過去三個月，國內外商品市場經歷了暴風雨般的洗禮，如基本金屬、貴金屬、能源、軟商品等龍頭品種短期都驚現“雪崩”。倫敦的銅價已經比2月最高時下調了超過12%，棉花跳水了30%以上，白銀、原油等商品兩周多以來更是暴跌逾30%和20%。

這時我們可以看到一個常見的現象——有人開始拿羅杰斯“開涮”，他著名的曾經讓眾多人癡迷的商品長期牛市理論被說成是“忽悠人”，投資商品似乎也成了一個笑話。我們還可以看見一個現象，唱衰美元的聲音突然不見了，取而代之的是一些人吶喊：美元將強勢升值，所有商品將隨之承壓，就如過去三個月大家所看到的一樣，牛市已經終結。

其實在2月以來的商品下跌大潮之前，整個市場已經經歷了長達兩年多之久的“發育”。在各國“印鈔救市”的“援助”之下，充裕的流動性和經濟復蘇的需求使得有色金屬中的銅成為漲勢最為“悠久”的品種之一，國際銅價自2008年末就開始了近乎“V”字形的反轉，到今年2月總體漲幅逾260%。2010年下半年，“價值洼地”農產品開始重心上移，此后的玉米、小麥、糖等商品價格紛紛翻倍，棉花還翻了兩倍，白銀過去半年就上漲了逾150%，諸如銅、天膠、棉花等商品甚至已經超越2008年金融危機之前的水平，屢創歷史新高。

但這輪調整就像是不小心“揉進眼中的沙子”，習慣于長期牛市的投資者突然對短期的調整不習慣了。然而商品上漲總是漫長的，回調總是突然的，每次價格的暴跌都會引來世人的非議。2010年上半年，歐債危機的如火如荼致使美元接連走強，國際銅價6個月震蕩下跌了25%。但事后證明，歐債問題成了美聯儲繼續量化寬松過程的“小插曲”，倫敦銅隨后8個月飆升了65%以上，農產品、能源也隨之走強。

去年11月，因為中國上調存款準備金率讓全球商品市場擔憂流動性的收緊。美盤的棉花、糖短期悉數重挫20%以上。但隨后幾個月，人們發現中國的“提準”、加息，乃至其他非美經濟體的收緊政策幾乎成了家常便飯，加上美國仍在推行QE2政策，商品繼續在“政策麻木”下上漲。之前領跌的美盤棉花火速返回200美分/磅以上，金屬價格如倫銅幾乎沒作調整直接攀上1萬美元大關，一直滯漲的原油不斷發力，達到110美元以上。

正如前幾次商品大調整中的情況類似，本次回調中，唱空的人絕不缺乏理由。先是日本大地震可能會打擊商品需求，緊接著是非美經濟體的加息潮，然后是本·拉丹被擊斃、地緣影響下滑，再到歐債問題又起、美元再次走強，就連傳說中素未謀面的商品基金經理的止盈也可以作為看空的借口，盡管我們可能永遠也看不到確切的基金持倉數字。

相對這些看著有些“虛”的利空，我們不應忽略可見的事實。事實是，盡管一些工業所需求的商品急劇回落，那些需求更為剛性的大宗農產品價格卻非常堅挺。美盤大豆的價格幾個月來表現異常抗跌，僅從每蒲式耳1400多美分降至目前的1330美分。美盤的玉米價格在4月中旬還創下780美分以上的歷史新高。即便金屬、原油、棉花、白銀等商品大幅跳水，但它們的調整幅度也遠遠小于過去兩年多來的漲幅，且大的上升趨勢并沒有被破壞。

今年以來流行的利空也“潛伏”著利好的一面。任何地震之后都面臨災區的重建；全球加息的大潮是否也意味著利空出盡；本·拉丹被擊斃不意味著反恐戰爭的結束；歐債問題突出不意味著美元必定東山再起；飄忽不定的商品基金也可能在價格調整后再次抄底。2009年以來，商品已經習慣了緩慢上漲、快速下跌的走勢，本輪調整是否也如過去一般，看似“轉勢”實則“假摔”呢？