穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域。進(jìn)一步深入研究和評(píng)估外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力，繼續(xù)加大對(duì)投資領(lǐng)域、產(chǎn)品和工具的研究，堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略性的投資理念，在審慎評(píng)估的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)多元化投資，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備安全、流動(dòng)和保值增值的目標(biāo)。
