在國(guó)內(nèi)貨幣政策不斷緊縮背景下，昨日，商品期貨多品種再度大幅擴(kuò)倉(cāng)，市場(chǎng)整體持倉(cāng)量達(dá)到926.8萬(wàn)手的年內(nèi)新高，并回到去年第四季度國(guó)家物價(jià)調(diào)控前的水平。期貨市場(chǎng)資金逆向而動(dòng)，說(shuō)明各方對(duì)通脹預(yù)期分歧極大，在行情未能走出盤局之前，投資者應(yīng)該警惕市場(chǎng)量能高度累積后的突然爆發(fā)。
　　匯豐昨日發(fā)布預(yù)測(cè)稱，7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)將降至為48.9，創(chuàng)下28個(gè)月最大降幅，為2010年7月以來(lái)首次低于50。PMI作為先行指標(biāo)，以50作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，7月數(shù)據(jù)低于50表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在放緩，而聯(lián)系此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6.4%的6月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)，更加重市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂。
　　昨日，上證指數(shù)失守60日均線，商品期貨工業(yè)金屬也受到拖累，銅、鋁、鉛、鋅全面收低。但值得注意的是，以豆粕為首的多品種出現(xiàn)了逆向擴(kuò)倉(cāng)的情況，對(duì)應(yīng)價(jià)格亦表現(xiàn)堅(jiān)挺。不過(guò)，商品市場(chǎng)整體昨日增倉(cāng)13.9萬(wàn)手至926.8萬(wàn)手，創(chuàng)去年11月以來(lái)的最高水平，并較今年1月底形成的649.6萬(wàn)手持倉(cāng)低點(diǎn)增長(zhǎng)了43%，說(shuō)明經(jīng)過(guò)去年第四季度國(guó)家物價(jià)調(diào)控和商品期貨行政干預(yù)之后，市場(chǎng)信心恢復(fù)。
　　細(xì)分板塊來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品和化工品是資金持續(xù)流入的領(lǐng)域。今年以來(lái)，文華油脂指數(shù)持倉(cāng)量增長(zhǎng)63%，至390萬(wàn)手，石化指數(shù)增長(zhǎng)34%，至116萬(wàn)手。另外，今年行情波動(dòng)劇烈的軟商品，更吸引資金關(guān)注，白糖、橡膠、棉花持倉(cāng)量分別增加了70%、28%和136%。
　　目前這種擴(kuò)倉(cāng)狀況說(shuō)明多空分歧的嚴(yán)重，背后是各方對(duì)國(guó)內(nèi)政策走向和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不同看法。
　　為抑制通脹，央行采取了緊縮貨幣政策，經(jīng)過(guò)5次加息，12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，M1同比增長(zhǎng)到5月份已降到了12.9%，處于歷史低位水平，但6月份M1增速回升到13.1%，這被一些觀點(diǎn)理解為央行緊縮政策的微調(diào)信號(hào)，股市和商品期貨在6月下旬開始觸底反彈。但最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示滯脹風(fēng)險(xiǎn)正在加大，政府部門也多次表態(tài)“保增長(zhǎng)”和“抑通脹”的兩難。另外，隨著歐洲債務(wù)問(wèn)題、國(guó)內(nèi)地方融資平臺(tái)、美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題等問(wèn)題的浮出水面，全球經(jīng)濟(jì)走向更變得撲朔迷離。
　　而總結(jié)多空雙方的支持理由，看多一方多從周期角度出發(fā)，認(rèn)為去庫(kù)存、貨幣緊縮，加上第二季度市場(chǎng)已經(jīng)下跌調(diào)整到位，新周期將要啟動(dòng)。而看空一方，則從歷史危機(jī)角度去判斷，更擔(dān)心政府債務(wù)問(wèn)題，美國(guó)“剪羊毛”，將通過(guò)美元反彈抽取全球流動(dòng)性等等。
　　回到國(guó)內(nèi)商品期貨本身，在市場(chǎng)持倉(cāng)量增長(zhǎng)的同時(shí)，成交量穩(wěn)定在正常水平，再結(jié)合目前陷入高位箱體震蕩的行情判斷，市場(chǎng)量能仍將繼續(xù)往上堆積，直到弱勢(shì)均衡因突發(fā)消息或基本面變化而被打破，成交爆出巨量，相信那時(shí)就是市場(chǎng)真正走出方向的時(shí)刻。