22日，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在青島出席“2011年鐵礦石國際市場研討會(huì)”時(shí)表示，2010年中國的經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)出典型的“周期短期化、波動(dòng)高頻化”特征，2011年仍有可能保持類似特征。
巴曙松認(rèn)為，財(cái)政政策和貨幣政策也將隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化而變化，財(cái)政政策著重促轉(zhuǎn)型，而回歸穩(wěn)健的貨幣政策除了常規(guī)政策工具外，宜參考“GDP+CPI”動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，從而管理通脹預(yù)期。這一政策可能是上半年穩(wěn)健審慎，下半年積極靈活。
緊盯食品價(jià)格
“去年一系列因素導(dǎo)致食品價(jià)格上漲，引發(fā)新興市場國家通脹進(jìn)一步加劇。”巴曙松說，新興市場國家食品占日常開銷的比重大約占30%-40%，而發(fā)達(dá)國家僅在10%-15%。因此，與發(fā)達(dá)國家貨幣政策盯住核心通脹不同，中國等新興市場國家的貨幣政策必須關(guān)注食品價(jià)格。
從影響食品價(jià)格的因素看，我國農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沒有明顯改善，糧食生產(chǎn)抵御自然災(zāi)害的能力十分有限。從這個(gè)意義上說，糧食連續(xù)豐收的時(shí)間越長，可能面臨減產(chǎn)的拐點(diǎn)就越近。而且，我國耕地守住18億畝紅線的壓力越來越大，勞動(dòng)力成本與生產(chǎn)資料價(jià)格上漲趨勢難以改變，國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲已成定局，長期的食品價(jià)格形勢不容樂觀。
從全球角度看，在2010年主要工業(yè)資源類商品價(jià)格普漲的大趨勢中，石油等能源類商品的漲幅明顯弱于基本金屬價(jià)格的漲幅。其原因在于，石油的需求主要受以美國為主的消費(fèi)型成熟市場國家驅(qū)動(dòng)，而基本金屬的需求主要受以中國為主的新興市場國家驅(qū)動(dòng)。由此，2010年中國等新興市場國家領(lǐng)先歐美復(fù)蘇的情況造就了基本金屬價(jià)格走勢強(qiáng)于石油。
而在2011年，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇將支持主要工業(yè)資源類商品價(jià)格繼續(xù)維持漲勢，但石油相對于基本金屬增長的相對弱勢可能會(huì)改變。如果美國經(jīng)濟(jì)按預(yù)期在2011年進(jìn)入內(nèi)需加速擴(kuò)大的增長通道，將促使原油需求擴(kuò)大的預(yù)期持續(xù)升溫，而非洲和中東政局不穩(wěn)恐導(dǎo)致原油價(jià)格大幅波動(dòng)，原油價(jià)格如果明顯上升將進(jìn)一步推升全球通脹態(tài)勢。
3月CPI或沖高
在巴曙松看來，我國物價(jià)壓力最大的時(shí)期已經(jīng)過去。“歷數(shù)中國過去大的通脹可以看到，一般都有大規(guī)模貨幣發(fā)行、經(jīng)濟(jì)過熱和糧價(jià)上漲3個(gè)條件。”而目前，廣義貨幣增速明顯回落，投資、出口等有了一定下滑，前期以蔬菜為主的食品價(jià)格上漲趨勢自春節(jié)后開始緩解。
巴曙松預(yù)計(jì)，CPI環(huán)比高點(diǎn)已經(jīng)過去，但同比由于去年基數(shù)較低還有沖高可能，3月份有可能達(dá)到甚至超過5%。“上半年很多人可能會(huì)提穩(wěn)健、審慎，而下半年就有可能表達(dá)積極、靈活等。”從全年看，CPI將保持在4%-5%左右，相應(yīng)的波動(dòng)區(qū)間大致在1個(gè)百分點(diǎn)。其前提是，貨幣緊縮必須抑制總需求，從而打消通脹預(yù)期。
為了避免出現(xiàn)目前由局部供給沖擊引發(fā)的食品價(jià)格上漲轉(zhuǎn)化為全面通脹，巴曙松認(rèn)為，2011年貨幣政策或采取差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)控信貸、適度糾正負(fù)利率并抑制資產(chǎn)泡沫、人民幣有效匯率適度升值、加息、適當(dāng)管制資本流入并鼓勵(lì)資本流出的“一攬子政策”來管理通脹預(yù)期。
“最近如此頻繁的‘三率’(存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率)齊發(fā)，緊縮力度很少見，凸顯出決策層抑制通脹的決心。”巴曙松說，我國實(shí)現(xiàn)平衡、可持續(xù)增長的趨勢性增長并推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整將是一個(gè)中長期課題，2011年是一個(gè)開始。
他認(rèn)為，2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年，投資仍然是實(shí)現(xiàn)增長、保證就業(yè)最為方便的途徑，而投資增長很大程度上依賴于信貸支持，而且，從我國經(jīng)濟(jì)增長率的波動(dòng)曲線可以看到，每一個(gè)五年規(guī)劃初期都有沖高的沖動(dòng)，因此信貸總量很難顯著收緊。
