在5月10日舉辦的主題為“商品中期調整之路”的“2011年夏季商品期貨投資策略沙龍”上，多位業內人士認為，在貨幣性政策緊縮的背景下，出于對經濟增速放緩的擔憂，大宗商品將延續震蕩走勢，預計二季度不會有趨勢性行情，投資者應通過倉位調整來獲得利潤。

夏季走勢爭議較大

“夏季商品市場爭議較大。”中國中期(22.44,0.00,0.00%)研究院常務副院長王紅英認為，真正加息時點及對應的商品高點應出現在2012年春季。二季度至下半年，商品市場主要表現為相對的高位震蕩，但重心偏弱。

“大宗商品夏季走勢將圍繞新興市場的貨幣政策，特別是中國的貨幣政策及美元變化而展開。”高賽爾金銀副總經理兼首席分析師王瑞雷認為，夏季是黃金、能源等工業品的調整季節。而今年調整的時間和空間更加微妙。具體而言，調整時間將依賴于中國貨幣政策的轉變，而調整空間取決于美元和歐元的博弈，以及我們通常所說的熱錢在世界范圍內流動速度。

王瑞雷認為，目前黃金與原油比值徘徊在15倍下方，沒有擊穿13倍表明市場復蘇仍存憂慮，這在夏季表現尤其明顯。“盡管長期趨好，但夏季仍然遍布暗礁。所以不管是金融資產還是商品資產，投資者要加倍小心。”他認為，夏季貴金屬市場很難產生高點，更可能表現出一種蟄伏走勢，短線套利值得投資者關注和把握。

西南期貨副總經理儲平則提醒要注意系統性風險。“當前緊縮性貨幣政策接連不斷，市場越來越脆弱，操作中要越來越重視系統性風險，不明朗時候堅決不入場。”

白銀仍然有上漲空間

王瑞雷繼續看好貴金屬長期走勢。“局部過熱的現象可能存在，但不能說明黃金已經出現泡沫。”他認為，2000美元之下談論黃金泡沫為時過早，有三個趨勢說明黃金長期漲勢仍然成立：一是真實利率水平高低；第二是西方主要經濟體的負債水平；第三是央行的購進行為。未來三到五年，這三種趨勢不會得到扭轉。從黃金市場來看，政府已經從凈賣出變成凈買入方；而從政策角度出發，他們可能是趨勢的定調者，因此長期來講黃金上漲走勢不會改變，白銀也有繼續上漲的空間。

“夏季歷來是黃金消費淡季，價格走勢更多地受到投資性需求的帶動。經濟周期的差異性讓中國投資者更愿意投資黃金，以規避通脹、分散投資。對于美國投資者來講，一季度、二季度投資性需求都有不同程度的減少，也就是產生一種拋售行為，他們更愿意相信經濟復蘇環境下，金融資產更加有吸引力。這種差異性在夏季表現的非常突出，比如說夏季就不是黃金表現非常良好的季節。”王瑞雷表示。

揭秘暴跌三大主因

格林期貨研發中心高級總監李永民認為，導致前期商品價格下跌有三個直接原因：CME提高保證金、美元反彈和本·拉丹被美國擊斃。但他認為，美元指數今后上升空間不會太大，即使上漲對大宗商品價格產生了利空影響，幅度也不會過大。

李永民表示，美元變化對商品市場利多還是利空，取決于商品屬性比重大還是金融屬性比重大。總體來講，盡管長期趨勢來看美元指數利空商品走勢，但個別時期不一定，這種長期的負相關關系并不是任何時期都存在。

對于CME提高能源黃金期貨品種保證金帶來的影響，金鵬期貨總經理喻猛國認為，原油期貨保證金的上調對盤面的影響是油價主力合約即時下跌1美元。但原油期貨周一大幅反彈，上漲5.37美元，收于102.55美元/桶。“回顧歷史上的幾次原油保證金上調事件，我們發現保證金的上調或者下調對油價的影響較為短暫，大趨勢以及原油的供需面仍是決定油價的關鍵。”他表示。