國際貨幣基金組織(IMF)于北京時(shí)間11月15日發(fā)布了該組織對中國金融部門的首次正式評估報(bào)告——“金融部門評估計(jì)劃”(FSAP)報(bào)告。報(bào)告結(jié)果顯示，中國的金融體系總體強(qiáng)健，但卻面臨著不斷累積的風(fēng)險(xiǎn)。

這份報(bào)告指出，盡管中國的金融部門已經(jīng)在更加市場化方面取得了顯著進(jìn)步，同時(shí)也加強(qiáng)了監(jiān)管，但仍然面臨一些主要的短期風(fēng)險(xiǎn)——信貸快速擴(kuò)張導(dǎo)致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導(dǎo)致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價(jià)格下滑以及全球經(jīng)濟(jì)不確定性。因此，IMF呼吁中國進(jìn)一步改革以支持金融穩(wěn)定并鼓勵強(qiáng)勁而平衡的經(jīng)濟(jì)增長。

中國金融體系面臨多重短期風(fēng)險(xiǎn)

FSAP由兩大部分組成：由IMF負(fù)責(zé)的“金融穩(wěn)定評估”，以及由世界銀行負(fù)責(zé)在發(fā)展中和新興市場國家進(jìn)行的“金融發(fā)展評估”。

IMF指出，中國的金融體系面臨著不斷累積的風(fēng)險(xiǎn)。中國的金融體系正變得越來越復(fù)雜，市場、機(jī)構(gòu)、跨境之間的交互關(guān)系日益加大。除此之外，非正式的信貸市場、集團(tuán)結(jié)構(gòu)和表外活動也與日俱增。更重要的是，當(dāng)前的增長模式、相對僵硬的宏觀政策框架，加上中央和地方政府在信貸配置上扮演的角色，都導(dǎo)致或有負(fù)債的不斷累積。

根據(jù)FSAP報(bào)告顯示，中國的金融部門目前面臨的一些短期風(fēng)險(xiǎn)包括信貸快速擴(kuò)張導(dǎo)致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導(dǎo)致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價(jià)格下滑以及全球經(jīng)濟(jì)不確定性。

“中國的銀行業(yè)和金融部門是健康的，但也存在一些當(dāng)局應(yīng)該解決的脆弱性。”此次FSAP項(xiàng)目IMF團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人、IMF貨幣與資本市場部門副主任Jonathan Fiechter表示，“盡管目前的結(jié)構(gòu)有助于高儲蓄率和高流動性水平，但也導(dǎo)致了資本配置不當(dāng)和泡沫形成的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在房地產(chǎn)市場。這種扭曲的成本只會隨著時(shí)間推移而不斷上升。因此，這種扭曲越早糾正越好。”

呼吁中國采取政策緩解房價(jià)下調(diào)負(fù)面影響

根據(jù)FSAP報(bào)告，整個(gè)中國銀行業(yè)持有的房地產(chǎn)貸款敞口較為溫和，但是間接敞口卻高得多。如果房價(jià)回調(diào)又伴隨經(jīng)濟(jì)增長沖擊的話，對銀行業(yè)和金融穩(wěn)定的影響將會很嚴(yán)重。因此，IMF建議中國仍然需要持續(xù)監(jiān)測、進(jìn)行壓力測試并采取一系列全面政策來緩解房價(jià)下滑對金融穩(wěn)定造成的影響。

報(bào)告稱，中國房地產(chǎn)價(jià)格急劇上升，加上銀行對房地產(chǎn)的大量貸款，加大了房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)對中國銀行業(yè)的負(fù)面影響。然而，持續(xù)的緊縮措施已經(jīng)放緩了銀行對房地產(chǎn)的貸款增速以及相應(yīng)的價(jià)格漲幅。

IMF指出，推動中國的房地產(chǎn)價(jià)格的一些基本面因素包括收入快速增長、存款回報(bào)低、流動性充裕、缺乏替代性投資工具、房屋所有權(quán)成本低，以及地方政府對土地收入的依賴。

報(bào)告稱，房地產(chǎn)相關(guān)貸款占中國銀行體系貸款總額約20%，相比香港特別行政區(qū)或者美國而言較低。然而，間接敞口卻更高。中國的貸款條款很大程度上依賴抵押品。在五大行中，有30%~45%的貸款是由抵押品擔(dān)保支持的，而這些抵押品主要就是房地產(chǎn)。因此，房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)將降低抵押品價(jià)值，因而在借款人違約的情況下削弱貸款收回價(jià)值。

