期指近幾個(gè)交易日波動(dòng)較大，頗有先揚(yáng)后抑的味道。從消息面看，國(guó)際板可能提速給市場(chǎng)帶來(lái)較大擴(kuò)容壓力，造成近期B股連續(xù)暴跌，反過(guò)來(lái)又拖累A股持續(xù)走弱，股指期貨難有表現(xiàn)也在情理之中。而從期指周K線上看，目前期指仍處下降通道內(nèi)，短期恐難言筑底行情已至。

　　持倉(cāng)量回升引“變盤(pán)”之憂

　　從持倉(cāng)量上看，自4月中旬開(kāi)始的這波下跌行情中，出現(xiàn)了兩個(gè)震蕩整理的階段行情，而整理階段的行情往往伴隨著持倉(cāng)量的逐漸下降。而持倉(cāng)量出現(xiàn)轉(zhuǎn)向并快速回升之時(shí)也往往是行情變盤(pán)的時(shí)間窗口。

　　第一個(gè)震蕩整理階段行情出現(xiàn)在5月中旬。在倉(cāng)量的快速回升中，指數(shù)轉(zhuǎn)化為下跌過(guò)程中的中繼整理平臺(tái)。而另外一個(gè)整理階段行情出現(xiàn)在6月上旬。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自5月底以來(lái)，總持倉(cāng)量開(kāi)始持續(xù)下降，期指有所企穩(wěn)，甚至在端午節(jié)前后出現(xiàn)三連陽(yáng)形態(tài)，可以說(shuō)是空方離場(chǎng)給市場(chǎng)帶來(lái)了情緒好轉(zhuǎn)的信號(hào)。但好景不長(zhǎng)，近兩個(gè)交易日期指總持倉(cāng)量再度回升，而期價(jià)連續(xù)下挫，空頭大有卷土重來(lái)之意，而指數(shù)會(huì)否因此向下突破，還需要繼續(xù)觀察，現(xiàn)在下結(jié)論尚言之過(guò)早，但短期消息面偏空的市場(chǎng)環(huán)境的確給予了空頭更多支持。

　　基本面拐點(diǎn)未現(xiàn) 調(diào)整或仍未結(jié)束

　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及政策角度來(lái)看，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)環(huán)境仍然偏空。本周是較為敏感的時(shí)間窗口，即將公布5月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)5月份的通脹水平將創(chuàng)出新高，應(yīng)該說(shuō)通脹比我們想象的要更加嚴(yán)重，而通脹預(yù)期的反復(fù)也使得當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)較差，6月份加息的預(yù)期或?qū)⑷缙诙粒傮w而言，如果加息成為既定事實(shí)，這將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)偏負(fù)面的影響，而此舉也不排除會(huì)被市場(chǎng)過(guò)度解讀的可能。除CPI數(shù)據(jù)以外，之前公布的PMI數(shù)據(jù)回落幅度也超出市場(chǎng)預(yù)期，這預(yù)示著5月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不會(huì)太理想，而經(jīng)濟(jì)增速下滑的預(yù)期可能會(huì)加重市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒。另外，流動(dòng)性的持續(xù)偏緊也是我們不能忽略的因素，預(yù)計(jì)流動(dòng)性總供給增速仍將持續(xù)回落。與此同時(shí)，當(dāng)前的股市在存量財(cái)富配置爭(zhēng)奪上也并不占優(yōu)。在這樣的大環(huán)境下，市場(chǎng)或難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)折跡象。

　　當(dāng)然，也有觀點(diǎn)認(rèn)為期指正在演繹筑底行情。一方面，期指已經(jīng)橫盤(pán)整理數(shù)日；另一方面，期指當(dāng)前位置也是前期低點(diǎn)，存在較強(qiáng)支撐。但筆者認(rèn)為期指下方仍有空間，很難說(shuō)當(dāng)前指數(shù)位置就是底部，至少當(dāng)前行情還處在觀察期內(nèi)。盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，但通脹卻仍然維持在高位，且有加重跡象，因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)政策不會(huì)過(guò)早放松。在基本面沒(méi)有出現(xiàn)太大變化的情況下，我們理應(yīng)對(duì)期指走勢(shì)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，而做空力量在6月份得到進(jìn)一步釋放也是大概率事件，沒(méi)有經(jīng)過(guò)充分調(diào)整而出現(xiàn)的反彈顯然不夠牢靠。因此，A股后市延續(xù)調(diào)整走勢(shì)的概率較大，市場(chǎng)真正的底部還需我們耐心的等待。

　　總體而言，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面尚未企穩(wěn)的背景下，期指出現(xiàn)持續(xù)性反彈的概率較低。短期的博弈性反彈很難操作，畢竟在弱勢(shì)下行趨勢(shì)中搶反彈無(wú)異于刀口舔血，操作難度極大。建議在影響基本面發(fā)生改善的因素尚未出現(xiàn)前，投資者應(yīng)對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，將倉(cāng)位控制在較低水平。