RQFII（RMBQualifiedForeignInstitutionalInvestors)是指人民幣合格境外投資者，與傳統的QFII相比，RQFII有明確的幣種限制，即人民幣。嚴格意義上講，RQFII是QFII的一種。QFII誕生已有多年，而RQFII還是新生事物，所以在準入條件、投資門檻、投資方式和投資渠道等方面都有著不少的限制，這些都有待于政策層面的逐步解決。

    隨著境外人民幣規模的擴大，特別是香港人民幣離岸市場的逐漸形成，人民幣的國際化進程不斷推進，由此也引申出境外人民幣的回流問題。在這一背景下，RQFII的推出將推進人民幣國際化的進程，海外的資金將更加放心地持有人民幣并積攢人民幣資產。

    目前RQFII只允許投資于境內證券市場，而QFII已經參與到了股指期貨市場當中。從全球金融國際化的進程看，對于QFII與RQFII參與國內商品市場只是一個時間問題，如果QFII與RQFII進一步參與國內商品市場，對于中國金融市場的健康發展有著至關重要的作用，且能夠更加完善國內期貨市場的投資者結構，給國內商品市場帶來新一輪的發展和變革。不過，從目前的市場現狀看，政策制度的完善還需要一定的時間。

    RQFII的推出，短期內對于國內商品市場的影響可能更多只是資金面的溢出效應，促使國內資金更多地進入商品市場。對比2003年5月26日QFII的出現，股指經過短暫的上沖達到1582點后開始振蕩下行至11月13日的1307點后止跌反彈，半年間跌去了258點，跌幅達16.37%。再看目前的國內宏觀經濟狀況，通脹壓力猶存、政策面對流動性的管控，加之全球經濟大環境的不景氣，RQFII進入國內證券市場后，將促使資金獲利了結后轉投風險溢價的商品市場，對沖經濟和通脹風險。

    從中、長期來看，RQFII對于國內商品市場的影響更多是一個示范效應，通過股票市場的傳導機制，間接影響國內商品市場。RQFII參與國內證券市場，勢必會增加國內股票市場的資金量，推動股市投資者結構的進一步完善，從交易理念、交易策略和交易規則等多個層面對市場產生深遠影響。同時，此舉也會加速QFII和RQFII進入商品市場的步伐，加強國內商品市場與國際市場的融合。

    此外，從另一個層面上講，RQFII的起程將間接地影響到人民幣的國際地位和匯率變動情況，進而提高國內商品市場的全球定價地位和抗沖擊能力。當然，這也隨即帶來一些新的問題。境外人民幣可以通過RQFII回流到國內市場，這會給人民幣帶來繼續升值的壓力，尤其是在美元和歐元都不景氣的世界貨幣體系格局之下，投資者開始增持人民幣或人民幣資產也在情理之中，人民幣的升值勢必會給中國的出口企業帶來更多的負面影響，對國內經濟增長也會產生一定不利因素。升值帶來的大量熱錢流入國內市場，更加不利于控制國內輸入性通脹。

（ 孫永剛）