貶值的上半年

 

　　20日，即期市場上人民幣的最低價為6.3743，較當日中間價6.3112相差631個基點，觸及1%交易幅度的下限；隨后匯價小幅回升，最終收在6.3735。此前的6月22日，人民幣曾經在即期市場上逼近“跌停”價位，當時只差11個基點。

 

　　其實，人民幣的貶值預期在市場上已經存在相當長一段時間。

 

　　人民幣在啟動重要的“7·21匯改”后，除了2008年金融危機后兩年多的“暫時停歇”，大部分時間相當于“匯改即升值”，七年來累計升值近30%。但以2012年以后的走勢來看的話，人民幣在這一年開始出現新的變化：年初至今，人民幣中間價累計貶值達到0.18%，單看數字，這個貶值的幅度并不大，但重要的是這是人民幣七年來首次半年期內出現貶值。

 

　　除了中間價外，人民幣在其他多個市場表現更進一步鞏固了其貶值預期。香港NDF市場多日來人民幣對美元報價都已超過6.4水平。另外，7月20日，境內市場美元對人民幣一年期掉期最新成交為升水775點，相當于市場認為一年后人民幣對美元將達到6.4510元。

 

　　招商銀行高級金融分析師劉東亮稱，目前對人民幣中間價的制定機制，以及如何引導匯率方向，出現了明顯的市場化傾向，這有利于銀行與企業對匯率市場的預測與判斷，有利于操作交易行為的開展；但是從市場層面，無論是境內的即期匯率，還是境內外的遠期匯率，都表現出較中間價更為疲軟的特征，這表明市場對中間價不能完全認可，市場或許認為人民幣的匯率表現應當更加疲軟。

 

　　保留美元意愿增強

 

　　當人民幣變化規律出現改變的時候，市場上結匯意愿下降，在美元升值的預期下，人們手里保留美元的意愿增強。

 

　　“人民幣適度貶值不會存在什么問題，它目前的貶值幅度不大，就不會對整個宏觀經濟帶來太多負面影響。”一家國有銀行金融中心的人士對《第一財經日報》記者說。

 

　　交通銀行的一份報告也指出，人民幣匯率市場化改革對增強匯率彈性、改變人民幣單邊快速升值態勢有利，我國在國內經濟運行存在下行壓力、外需較為低迷的情況下，匯率改革是進行政策預調、微調，努力保持對外貿易和國民經濟穩定增長的舉措之一。

 

　　接下來對于人民幣的走勢，市場分析認為，其與美元指數的相關性將會增強，但是人民幣的貶值幅度將不會超出預期，“人民幣匯率貶值會在相對穩定的范圍內，這是在幾次危機中我們所看到的，我們也有這樣的信心。”一位外資銀行的分析師對記者說。

 

　　劉東亮認為，美國經濟正經歷戰后最緩慢的復蘇，但是與歐洲相比較，美國的復蘇仍然是理想的，“預計美聯儲中期內推出新QE3的概率較低”，由此預計美元將繼續保持強勢，非美貨幣在年內余下的時間內有較大可能繼續保持弱勢，歐元有跌向1.20 的風險。在歐元走弱、美元走強的背景下，人民幣在市場化增強的情況下，自然“關聯”走弱。他認為在年內余下的時間里，人民幣很難再有升值空間，上半年創下的高點也許就是年內的高點，而適度貶值的空間則相對寬松，年內的波動性將進一步上升，波幅將主要集中在6.30~6.40，且不排除跌破6.40 的可能。

 

　　中國外匯研究院院長譚雅玲指出，人民幣不再單邊升值，出現貶值是一個正常的現象，人民幣從年初至今，已經超出了過去完全不同的周期和規律，這種現象對此時此刻的中國經濟、對中國金融市場的風險規避有好處。