與此同時(shí)，房地產(chǎn)的上下游產(chǎn)業(yè)(如建筑、水泥、鋼鐵)同樣面臨著類似風(fēng)險(xiǎn)。考慮到房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的重要性，房價(jià)回調(diào)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)減速可能會對銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。

此外，地方政府通過土地出手和補(bǔ)貼來支持“地方政府融資平臺”的能力也很大程度上取決于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)，尤其是對那些還貸現(xiàn)金流有限的地方政府融資平臺而言。報(bào)告援引瑞銀在2011年3月22日的一份研究報(bào)告稱，2010年，29%的地方政府收入來自于出售土地使用權(quán)。

IMF指出，在短期內(nèi)，如果目前的增長勢頭能夠得以持續(xù)，那么影響還是可控的。盡管一些細(xì)分市場的房價(jià)有些高估跡象，但整體而言，中國住宅價(jià)格并沒有被顯著高估。由于直接敞口和杠桿率較低，房價(jià)回調(diào)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響將會有限。壓力測試中各銀行對房地產(chǎn)的敞口，或再加上下游產(chǎn)業(yè)，意味著房地產(chǎn)信貸質(zhì)量惡化對銀行業(yè)構(gòu)成的影響溫和。但I(xiàn)MF警告稱，如果經(jīng)濟(jì)增長受到?jīng)_擊同時(shí)發(fā)生的話，那么對銀行系統(tǒng)的影響和溢出效應(yīng)將會很嚴(yán)重。

銀行業(yè)壓力測試結(jié)果：多重風(fēng)險(xiǎn)互動或?qū)е聡?yán)重影響

尤其值得注意的是，由IMF和中國政府共同對全國最大的17家商業(yè)銀行(覆蓋了截至2010年底83%的商業(yè)銀行體系資產(chǎn)，或66%的銀行體系資產(chǎn))進(jìn)行的壓力測試結(jié)果顯示，多數(shù)商業(yè)銀行能夠承受單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

測試包含的沖擊包括資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化、房地產(chǎn)市場價(jià)格調(diào)整、地方政府融資平臺、收益率曲線變動以及匯率變化等。但I(xiàn)MF警告稱，如果其中幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)生，銀行體系就可能會遭到嚴(yán)重影響。

壓力測試還評估了地方政府融資平臺的潛在損失。結(jié)果顯示，基于由下而上的壓力測試，如果地方政府融資平臺貸款損失15%，僅會導(dǎo)致兩家小型股份制商業(yè)銀行的資本充足率低于監(jiān)管最低要求。但報(bào)告并未透露具體銀行名稱。

本次報(bào)告的主要作者之一、IMF貨幣和資本市場部助理主任Udaibir Das在11月15日的電話會議上回答《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者提問時(shí)表示：“如果你僅看單一風(fēng)險(xiǎn)因素，短期內(nèi)我們并不認(rèn)為會造成很大影響。但我們指出了三方面：第一，中國金融體系目前正在發(fā)生巨大的結(jié)構(gòu)性變化；第二，金融機(jī)構(gòu)和金融市場之間的相互連接性和依賴性正不斷上升；第三，監(jiān)管政策也在不斷變化。這三個(gè)因素的動態(tài)變化要求中國決策者、央行和監(jiān)管當(dāng)局警惕不同風(fēng)險(xiǎn)之間的相互作用關(guān)系。”

Udaibir Das告訴本報(bào)記者，這些因素可能會通過不同渠道產(chǎn)生影響，因此IMF在報(bào)告中用了“警惕”一詞，并在政策建議中希望中國政府能夠盡快加強(qiáng)系統(tǒng)性金融穩(wěn)定框架。

IMF警示中國銀行業(yè)地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)

11月15日，國際貨幣基金組織(IMF)在首份對中國金融體系的全面評估報(bào)告中呼吁，中國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)警惕房價(jià)下跌等風(fēng)險(xiǎn)。IMF貨幣與資本市場部副主任Jonathan Fiechter認(rèn)為，“盡管現(xiàn)有結(jié)構(gòu)促成了高儲蓄和高流動性，但它也帶來了資本配置不當(dāng)和產(chǎn)生泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在房地產(chǎn)業(yè)。”

IMF與中國央行及銀監(jiān)會聯(lián)合對中國最大的17家商業(yè)銀行開展了壓力測試。結(jié)果表明，多數(shù)銀行似乎有能力抵御資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，收益率曲線的移動，及匯率的變化等問題單獨(dú)出現(xiàn)的沖擊，但幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)若同時(shí)發(fā)生，銀行體系可能受到嚴(yán)重影響。

