上周，避險情緒再度成為外匯市場的主導力量，美元指數連續走強，后兩個交易日累計漲幅達到2.45%。目前來看，風險偏好和貨幣息差兩大因素的博弈，成為影響美元后市的關鍵。有分析人士認為，在美聯儲明確發出加息信號之前，美元尚仍難以擺脫整體弱勢格局。

避險情緒再次主導美元走勢

上周，多重利空導致全球資本市場風險偏好迅速衰退，避險情緒席卷全球商品和外匯市場，而之前連續走軟的美元則受到提振連續走強。

5日公布的數據顯示，美國前一周初請失業金人數超出預期，升至去年8月以來的最高水平47.4萬。同時，澳大利亞、英國、德國、加拿大公布的一系列經濟數據也紛紛低于預期。疲弱的數據增加了市場對于美國和全球經濟復蘇放緩的擔憂，加上在前期上漲中已經累積了可觀的盈利，投機資金紛紛從股票、商品市場大批撤離，轉而在美元上尋求避險。當日道瓊斯指數下跌1.1%、CRB綜合期貨重挫3.59%，美元指數則大漲1.35%，創下近七個月來的最大單日漲幅。

6日，有報道稱希臘可能退出歐元區，之后雖然有關當局予以否認，但市場對歐元區主權債務問題的憂慮重現，避險情緒繼續推升美元指數至74.91，距75關口僅一步之遙。

除了上述風險因素外，利率預期上的微妙變化也成為助漲美元的因素之一。上周歐洲央行行長特里謝的“溫和”言論，令市場難以對歐元區近期是否再次加息作出判斷，也使得歐元多頭紛紛離場，進一步打壓了歐元走勢。與此同時，6日勞工部數據顯示，美國4月季調后非農就業增加24.4萬人，遠超預期的就業數據則提升了市場對于美聯儲的加息預期。

美元短期反轉難度大

年初至上周，美元指數從80左右一路下行至72.70的三年低點，期間甚至始終從未產生過像樣的反彈。那么，近日美元的走強是否能引領一波大級別的反彈甚至反轉呢？

總體來看，2008年金融危機以來主導美元走勢的因素主要有兩個，即投資者風險偏好和貨幣息差。今年以來，隨著全球經濟穩步復蘇，歐債危機問題漸漸淡出人們的視野，市場風險偏好情緒持續上升，美元的避險功能同步弱化；另一方面，在寬松貨幣政策導致的通脹問題漸漸顯露之后，新興市場國家以及歐元區紛紛步入加息之旅，而基于貨幣政策目標的不同（除了通脹數據以外，美聯儲同時關注就業數據），美聯儲卻堅持將利率保持在接近零的歷史低位。在此背景下，美元與其他貨幣息差的進一步拉大，成為今年美元跌跌不休的主導因素。

不過，從近幾日的美元指數表現看，避險情緒無疑已經暫時占據了影響美元走勢的上風。目前來看，市場風險偏好與貨幣利差兩大因素的博弈，將成為影響美元后市的關鍵。值得注意的是，盡管4月就業人數提升了美聯儲加息預期，但同時，數據還顯示當月失業率自8.8%升至9.0%，為5個月來首次上升。預計較高的失業率水平將繼續對美聯儲推出加息形成制約，貨幣息差給美元走勢帶來的負面效應也將得以持續。

與此同時，避險情緒的可延續性有待于進一步觀察，包括關注連續暴跌之后的商品市場走勢。有分析人士表示，雖然歐債危機陰影仍將長期存在、國際局勢也不時掀起漣漪，但在經濟復蘇趨勢明確的背景下，僅靠避險需求已經很難支撐美元再次走出類似金融危機期間的強勢行情。因此，從中期的角度來看，在美聯儲釋放出清晰的加息信號之前，美元將難以擺脫整體弱勢的格局。