惠譽(yù)認(rèn)為，歐盟解體的經(jīng)濟(jì)和政治成本是巨大的，無疑會是政治上的一場災(zāi)難，因而不會出現(xiàn)歐盟解體的局面，也不會有重要主權(quán)國家出現(xiàn)違約；“財(cái)政協(xié)議”將加強(qiáng)中期的財(cái)政紀(jì)律和政策協(xié)調(diào)，德國及歐洲央行將支持歐洲走向(準(zhǔn))財(cái)政聯(lián)盟時(shí)代，EFSF、ESM、IMF會為具有償付能力但流動性較差的主權(quán)國家設(shè)立“防火墻”。但是，惠譽(yù)更支持介于“解體”和全面的財(cái)政和政治聯(lián)盟之間的“第三條路”。
“復(fù)蘇疲弱、不穩(wěn)定。”展望2012全球經(jīng)濟(jì)形勢，惠譽(yù)亞太區(qū)主權(quán)評級主管安德魯·寇古宏(Andrew Colquhoun)給出了這樣的判斷。2月8日在京舉行的惠譽(yù)評級2012年主權(quán)評級論壇上，寇古宏說，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然會受到去杠桿化、財(cái)政困難的不利影響；企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較強(qiáng)，投資形勢前景樂觀；新興經(jīng)濟(jì)體仍在持續(xù)增長，但增速預(yù)測下調(diào)；金融系統(tǒng)仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。
各國今年維持經(jīng)濟(jì)增長的能力將成為關(guān)鍵因素。惠譽(yù)預(yù)計(jì)歐元區(qū)2012年將小幅衰退。這主要?dú)w因于，嚴(yán)格的財(cái)政緊縮措施將繼續(xù)影響消費(fèi)者，商業(yè)信心依然疲軟。
惠譽(yù)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)刺激了外界對部分政府與銀行的憂慮。但從積極方面來說，導(dǎo)致危機(jī)的失衡狀態(tài)正在逐步解體，并且去杠桿化與緊縮政策帶來的不利影響在去年年末也有進(jìn)一步減退的跡象。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否就意味著歐債危機(jī)開始進(jìn)入尾聲？這正是惠譽(yù)全球主權(quán)和超主權(quán)機(jī)構(gòu)評級首席運(yùn)營官托尼·斯特林格(Tony Stringer)當(dāng)天的演講的主題：尋找歐元區(qū)最有可能的結(jié)果——解體或財(cái)政聯(lián)盟，還是有第三條路可走？
斯特林格表示，第三條路即歐元區(qū)通過經(jīng)濟(jì)或財(cái)政政策的協(xié)調(diào)，歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)、歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)、國際貨幣基金組織(IMF)等為具有償付能力但流動性較差的主權(quán)國家提供流動性，允許“有序的”的主權(quán)(及銀行)違約。
論壇上，主辦方對現(xiàn)場100位與會者進(jìn)行問卷調(diào)查。72%的被調(diào)查者選擇“第三條路”，16%的被調(diào)查者偏好“全面的財(cái)政和政治聯(lián)盟”，12%的被調(diào)查者認(rèn)為歐盟會解體。
斯特林格在發(fā)言中表示，不會出現(xiàn)歐盟解體的局面，也不認(rèn)為歐洲會有系統(tǒng)性重要主權(quán)國家出現(xiàn)違約。但他不否認(rèn)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的影響，“這或降低中國外儲持有歐元的興趣。”
他說，歐盟解體的經(jīng)濟(jì)和政治成本是巨大的，無疑會是政治上的一場災(zāi)難。正如德國總理默克爾所言：“歐債危機(jī)無法通過一項(xiàng)行動獲得解決……這是一個(gè)長期的過程，這一過程需要好幾年的時(shí)間。”
斯特林格更支持介于“解體”和全面的財(cái)政和政治聯(lián)盟之間的“第三條路”。在他看來，“財(cái)政協(xié)議”將加強(qiáng)中期的財(cái)政紀(jì)律和政策協(xié)調(diào)，德國及歐洲央行將支持歐洲走向(準(zhǔn))財(cái)政聯(lián)盟時(shí)代，EFSF、ESM、IMF會為具有償付能力但流動性較差的主權(quán)國家設(shè)立“防火墻”。
以上是長期的應(yīng)對策略。至于短期的應(yīng)對措施，惠譽(yù)的建議是，執(zhí)行國家財(cái)政整合、結(jié)構(gòu)改革和銀行的去杠桿化；歐盟或IMF應(yīng)與歐洲央行共同支持缺乏流動性的主權(quán)國家或銀行。
但問題是，第三條路能成功嗎？對實(shí)行財(cái)政緊縮計(jì)劃的政治意愿和公眾支持是否能持續(xù)？金融防火墻并非百分之百可靠，面臨著出現(xiàn)預(yù)期流動性或償付能力危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。希臘的債務(wù)問題并未得到完全解決，仍是目前風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)蔓延的來源。而EFSF規(guī)模太小且缺乏靈活性，歐洲的銀行又太弱，增長點(diǎn)在哪里？
在缺乏一套“全方位的解決方案”的情況下，歐債危機(jī)將持續(xù)進(jìn)行并將經(jīng)歷多次極端的動蕩。斯特林格說，危機(jī)暴露了歐洲貨幣聯(lián)盟的結(jié)構(gòu)性問題：經(jīng)濟(jì)和貨幣的分化導(dǎo)致信貸縮水和衰退；赤字國家貨幣流通機(jī)制瓦解；某些成員國在歐元區(qū)的融資靈活性下降。這些導(dǎo)致比利時(shí)、塞浦路斯、意大利、斯洛文尼亞、西班牙評級被下調(diào)一級。危機(jī)的解決將取決于歐元區(qū)整體上的復(fù)蘇，問題是，增長點(diǎn)在哪里？
“如果沒有歐洲央行更廣泛的參與，金融防火墻將不可靠，第三條路仍然是最有可能出現(xiàn)的情景。但這條道路經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)成本太高，對歐元區(qū)評級下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在——雖然我們預(yù)期不會出現(xiàn)解體或具有系統(tǒng)性重要性的主權(quán)國家違約。”斯特林格說。
現(xiàn)在的問題是，歐央行是否計(jì)劃對歐元區(qū)債務(wù)情況進(jìn)行重新評估，采取措施幫助主權(quán)國家解決債務(wù)問題。歐央行的動作在市場上將起到穩(wěn)定恐慌情緒的作用。
斯特林格說，歐元區(qū)也一度想過“拋棄”希臘。如果希臘退出歐元區(qū)，影響也是巨大的。不僅會造成資本從希臘大幅度逃離，意大利和葡萄牙也有可能因此退出歐元區(qū)，這兩個(gè)國家的銀行系統(tǒng)乃至整個(gè)歐元區(qū)銀行資產(chǎn)都將受到影響，進(jìn)而造成金融系統(tǒng)的大幅度波動。
