話題緣起

國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)兩周狂跌，再度引發(fā)了新興經(jīng)濟(jì)體調(diào)控過(guò)緊的擔(dān)憂。5月初，美國(guó)紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2013年遭遇“硬著陸”；美國(guó)加州大學(xué)的學(xué)者也預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2015年前后觸及“減速帶”。5月6日，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文進(jìn)行了回應(yīng)，他表示，“我們?cè)诤艽蟪潭壬贤?，?dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2015年增速下降3個(gè)百分點(diǎn)以上。”

關(guān)鍵問(wèn)題在于，這輪大宗商品價(jià)格暴跌的本質(zhì)是什么？在全球貨幣超發(fā)的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，新興經(jīng)濟(jì)體是否面臨被迫“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)？帶著這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

論題一：中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)“大拐點(diǎn)”？

NBD：近日，美國(guó)紐約大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年嚴(yán)重放緩，遭遇“硬著陸”。您是否贊同這種中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)大拐點(diǎn)的說(shuō)法？

劉煜輝：人口紅利消失、資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，這些問(wèn)題確實(shí)值得關(guān)注，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)是否到來(lái)或者說(shuō)什么時(shí)候到來(lái)？目前還很難說(shuō)。我認(rèn)為我們還有一段時(shí)間進(jìn)行調(diào)整和改革，用官方的說(shuō)法就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)體的陣痛，會(huì)減少投資，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

劉元春：由于我國(guó)開(kāi)始步入工業(yè)化后期，傳統(tǒng)的支撐力量發(fā)生變化，而新的增長(zhǎng)源泉尚未出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩是必然，現(xiàn)在主要討論的是經(jīng)濟(jì)放緩的幅度、GDP增速將回落多少的問(wèn)題。根據(jù)我們的研究結(jié)果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)有大的回落。在2015年之前，GDP將保持9.5%左右的增速。2015年之后，由于人口老齡化的變化，國(guó)民儲(chǔ)蓄率和投資速度將發(fā)生變化，預(yù)計(jì)GDP的增速將在8%~9%的區(qū)間之內(nèi)。

NBD：您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)撛诘挠欣蛩赜心男?？未?lái)幾年影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定因素有哪些？

劉煜輝：中國(guó)城鎮(zhèn)化還存在巨大的空間，現(xiàn)在的有效城市化率較低，官方的數(shù)據(jù)是48%，但這個(gè)數(shù)據(jù)并沒(méi)有考慮2.6億農(nóng)民工，他們并沒(méi)有享受到城市居民待遇，排除這部分人，中國(guó)的真實(shí)城市化率不到40%，與同等城市居民收入水平的國(guó)家相比，城市化率要低15%到20%，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有巨大的潛能。想象一下，4億~5億人成為城市人口，人均年收入從1000美元上升至4000美元，將帶來(lái)很大的內(nèi)需。

但這個(gè)過(guò)程的發(fā)生需要條件，中國(guó)的發(fā)展中，工業(yè)化和城市化嚴(yán)重脫節(jié)，如果體制障礙和行政壟斷繼續(xù)影響就業(yè)，抑制工資收入占國(guó)民總收入的比重提升和消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，那么，這一有利因素便不能實(shí)現(xiàn)。高投資產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫，比如高鐵、機(jī)場(chǎng)、高速公路等利用率不足，只會(huì)抑制消費(fèi)的增長(zhǎng)。

劉元春：加速城鎮(zhèn)化、加速產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移以及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)還有福利制度和其他的社會(huì)改革，都是中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利因素。盡管傳統(tǒng)的增長(zhǎng)模式已不能維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，但新的增長(zhǎng)點(diǎn)會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)、全球復(fù)蘇的路徑以及社會(huì)改革是否成功、是否承受得住宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊，我認(rèn)為這幾點(diǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大不確定因素。

論題二：大宗商品價(jià)格為何狂跌？

NBD：本輪國(guó)際大宗商品價(jià)格跳水的主要原因是哪些？

謝國(guó)忠：目前彌漫在市場(chǎng)上的是一種賭博心理，這里有一個(gè)專業(yè)術(shù)語(yǔ)叫恐慌指數(shù)，該指數(shù)愈高，意味著投資者對(duì)股市狀況感到不安；指數(shù)愈低，表示股票指數(shù)變動(dòng)將趨緩。這個(gè)指數(shù)一般會(huì)隨著市場(chǎng)賭性升高而降低。目前這個(gè)指數(shù)已經(jīng)跌至了15，這反映出資產(chǎn)持有者的賭博心理已經(jīng)非常高了。稍微一點(diǎn)負(fù)面的信息渲染，形成“導(dǎo)火線”都會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)逃離出大宗商品市場(chǎng)。此外，就是交易所的保證金過(guò)高，保證金過(guò)高會(huì)影響投資者的投資心理，會(huì)有更多人傾向于考慮平倉(cāng)而不是加倉(cāng)。這輪大宗商品價(jià)格的由上至下，和之前的文交所事件類似，炒作的成分過(guò)大，泡沫破滅后就是大跌，這從側(cè)面印證了目前世界經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)不穩(wěn)定的動(dòng)蕩期。

NBD：大宗商品價(jià)跌對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有何影響？會(huì)減輕通脹壓力嗎？