信貸風(fēng)險(xiǎn)可控

“中國銀行業(yè)采用定量放貸的政策限制了其風(fēng)險(xiǎn)管理水平，可能會妨礙金融體系為支持未來經(jīng)濟(jì)增長而進(jìn)行的必要調(diào)整。”IMF報(bào)告指出，受信貸規(guī)模擴(kuò)張影響，中國的金融部門未來三年內(nèi)將面臨貸款質(zhì)量惡化、房價(jià)下跌，以及影子銀行和表外活動增加信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口等問題。

對17家商業(yè)銀行的壓力測試表明，若資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，收益率下降等問題同時(shí)爆發(fā)，中國銀行系統(tǒng)可能面臨巨大虧損，25%的銀行系統(tǒng)的資本充足率將低于8%的最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這種嚴(yán)峻情況的假設(shè)前提是GDP增長降至4%，M2增長約10%，地產(chǎn)價(jià)格暴跌近26%及存貸款利率變化95個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)亞洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，目前，中國銀行系統(tǒng)對房地產(chǎn)和地方政府融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)敞口是20萬億元，高于2010年全年40%的貸款總額。同時(shí)，房地產(chǎn)貸款占銀行貸款總額為20%，相比香港地區(qū)和美國都處于低位。

“雖然中國銀行系統(tǒng)對房地產(chǎn)行業(yè)的直接敞口處于適中水平，但高份額的非直接敞口卻是中國銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要禍源。”IMF報(bào)告指出，銀行的借貸主要是抵押貸款，最大的5家商業(yè)銀行中，30%-45%的貸款是抵押貸款，抵押品大部分是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格的下降將讓抵押品價(jià)格大幅縮水。此外，對于與房地產(chǎn)業(yè)形成“垂直整合”行業(yè)(例如建筑、水泥和鋼材)，銀行的借貸也面臨著類似風(fēng)險(xiǎn)。

“溫和的直接敞口和低杠桿比率，抑制了房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整對銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成的影響。”一位從事銀行業(yè)審計(jì)業(yè)務(wù)的人士向本報(bào)記者表示，沒有跡象表明，中國住宅房產(chǎn)的價(jià)格被高估。短期來看，只要中國經(jīng)濟(jì)保持現(xiàn)有速度增長，銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控狀態(tài)。

壓力測試結(jié)果表明，如果房地產(chǎn)價(jià)格下跌30%，只會對銀行的資本緩沖產(chǎn)生最小影響。根據(jù)2010年底數(shù)據(jù)，如果發(fā)展商和土地儲備貸款中的15%以及7.5%的抵押貸款變成壞賬，那么金融機(jī)構(gòu)的資本充足率將下跌約1%。截至2010年年末，中國銀行業(yè)的不良貸款比例只有1.1%。

銀行系統(tǒng)資金占比高達(dá)87.6%

中國銀行系統(tǒng)的資金壟斷似乎讓其他金融機(jī)構(gòu)失去了喘息之機(jī)。

“中國大型商業(yè)銀行的資金壟斷現(xiàn)象嚴(yán)重。”IMF數(shù)據(jù)顯示，至2010年底，中國銀行系統(tǒng)資金占所有金融機(jī)構(gòu)份額高達(dá)87.6%，其中大型商業(yè)銀行占比69.7%，國有四大銀行資產(chǎn)占2010年GDP總額超過25%。

由于國有企業(yè)對銀行信貸的壟斷和缺乏多元化的金融中介形式，在國家實(shí)行緊縮貨幣政策環(huán)境下，中小企難以融資。IMF指出，目前保險(xiǎn)業(yè)管理的資產(chǎn)少于家庭儲蓄規(guī)模的11%。信托基金、金融租賃和金融公司發(fā)展迅速，但相對于銀行來說規(guī)模仍較小。

《2010年中國保險(xiǎn)業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，在過去10年里，中國的保險(xiǎn)行業(yè)一直處于虧損狀態(tài)。2009年，除了行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)排名前十的保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)18.4%的投資回報(bào)率外，其余的保險(xiǎn)公司均處于回報(bào)率為-11.4%的水平。

對此，IMF認(rèn)為，隨著中國銀行系統(tǒng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系加強(qiáng)，政府需要擴(kuò)大金融市場和服務(wù)的廣度，發(fā)展多元化的金融中介形式以促進(jìn)銀行之間的健康競爭，并改善金融基礎(chǔ)設(shè)施和法律框架。