2011年中國債券市場，經(jīng)歷了大熊市與大牛市的轉(zhuǎn)換。與之緊密相關(guān)的貨幣政策，在去年11月底出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，存款準(zhǔn)備金率出現(xiàn)本輪緊縮以來的首次下調(diào)。展望2012年，市場將繼續(xù)關(guān)注通脹出現(xiàn)反彈的概率、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底的程度及未來增速、準(zhǔn)備金下調(diào)的幅度與頻率以及基準(zhǔn)利率何時(shí)開啟下調(diào)窗口。

2011年12月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，今年宏觀政策主基調(diào)將是“穩(wěn)中求進(jìn)”，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”將會(huì)是今年一以貫之的政策基調(diào)，債券投資也必定會(huì)圍繞此而展開。具體而言，2012年債市投資受到固定資產(chǎn)投資增速基本維持不變、國內(nèi)工業(yè)增加值小幅回落、新增貸款數(shù)量略有回升以及國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)前低后高等因素的影響，牛市進(jìn)程有望延續(xù)，但不確定性依舊較大。貨幣政策當(dāng)中，市場對(duì)于基準(zhǔn)利率的下調(diào)仍有較大分歧，這將制約債市的大幅走強(qiáng)。

支撐債市的資金面方面，市場對(duì)于準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)的預(yù)期已較為充分。有銀行人士預(yù)計(jì)今年全年最多可能下調(diào)10次，累計(jì)幅度將達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)。此外，出于對(duì)通脹下行持續(xù)性的擔(dān)憂以及經(jīng)濟(jì)見底程度對(duì)利率刺激必要度的判斷，多數(shù)人士預(yù)計(jì)，2012年上半年可能至多降息一次，幅度為25個(gè)基點(diǎn)。

從資金面的情況來看，今年的公開市場到期資金為9400億元，低于2010年及2011年規(guī)模，這將直接對(duì)銀行間市場資金利率形成沖擊，3個(gè)月與7天期限上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)利差將繼續(xù)擴(kuò)大。

2012年，中國債券市場的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)將并存，全球經(jīng)濟(jì)總體低迷對(duì)債市構(gòu)成支撐的同時(shí)，對(duì)于2011年頻發(fā)的信用事件風(fēng)險(xiǎn)，投資者還應(yīng)保持一定的警惕。