謝國(guó)忠：目前來(lái)看，影響并不是太大。因?yàn)槟壳敖饍r(jià)相對(duì)穩(wěn)定，石油價(jià)格也還可以，主要是白銀和銅的價(jià)格下降過(guò)大，這不會(huì)直接對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體造成什么實(shí)質(zhì)的沖擊。

關(guān)于是否能夠緩解全球通脹問(wèn)題，我的答案是否定的。因?yàn)辄S金價(jià)格還比較穩(wěn)定，黃金市場(chǎng)的價(jià)格是有實(shí)際基礎(chǔ)的，我們還需要分析石油價(jià)格變化所帶來(lái)的影響，雖然5月份以來(lái)原油價(jià)格有所下跌，但這輪原油價(jià)格上漲的起點(diǎn)是70美元/桶，而目前原油價(jià)格仍然大大高于這個(gè)數(shù)字，原油價(jià)格上漲引發(fā)的通貨膨脹還需要一定的傳導(dǎo)過(guò)程，目前仍然在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中。

NBD：大宗商品價(jià)格大跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有什么影響？

謝國(guó)忠：本次下降較快的商品主要是銀和銅，據(jù)我所知，這兩個(gè)大宗商品還是中國(guó)人炒的比較多，所以可能損失也比較大。從未來(lái)幾年看，中國(guó)或許會(huì)成為推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲的重要推手，最根本的問(wèn)題還是中國(guó)的貨幣發(fā)行量過(guò)多，貨幣持有者會(huì)想盡辦法使手里的錢(qián)保值增值，大宗商品將成為他們一個(gè)重要的投資方向。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，只要中國(guó)處于負(fù)利率狀態(tài)，會(huì)有更多資產(chǎn)投向大宗商品以抵御通脹，未來(lái)大宗商品價(jià)格還是上行，造成的后果便是通脹風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，外貿(mào)逆差也會(huì)逐漸增強(qiáng)。去港口調(diào)研一下就可以知道，其實(shí)中國(guó)目前的外貿(mào)增長(zhǎng)主要是依靠通脹帶來(lái)的價(jià)格上浮，真正的出口量并沒(méi)有增加多少，而大宗商品價(jià)格上漲，進(jìn)口總額的抬升將會(huì)非?？臁?/p>

進(jìn)一步講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“通脹型”不是“通縮型”，由于大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入型通脹壓力支撐，今明兩年中國(guó)通脹還是會(huì)保持比較高的位置。如果明年美國(guó)換屆選舉出現(xiàn)波動(dòng)，貨幣政策開(kāi)始收緊，中國(guó)資產(chǎn)就會(huì)大量外流，“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)便很大。

論題三：政策須向防“硬著陸”微調(diào)？

NBD：針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策應(yīng)做哪些調(diào)整？

謝國(guó)忠：所謂“硬著陸”，其實(shí)就是經(jīng)濟(jì)突然過(guò)快下降，只有貨幣量變化可做到突然拉低經(jīng)濟(jì)發(fā)展，目前能夠左右世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭發(fā)生改變的只有中國(guó)和美國(guó)。

通俗講，美國(guó)的特點(diǎn)是老百姓喜歡花錢(qián)但不喜歡還錢(qián)，他們的應(yīng)對(duì)之策便是印鈔票，即一輪接一輪的量化寬松政策，引發(fā)全球流動(dòng)性過(guò)剩。而中國(guó)則是地方政府投資過(guò)多，融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)很大，中國(guó)的貨幣存量是GDP的240%，這同樣孕育著很大的通脹風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的應(yīng)對(duì)之策很簡(jiǎn)單，收緊貨幣政策，通過(guò)加息來(lái)改變負(fù)利率狀態(tài)。至于什么時(shí)候加，則需要好好考慮，是一個(gè)拖著干和立馬干的博弈。如果一個(gè)人生病了一直不吃藥，那以后只能通過(guò)開(kāi)刀來(lái)醫(yī)治了，中國(guó)加息也是這個(gè)道理，為防止“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，我建議盡早加息，加至超過(guò)近兩年的平均通脹率估值為止。印度近期加息一次就提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們的加息步伐也可以再大些。

劉元春：硬著陸壓力目前還沒(méi)有，今年房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況還不錯(cuò)，沒(méi)有看到“硬著陸”的信號(hào)，政策微調(diào)的可能性不大。

NBD：外國(guó)學(xué)者指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的原因之一就是內(nèi)需支撐不夠強(qiáng)勁，怎么看這個(gè)問(wèn)題？

魯政委：內(nèi)需包括投資和消費(fèi)，中國(guó)不是在金融危機(jī)后才想起要培育內(nèi)需市場(chǎng)的。但消費(fèi)方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年首季社會(huì)消費(fèi)品零售總額按年增16.3%，但按季回落2.5%。一時(shí)的數(shù)據(jù)變動(dòng)說(shuō)明不了什么，但一個(gè)明顯的事實(shí)就是，過(guò)去許多年，中國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)一直處于刺而不激的狀態(tài)。

提高居民收入、健全醫(yī)療及養(yǎng)老保障體系，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)，這在邏輯上是成立的。可那都非一時(shí)之功，政策效果的顯現(xiàn)有待時(shí)日。我認(rèn)為，目前最迫切的是推動(dòng)稅制改革，中國(guó)的稅收率過(guò)高也制約了社會(huì)的生產(chǎn)效率與消費(fèi)能力，減稅在一定程度上能較快地促進(jìn)消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需。