另外，導(dǎo)致目前CPI沖高的部分因素是暫時(shí)性的，而另一些則可能是更加持久的趨勢性因素。因此，對周期性與趨勢性因素的區(qū)分，是預(yù)測2011年貨幣政策走向的重要依據(jù)。
巴曙松認(rèn)為，財(cái)政政策和貨幣政策也將隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化而變化，財(cái)政政策著重促轉(zhuǎn)型，而回歸穩(wěn)健的貨幣政策除了常規(guī)政策工具外，宜參考“GDP+CPI”動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，從而管理通脹預(yù)期。這一政策可能是上半年穩(wěn)健審慎，下半年積極靈活。
緊盯食品價(jià)格
“去年一系列因素導(dǎo)致食品價(jià)格上漲，引發(fā)新興市場國家通脹進(jìn)一步加劇。”巴曙松說，新興市場國家食品占日常開銷的比重大約占30%-40%，而發(fā)達(dá)國家僅在10%-15%。因此，與發(fā)達(dá)國家貨幣政策盯住核心通脹不同，中國等新興市場國家的貨幣政策必須關(guān)注食品價(jià)格。
從影響食品價(jià)格的因素看，我國農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沒有明顯改善，糧食生產(chǎn)抵御自然災(zāi)害的能力十分有限。從這個(gè)意義上說，糧食連續(xù)豐收的時(shí)間越長，可能面臨減產(chǎn)的拐點(diǎn)就越近。而且，我國耕地守住18億畝紅線的壓力越來越大，勞動(dòng)力成本與生產(chǎn)資料價(jià)格上漲趨勢難以改變，國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲已成定局，長期的食品價(jià)格形勢不容樂觀。
從全球角度看，在2010年主要工業(yè)資源類商品價(jià)格普漲的大趨勢中，石油等能源類商品的漲幅明顯弱于基本金屬價(jià)格的漲幅。其原因在于，石油的需求主要受以美國為主的消費(fèi)型成熟市場國家驅(qū)動(dòng)，而基本金屬的需求主要受以中國為主的新興市場國家驅(qū)動(dòng)。由此，2010年中國等新興市場國家領(lǐng)先歐美復(fù)蘇的情況造就了基本金屬價(jià)格走勢強(qiáng)于石油。
而在2011年，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇將支持主要工業(yè)資源類商品價(jià)格繼續(xù)維持漲勢，但石油相對于基本金屬增長的相對弱勢可能會(huì)改變。如果美國經(jīng)濟(jì)按預(yù)期在2011年進(jìn)入內(nèi)需加速擴(kuò)大的增長通道，將促使原油需求擴(kuò)大的預(yù)期持續(xù)升溫，而非洲和中東政局不穩(wěn)恐導(dǎo)致原油價(jià)格大幅波動(dòng)，原油價(jià)格如果明顯上升將進(jìn)一步推升全球通脹態(tài)勢。
3月CPI或沖高
在巴曙松看來，我國物價(jià)壓力最大的時(shí)期已經(jīng)過去。“歷數(shù)中國過去大的通脹可以看到，一般都有大規(guī)模貨幣發(fā)行、經(jīng)濟(jì)過熱和糧價(jià)上漲3個(gè)條件。”而目前，廣義貨幣增速明顯回落，投資、出口等有了一定下滑，前期以蔬菜為主的食品價(jià)格上漲趨勢自春節(jié)后開始緩解。
巴曙松預(yù)計(jì)，CPI環(huán)比高點(diǎn)已經(jīng)過去，但同比由于去年基數(shù)較低還有沖高可能，3月份有可能達(dá)到甚至超過5%。“上半年很多人可能會(huì)提穩(wěn)健、審慎，而下半年就有可能表達(dá)積極、靈活等。”從全年看，CPI將保持在4%-5%左右，相應(yīng)的波動(dòng)區(qū)間大致在1個(gè)百分點(diǎn)。其前提是，貨幣緊縮必須抑制總需求，從而打消通脹預(yù)期。
為了避免出現(xiàn)目前由局部供給沖擊引發(fā)的食品價(jià)格上漲轉(zhuǎn)化為全面通脹，巴曙松認(rèn)為，2011年貨幣政策或采取差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)控信貸、適度糾正負(fù)利率并抑制資產(chǎn)泡沫、人民幣有效匯率適度升值、加息、適當(dāng)管制資本流入并鼓勵(lì)資本流出的“一攬子政策”來管理通脹預(yù)期。
“最近如此頻繁的‘三率’(存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率)齊發(fā)，緊縮力度很少見，凸顯出決策層抑制通脹的決心。”巴曙松說，我國實(shí)現(xiàn)平衡、可持續(xù)增長的趨勢性增長并推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整將是一個(gè)中長期課題，2011年是一個(gè)開始。
他認(rèn)為，2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年，投資仍然是實(shí)現(xiàn)增長、保證就業(yè)最為方便的途徑，而投資增長很大程度上依賴于信貸支持，而且，從我國經(jīng)濟(jì)增長率的波動(dòng)曲線可以看到，每一個(gè)五年規(guī)劃初期都有沖高的沖動(dòng)，因此信貸總量很難顯著收緊。
另外，導(dǎo)致目前CPI沖高的部分因素是暫時(shí)性的，而另一些則可能是更加持久的趨勢性因素。因此，對周期性與趨勢性因素的區(qū)分，是預(yù)測2011年貨幣政策走向的重要依據(jù)。
